【華爾街日報2011-03-03】垃圾債券讓巴菲特損失10億美元

2011年 03月 03日 16:45
垃圾債券讓巴菲特損失10億美元

巴菲特(Warren Buffett)在槓桿收購熱潮接近高點時的一筆問題投資計入了重大損失。

對於巴菲特的伯克希爾•哈撒韋公司(Berkshire Hathaway Inc.)來說﹐去年本來是形勢大好的一年﹐而美中不足的就是在第四季度針對德克薩斯州的一家電力公司發行的21億美元“垃圾”債券計減10億美元﹐這家公司以前名為TXU Corp.﹐在2007年被收購轉為私有﹐當時那樁收購交易達到創紀錄的450億美元。

2007年底﹐伯克希爾以低於面值的折扣價購買了更名為Energy Future Holdings的這家公司及其子公司發行的債券。當時巴菲特說這一購買行為是獨一無二的投資﹐反映出他十分看好公用事業行業﹐而不是看好垃圾債券市場或槓桿收購本身。巴菲特此前曾表示厭惡採用過度槓桿的私募股權收購。

伯克希爾買入時﹐這些債券的收益率在10%以上﹐然而兩年多以來一直處於未實現的虧損狀態。伯克希爾在2010年第四季度對該筆債券計入10億美元“非臨時性”減值損失﹐表示該債券不太可能完全償付﹐暗指其預計該債券將違約或進行重組。伯克希爾仍持有這筆債券﹐在上週六公佈的年報中沒有列明債券發行商。

這筆減值損失沒有改變伯克希爾的賬面價值﹐其賬面價值此前已包括了這筆債券未實現的虧損。伯克希爾在第四季度業績中計入這筆損失。受鐵路運營商Burlington Northern Santa Fe以及其他業務的利潤推動﹐伯克希爾四季度收益增加43%﹐至44億美元。

Energy Future Holdings因巨額債務負擔而陷入困境﹐在很大程度上是由於決定了該公司電價的天然氣價格持續下跌。2007年的收購由Kohlberg Kravis Roberts & Co.牽頭的一些私募股權公司發起﹐當時的天然氣價格大約是現在的兩倍。

Energy Future去年通過讓一些投資者交換其債券逐步剝除債務負擔﹐但市場價格仍表明其債券違約可能性很高。債券交易平台MarketAxess的數據顯示﹐週三其部分債券的交易價格僅為票面價值的40%-60%。

伯克希爾在受到嚴格監管的公用事業領域還有其他大型投資﹐主要是通過旗下子公司中美能源控股公司(MidAmerican Energy Holdings)進行﹐這些投資的表現相當不錯﹐2010年為伯克希爾貢獻了11億美元的收益。伯克希爾2010年全年總收益130億美元。公用事業領域仍然是巴菲特最青睞的領域之一。

巴菲特最新的年度致股東信中有一部分論及過度槓桿的風險。他寫到﹐一旦借槓桿的魔力獲利﹐很少有人會回歸更為保守的操作﹐還說槓桿讓人沉迷﹐對企業來說可能是致命的。

他沒有提及具體的公司﹐但指出背負巨額債務的公司往往都覺得自己在債務到期時可以進行再融資。

但巴菲特說﹐當這家公司發生問題﹐或是出現全球性的信貸短缺時﹐到期的債券必須實實在在地償付。在這種情況下只有現金才管用。

Serena Ng


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