【中國經濟網2011-08-14】投資者能否複製巴菲特？ 要掌握兩大關鍵要素

投資者能否複製巴菲特？ 要掌握兩大關鍵要素2011年08月14日 14:48 來源：北京晚報

國內研究巴菲特的人，有一種傾向，認為按巴菲特的商業模式走，就可以在中國複製巴菲特。可巴菲特成功之後，世界上學巴菲特的人很多，但直到現在也沒有聽說誰用他的商業模式複製成功。

簡單來說，巴菲特的商業模式首先是做資產管理積累財富，以合夥企業做了13年的資產管理，然後是收購伯克希爾，變身保險控股集團，用保險浮存金收購企業和證券投資雙輪驅動。模式雖然簡單，但能否複製？種子還是那個種子，土壤不是那個土壤。巴菲特模式雖然好，設使異時異地而處，巴菲特自己都不會按自己的模式複製。

如果不能簡單複製巴菲特的商業模式，那麼從巴菲特的商業模式中，我們能學到什麼？

伯克希爾的模式從本質上分析，有兩大關鍵要素：一大要素是利用杠桿放大了收益率。另一大要素是收購企業和投資。

杠桿有好的杠桿，也有差的杠桿，還有一個資金成本問題。巴菲特是利用保險公司浮存金放大了收益率。而且其資金成本還是負成本，杠桿優於很多其他杠桿，但是如果不會經營保險業，不能做保險精算、不能控制保險的風險，就不能複製。

除了保險控股外，還有其他杠桿。如銀行的杠桿：但銀行無法投資實業，這個杠桿的作用打了折扣。類金融模式：蘇寧、國美；房地產杠桿：李嘉誠的長實；資產管理杠桿：資產管理本身也是用別人的資金在投資，收取管理費，有杠桿效應。

還有超級金錢的杠桿：亞當·史密斯的《超級金錢》一書將股票稱為超級金錢，企業上市，如果做得好，資本市場會給市盈率，會放大你的財富。所以李嘉誠說：請客時，餐費最好掏自己的腰包，因為上市公司保留的每一塊錢，資本市場都會給放大。現在李嘉誠用過的杠桿包括房地產杠桿、超級金錢的杠桿(資本運作)、類金融的杠桿(零售業)。

證券投資：巴菲特的多策略投資，無論是經典策略，還是非常規策略，這個是能學的。但其實現在真正都學會的人很少，只是學了一部分而已。在收購企業和投資方面，巴菲特找到一個收購企業的細分市場，就是那些喜歡自己的企業。巴菲特的收購模式有一個關鍵：不能輸出管理去管收購的企業。

“三代不同禮而王，五霸不同法而霸”，商業模式其實就是一個成功的方法而已，需要與天賦、機遇、環境結合起來變通。歷史上成功人士，成功路徑、模式並不一樣。所以要避免成為拿錘子的人，錘子也許是一把黃金錘，但投資人需要的可能其實是一把剪刀。

所以，投資者不會成為任何人，只會成為你自己。相同的種子落在了不同的地方，也不會開出一模一樣的花，何況本來就是不同的種子。-楊軍 （責任編輯：劉陽禾