【鉅亨網2011-08-03】一個關於 巴菲特拯救銀行股 的傷感玩笑

一個關於 巴菲特拯救銀行股 的傷感玩笑

鉅亨網新聞中心　(來源：財匯資訊，摘自：21世紀經濟報導)　2011-08-03 10:49:08　網友評論 0條　我來說兩句 Blog談新聞　上則 下則

針對招行擬推出的350億元A股和H股配股融資，有人士表示，只要巴菲特同意參與定向增發，他們將聯合對現有的配股再融資方案投反對票。

這是一個鬧劇。殊不知，至今置身事外的巴菲特與當前招行的再融資并沒有一點哪怕是表象的聯系。不過，這投射出當前市場對銀行系統風險溢價和再融資問題的謹慎，甚至無奈。事實上，去年農行一波三折的上市以來，市場就對銀行融資饑渴症產生明確的抵觸情緒，為此今年以來諸多銀行不得不通過在銀行間市場發行次級債來滿足資本金需求，如截至目前工行、中行和民生銀行等已在銀行間債市發行了1335億元次級債，而目前建行和浦發等也正擬發行累計規模達1610億元的次級債。在諸多銀行紛紛轉向發行次級債募集附屬資本的同時，招行卻逆市拋出不超過350億元的A+H股配股方案，無疑置招行現有股東於尷尬境界。

若不參與招行按每10股配售不超過2.2股的配股方案，那么其持有的招行股份不僅會被稀釋，而且配股本身會對招行現有股價產生拉低效應（一般配股價要在現價基礎上有所折讓），從而給其帶來損失；即市場投資者既希望招行以較低價格配股又擔心較低價格配股融資會對招行股價產生壓力的矛盾心態。而若招行的配股再融資方案得以通過，很容易會對其他銀行帶來示范效應，從而引發其他銀行效仿招行制定配股再融資方案，這對現有股東，特別是公募和私募基金的現金流和融資能力將產生明顯壓力。

殊不知，其一，今年以來股市走勢的跌撞和公募和私募基金缺乏亮麗的業績支撐，使其很難從市場融到更多的資金，在這些機構投資者現金持有頭寸有限下，參與配股融資就需調整其資產組合，如出售部分其他公司股票，而這無疑對當前羸弱的股市進一步產生壓力。其二，之於銀行，今年傾向於發行次級債只是權宜之計，股市融資的渠道一旦得以破局，銀行的股市再融資就會趨於井噴狀態。據銀監會規定，銀行交叉持有的次級債將計入風險資產，需計風險準備金和撥備，這意味著對整個銀行系統而言通過次級債融資很難整體上增加銀行系統的資本金規模，而更多是銀行系統資本金在不同銀行間的分配。這就不難理解近年來銀行為何傾向於通過股市增加核心資本，以及為何市場投資者寧愿銀行定向增發而忌諱配股融資之緣由。

當然，即便銀行和現有股東愿意銀行定向增發，在當前A股和H股都出現做空銀行股行情的境況下，銀行能否順利進行定向增發也面臨較大的不確定性。其最大的障礙就在於，當前市場已對銀行股的估值出現了紊亂和失序跡象，在當前銀行負債成本上升、信貸資產質量下降等風險敞口日益凸顯之下，投資者難以判斷給銀行股怎樣的估值才是安全和可控的。畢竟，僅憑銀行所披露的有限信息，市場投資者基本難以測度出具體銀行的風險敞口。如去年銀監會揭示的約26%的地方政府平臺貸款存在償付風險，這數萬億潛存風險的貸款究竟主要分布在哪些銀行，投資者很難從銀行披露的信息中獲得有效判斷。

由此可見，當前市場用巴菲特參與定向增發的戲說來反對招行的配股再融資，完全可詮釋為市場對銀行霸王硬上弓式再融資方案的反唇相譏；而建議巴菲特以H股現價參與招行定向增發則暗示出市場已把銀行股看作一個燙手山芋。