【華爾街日報2011-03-02】哪些公司可能讓巴菲特出手收購？

2011年 03月 02日 10:48
哪些公司可能讓巴菲特出手收購？

沃倫•巴菲特(Warren Buffett)給自己的“獵象槍”上了子彈﹐他說自己對於大宗併購活動“心痒難耐”。


是時候開始併購狩獵了。正如巴菲特在剛公佈的2010年致股東信中所略述的﹐他對收購目標有嚴格的衡量標準：幾乎處於壟斷地位且銷售額穩定增長的大型工業企業﹔稅前收入至少7,500萬美元﹔市值約在50億至200億美元之間。

伯克希爾•哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)的優勢在於﹐它不必和其它公司收購者一樣遵循相同的遊戲規則：其旗下各保險公司擁有約660億美元的“零錢”儲備﹐讓巴菲特可以獲得超大規模的低成本資金。另外﹐巴菲特還可以將自己的個人聲望轉化為財務價值。有太多董事會和企業擁有者都希望把公司賣給伯克希爾﹐根本就無需巴菲特參與競購。這在一定程度上壓低了收購價格。巴菲特收購模式的基礎就是利用巴菲特這個身份。

記住以上這些﹐下面要談的是收購建議﹐而這些建議在一定程度上是基於有關巴菲特真正關注點的報道以及他在致股東信里列出的篩選標準。具體來說﹐包括出色但並不過高的衡量標準：經研究機構CapitalIQ的調查﹐股本回報率介於10%至30%之間﹐未來每股收益增長預計為7%至20%。

美國ITW伊利諾集團(Illinois Tool Works Inc.)(市值268億美元、股本回報率17%、利息、稅項、折舊及攤銷前收益率18%)：據瞭解巴菲特興趣所在的人表示﹐該公司一直深得巴菲特賞識﹐幾年前就有傳聞說他們有可能達成一項交易。儘管該公司市值略高﹐但依然完全符合巴菲特的標準。從家具板材到電弧焊接設備等等與住房相關的業務在經濟長期上行過程中應該會有所擴張。若收購這家企業顯得過於多樣化﹐別忘了伯克希爾•哈撒韋公司曾在2008年初以45億美元收購了普利茲克(Pritzker)家族旗下的工業控股公司Marmon Holdings Inc.。

人力資源服務公司Automatic Data Processing Inc.(簡稱ADP)(市值248億美元、毛利率51%、企業價值倍數為11.25倍)：這是一家服務型企業﹐利潤高﹐客戶基礎深厚﹐客戶轉換成本很高﹐無庫存擔憂﹐沒有負債。最近有大量關於伯克希爾•哈撒韋公司和ADP達成交易的傳言。把這樣一個公司收至伯克希爾•哈撒韋公司的囊中﹐其一個好處是﹐所有對於競爭對手來說如此有用的盈利信息可不必對外公佈。

金屬加工公司Kennametal Inc.(市值32億美元、毛利率36%、2006年以來收入增長為負)：巴菲特在最新的致股東信里﹐難以掩蓋自己收購以色列金屬切削刀具生產商伊斯卡(Iscar Cutting Tools)的自得之情。巴菲特說﹐伊斯卡的銷售收入有望很快超過經濟衰退前的水平。伊斯卡2008年斥資10億美元收購了一個類似於Kennametal的公司﹐名為泰珂洛集團(Tungaloy Corp.)。Kennametal的股票價格目前仍低於經濟衰退前的高位﹐但企業價值倍數仍接近10倍﹐比巴菲特通常在5到9倍之間的倍數範圍還要高。發言人說﹐沒有跟伯克希爾•哈撒韋公司進行過有關討論。

Expeditors International of Washington Inc.(市值101億美元、無負債、平均五年股本回報率21.3%)：該公司位於美國西海岸﹐是全球航運和物流業務中一個名不見經傳卻至關重要的物流公司。該公司利潤可觀﹐負債為零﹐首席執行長羅斯(Peter Rose)自1988年上任以來一直執掌該公司。鑒於北美和亞洲之間的全球貿易必然繼續攀升﹐該公司對於鐵路公司Burlington Northern來說是個有益補充﹐可將貨物從船上運至軌道車輛上。正如巴菲特所說﹐如果文化也被考慮在內﹐那麼Expeditors恰好合適。該公司不召開收入會議﹐而是在定期證券備案文件中回答投資者疑問。

Schindler Holding Corp.(市值125億美元、股本回報率26.6%、無負債)：這家瑞士電梯和自動扶梯公司押寶中國、印度和其它亞洲國家的城市化。該公司有傑出的品牌知名度和137年的歷史﹐對於伯克希爾•哈撒韋公司的投資組合來說是難得的珍寶。然而﹐收購的關鍵是要勸說掌握實權的辛德勒(Schindler)家族來做這筆交易。該公司的首席執行長辛德勒(Alfred N. Schindler)自1985年以來就執掌這家公司至今﹐現在或許是公司轉變的良機。巴菲特可許諾﹐讓擔憂的辛德勒家庭成員保留大量的自主權。

W.W. Grainger Inc.(市值92億美元﹐企業價值倍數9.2倍﹐利息、稅項、折舊及攤銷前收益率14.1%)：有趣的是﹐股票投資者和投資銀行都十分關注這家位於芝加哥的工業經銷公司。該公司的客戶數量高達令人驚羨的180萬﹐遍佈全球153個國家。這家公司以其同名產品目錄而廣為人知﹐去年該公司股票大漲了30%左右﹐現在若對其收購﹐條件並不理想。但被伯克希爾•哈撒韋公司收購﹐對於現今82歲的前CEO格蘭傑(David W. Grainger)來說﹐或許是不錯的告別演出。格蘭傑持有Grainger公司7%的股權﹐他的父親是這家公司的創始人。

Dennis K. Berman


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