【新浪財金2008-09-04】美股評論：巴菲特的最佳拍檔

美股評論：巴菲特的最佳拍檔
2008-09-04 13:11:08
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　　【SmartMoney紐約9月4日訊】在茉莉和紫籐飄香的季節，加利福尼亞理工學院的校園裡，寬敞的禮堂裡座無虛席、翹首以待。來這裡的大部分都是知名資金經理人，他們從世界各地趕來，只為一睹查利-芒格(Charlie Munger)的風采。他可是比伯克希爾哈薩韋拆股都要難見的，這次他著名的合夥人沃倫-巴菲特(Warren Buffett)沒有前來。

　　今年84歲芒格一目失明，顫顫巍巍地走上講台。一位享有聲望的物理學教授等著對他進行採訪，但是一旦這位乾瘦、戴著高度眼鏡的客人開始大罵一些焦點人物，那位教授幾乎插不上話了。芒格的談話主題是信貸危機。他譏諷那些銀行家，說他們賣給投資者的都是“一些超級複雜的垃圾”。一位會計學教授也放下學者的高傲架子和學術修養，他說：“認為我們需要金融衍生品的看法簡直就是胡說八道。”然而儘管這裡面充滿了愚蠢和詭計，芒格仍認為投資世界是一個憑常識就可勝出的地方——原因就是“它並不太尋常”。

　　對於那些沒聽說過芒格的人來講，他的思想可能讓人覺得不是特別重要。但是對於他的追捧者而言，那不啻於耶穌的“登山寶訓”。芒格是巴菲特的內布拉斯加同鄉，但兩人性格迥異：芒格性格暴躁、喜歡獨處、悲觀厭世。但這並沒有阻礙他成為巴菲特40載的夥伴：主要的傳聲筒、合作戰略家、壞警察和繆斯。在他們的合作過程中，巴菲特從一個成功但默默無聞的資金管理人成為世界首富，在全球享有無人可及的影響力。但是在巴菲特的一些崇拜者眼中，如果沒有芒格，巴菲特走不到今天。的確，我們很難知道巴菲特和芒格的影響力到底誰大誰小。被巴菲特和芒格收購的保險公司Geico的首席執行官盧-辛普森(Lou Simpson)稱：“所有重大投資芒格都參與其中。”“奧馬哈先知”巴菲特本人也對芒格幫助伯克希爾哈薩韋42年來取得21%的年均回報率(兩倍於標普)頗有讚譽。巴菲特對SmartMoney說：“他是我的榜樣。”

　　同巴菲特的高調不同，芒格一直安居幕後。但是他仍然有一批人數更少但更為狂熱的追隨者，試圖從他的智慧裡獲取靈感。市值650億美元的Davis Funds的基金經理克裡斯-戴維斯(Chris Davis)說：“有一些人會希望獲取終身受用的知識，他是一個榜樣。”一位著名對沖基金經理表示：“再過10年，芒格將會發現他在全世界的影響力。”他還認為，如果給巴菲特和芒格的追隨者分別進行智力測試，芒格的崇拜者可能要比巴菲特的“高不少分”。

　　巴菲特和芒格1959年在一個宴會上相識，當時巴菲特管理一家小型對沖基金，而芒格是洛杉磯一名律師。兩人可謂一拍即合，直到今天巴菲特還對芒格當時徹底轉型做投資讚不絕口。受求學時哥倫比亞大學商業學教授本傑明-格雷厄姆(Benjamin Graham)的影響，巴菲特一直在尋找以便宜價格買進合理企業的機會，而此時芒格的理念是以合理價格買進高質企業。芒格的早期影響可以從伯克希爾哈薩韋對可口可樂、吉列和美國運通等優秀企業的投資看出來。

　　他們兩人共同決策的最重要交易之一是1965年的第一筆買賣：藍籌印花(Blue Chip Stamps)。藍籌印花將印花出售給零售商，顧客收集這些印花然後換取烤麵包機之類的物品。但是隨著消費者不斷將錢存進藍籌印花，公司的錢卻浪費地放在銀行裡賺取利息——直到巴菲特和芒格將其收購。他們開始用“餘錢”收購See's Candies、Buffalo News和Wesco Financial等公司的控股股權。然後，這些公司產生的現金又給了巴菲特足夠的資本去收購更大的公司——正是這樣的策略幫助伯克希爾哈薩韋獲得驚人的回報，同時成為年營收超過1000億美元的超級企業。

　　從個性來講，這一對搭檔顯然符合“異性相吸”的古話。巴菲特喜歡開玩笑地用雞捨和後宮之類來闡述自己的觀點，而芒格動輒引證西塞羅和亞里士多德。大家都爭著跟巴菲特共進晚餐，但芒格卻有著相反的效應：他的朋友彼得-考夫曼(Peter Kaufman)說：“我們的妻子都不願挨著他坐。”考夫曼解釋道，芒格可能會開始大談螢火蟲之類的事情。他說：“查利更願意表達，而不是接受。”

　　接受SmartMoney採訪的時候，芒格表現得相對謙卑，他否認自己是巴菲特的幕後智囊這樣的說法，只是承認“我並非毫無效用”。如果芒格的悲觀看法正確的話，他的效用可能更重要一點。芒格說：“儘管市場下跌了，但所有投資品平均來講仍大幅高估，”獲得高回報的可能性頂多是“一般”。在低迷市場(或者任何市場)中，芒格所開出的成功秘方同尋常智慧大相逕庭：大口吃進少數可能勝出的公司。芒格今年曾對伯克希爾投資者表示：“人們都說投資的全部秘密在於分散投資，”這樣的看法“大錯特錯”。

　　當然，如何從茫茫大海中選出這些贏家，這時就需要巴菲特或芒格的智慧了。芒格認為這光靠常識可不行，還需要多方面對自己進行全面的教育。芒格說，他和巴菲特與其他投資者不同，他們盡量不高估自己的能力：“如果你不知道自己的優勢在哪裡，這就是一場災難。”他們努力避免“愚蠢”的投資，當自己的猜想被證明是錯誤的時候，“要有放棄原有知識的魄力。”而且他們手中時刻留存足夠現金以便快速行動，因為好的投資機會不會經常游過你身旁，“你必須拿著長矛在江邊等著，”芒格如是說。如何識別這些機遇呢？這時候就需要你足夠廣博。他說：“知道自己的短處，然後彌補它。如果你手上有關於一個課題的三本教材然後全部瀏覽一遍，這是一個好的開始。我就是這麼做的。”

　　遺憾的是，大部分投資者都不這麼做，因此芒格在陪伴巴菲特的第5個十年裡變得有些厭世也就不足為怪了。芒格歎道：“如果亞里士多德在世，他一定是一個脾氣暴躁的老頭。”他說，因為這位希臘哲學巨匠將看到人們一遍又一遍地犯同樣的錯誤。

　　查利之“道”

　　動盪的市場、低迷的經濟，在陪伴巴菲特43年的歷史裡，查利-芒格全部經歷過。下面五條智慧也許對今日市場下的投資者有益。

　　跟中間人說再見

　　也許我們應該對我們的券商和共同基金重新審視。芒格說，整個資金管理業業績平平、手續費又高，並未給客戶提供增值。“他們就像賭桌上收錢的人，從整個系統中拿走利潤。”

　　選擇常識、放棄數學

　　再一次打擊專業人士？芒格認為熱衷於統計分析就像“無聊的沙裡篩金”，反而遮蔽了雙眼去發現有潛力的公司。“這些人喜歡計算，但是路過大金石卻渾然不知。”相反，他和巴菲特“只是做一些顯而易見的決定……我們從不跨越7英尺的籬笆”。

　　像本-富蘭克林一樣思考

　　芒格相信人應該自我教育，越深越好，越博越好，這便是“侵入他人的領地”建立一個“理論的智力方格”，並據此作出投資決策。他推崇本-富蘭克林。芒格說：“他是一個自我教育者，博采眾長、無所不包。他感到自己需要提高數學，於是開始學代數……知道自己的不足，然後彌補它。我就是這麼做的。”

　　盡量長期持有資產

　　大部分投資者都認為巴菲特和芒格善於找到價格便宜的好股票，芒格指出，品質可以戰勝價格。他說：“如果你買進被低估的股票，那麼當它接近你計算出的內在價值的時候，你就必須考慮賣掉它。這是很難的。但是如果你買進一些好公司，你就可以一直持有它們。這是好事情。”

　　為中國讓路

　　芒格說，中國相對美國的競爭優勢越來越大，但是他對此滿懷希望。他說：“如果哪一天中國人取代了芒格們，我的態度就是『再見』。”關於美國，他補充道：“我們在經濟上的地位曾經高得離譜。現在只是稍微高一截。”

　　(本文作者：Dyan Machan）