【鉅亨網2012-05-05】中國投資人眼中的“價值投資盛會”

中國投資人眼中的“價值投資盛會” 鉅亨網新聞中心　(來源：財匯資訊，摘自：每日經濟新聞)　2012-05-05 03:37:13　　 “當他開口說話時，人們總是洗耳恭聽(Whenhetalks, peoplelisten.)”將E.FHutton公司曾經的這句廣告語套用在沃倫·巴菲特(WarrenBuffett)身上，恐怕是再合適不過了。然而，即便是那些洗耳恭聽的人，在事后也會意識到一個遺憾的事實——術易學，道難得。 像巴菲特一樣真正將短期波動對自身帶來的影響置之度外而專注於價值投資的投資人，實在是很難見到的。與此同時，國內市場本身成熟度不夠的現狀也令巴菲特理念在中國的運用常常淪為空談。 追尋“股神” 時間追溯到2010年，美國當地時間4月30日晚，奧馬哈這座傳奇小城的機場來往行人還熙熙攘攘，一幅內布拉斯加大學的廣告吸引了幾位的中國客人的視線。廣告牌只有幾行不起眼的小字——“優質教育價值何在？沃倫·巴菲特1950級。” 回到旅店雖然已是深夜，但這行人睡意全無。入場憑證不是對號入座，因為伯克希爾的股東大會一貫奉行的是“早起鳥兒有座位”的原則。凌晨時分會場門口，來自全球不同膚色的伯克希爾哈撒韋股東，在奧馬哈凌晨的寒風中排起了長龍，但是大家臉上都充滿了期待的神情。 特別是在伯克希爾B股股份拆分后，不到80美元/股的價格吸引著更多的美國國內年青一代投資者來一賭“股神”的風采。在排隊等待的人群中，不乏20歲出頭、異常興奮的美國年青人身影。 時間快要到早上8:30分時，巴菲特和芒格如約出現在廣大投資者面前，和股東一起觀看公司電影。值得注意的是，這短短30分鐘的影片，一如既往的充滿“插入廣告”，包括靈頓北方聖太菲鐵路公司（BNSF）、DQ、可口可樂、喜詩糖果等公司廣告。 值得注意的是，巴菲特和芒格還特意為來自中國的比亞迪公司拍攝了一小段影片，他們在股東大會結束后坐比亞迪的E6轎車離開的場景已深入全球投資者的心。巴菲特的一位隨行DavidSokol表示，公司對比亞迪公司(BYD)的投資，是“非常長期”的投資。 值得注意的是，“價值投資”這簡單的四個字，卻成為全球投資人窮盡一生求索的真知。2011年第一次參加股東大會的國內某基金高管在走出會場后說道：“參加巴菲特股東大會，最深的感受莫過於對價值投資理念的再認知，巴菲特對少數投資的公司，持有周期基本都是8年以上，不管是通用，還是可口可樂。這對很多做投資的人來說，其實是一種啟迪，就是自問在實際操作中是不是真的做到堅持價值投資和長期持有。” 對於國內價值投資，該人士認為，這些年來，尤其是隨著基金等機構投資人的快速發展，中國的資本市場越來越多的倡導價值投資。但這些年市場表現所反映出的實際情況卻是，國內機構，包括很多基金公司、保險公司和資產管理機構等所說的價值投資僅體現在形式上，實際則是出現了一些投機行為，難以走出追求短期效益的怪圈。 事實上，除了對價值投資有了新的認識，巴菲特在股東大會上的表現也令該高管驚訝於股神的思維敏捷，“令我深有感觸的是，80多歲高齡的他在會場解答各種問題時，思維非常縝密，邏輯也很清晰，足見他知識面很開闊，對於外界的各類信息包括傳聞，他都通過獨立思考來吸收和判斷。” 股神在問答環節對於索科爾事件的坦誠更令投資者折服。“我對巴菲特所講的‘溫善繼承世界’(TheMeekinherittheworld)感受非常深。索科爾的問題現在暴露出來，這比其成為繼承人后將伯克希爾的管理帶入歧途要好得多。一個行業的發展，首先是自律，然后要以溫善的態度和百倍的努力去對待客戶，這樣為人和經營的公司才能夠長久不衰” 實際上，回顧最近幾年每屆伯克希爾哈撒韋年度股東會，對於全球投資人來說，可謂不折不扣的“朝聖會”。值得注意的是，在最近幾屆股東大會上，幾乎都能見到來自大洋彼岸的中國投資者的身影，成為“中國的巴菲特”儼然已是國內投資界各路精英孜孜以求的目標。 求索中國式的“價值投資” 伯克希爾哈撒韋2012股東大會已如期進行，來自國內的幾位業內人士分別表達了他們對巴菲特投資理念的理解，以及對中國國內價值投資者的投資忠告。有意思的是，在中國投資者眼中，巴菲特一貫堅持價值投資理念是一旦選定標的后，只要持有的前提不變，不會輕易換手，直到有更好的投資對象。 來自南方基金首席策略分析師楊德龍認為，巴菲特的老師格雷厄姆曾說過四個字的座右銘——安全邊際。也就是說，只有當價值被低估的時候才存在安全邊際或安全邊際為正，而當價值被高估的時候不存在安全邊際或安全邊際為負。所以做投資就像打獵，一定要等待好的時機再出手，而不應該頻頻出手。安全邊際不保證能避免損失，但能保證獲利的機會比損失的機會更多。安全邊際在理念上與傳統的“富貴險中求”投資觀念是截然相反的。證券市場，“剩”者生存。如果想在長跑中取勝，一定不要冒險。 反觀巴菲特基金的持倉配置，選擇的股票其實都是“白馬股”，比如沃爾瑪、可口可樂等，但幾乎都是在這些企業成長期就介入了，一直持有到現在并持續享受著這些公司每年高額的股息。哪些行業在該國是優勢行業，巴菲特就選擇這個行業，比如在美國選金融、消費，在日韓則選制造業，在中國同樣是選制造業。 而當提到2012巴菲特在持倉變化上的預測時，來自國泰基金投資總監沙骎表示，實際上去年年末開始，巴菲特又開始呼吁大家防止美長期國債的風險，順著該邏輯，消費類股票他可能會首選增持。 更令中國投資者關注的是，如果堅持“股神”價值投資的理念來國內做投資是否一樣也能取得長期投資的勝利呢？國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松認為，一種投資哲學的形成有其特定的土壤與氣候，其實在巴菲特曾經的一個演講上，他自己也認為投資成功具有很大的機遇成分。排除其中謙遜的成分，這應有其合理性。他正好在大蕭條之后進入資本市場，此后遇上美國經濟崛起和資本市場繁榮。但是，需要反思的是，那么多美國投資者都面臨這個環境，為什么只有一個巴菲特？