【華爾街日報2008-09-19】巴菲特逆市出手購Constellation

華爾街見聞
巴菲特逆市出手購Constellation
英 | 大 | 中 | 小2008年09月19日17:32

華爾街或許正消失在一個有巨大吸力的黑洞之中﹐但星星們現在都在列隊等待巴菲特(Warren Buffett)摘取。

這位價值投資高手一舉買進了本週跌去超過半數市值的天然氣和電力公司Constellation Energy Group。Berkshire Hathaway旗下的MidAmerican Energy Holdings向Constellation拋出救生圈﹐提出了每股26.5美元的試探性收購價。

年初股價超過100美元的Constellation正是巴菲特喜愛的那類倒霉蛋。

Constellation上個月承認﹐為避免信用評級被下調至垃圾級﹐它曾錯誤計算了保證金要求﹐這一消息在市場拉響了警報。在信貸風暴本週升至颶風級的時候﹐Constellation還在試圖解決針對其內部控制和流動性的市場信心問題。

它手頭還有20億美元的流動資金。但標普(But Standard & Poor's)曾威脅有可能下調其評級﹐果真如此的話﹐Constellation將需要為其能源交易業務再拿出33億美元的保證金。由此來看﹐現在的確是找個資金雄厚的買家的時候了。

MidAmerican將支付47億美元獲得其普通股權益、獲得10億美元的特別優先股並承擔其48億美元的淨負債。據此﹐它將獲得9,000兆瓦的發電能力、170萬客戶、天然氣儲備和能源交易帳戶。

處置這個帳戶需要多大代價還未可知。瑞士信貸分析師丹•埃格斯(Dan Eggers)作出的初步估計是20億美元。即使如此﹐巴菲特還是以極好的價錢拿下了Constellation。

截至6月底﹐Constellation的房地產、發電廠和設備淨值104億美元。重置成本會高得多﹐而且發電設備中幾乎有一半是非常誘人的低排放核電和水電站。

瑞士信貸(Credit Suisse)預計﹐Constellation最大的兩項“硬”資產──發電廠和公用事業資產2009年合計將創造20億美元的利息、稅收、攤銷和折舊前利潤。即使按6倍本益比保守估計﹐市值也應達到120億美元。

當然﹐這樣一樁劃算買賣的一個潛在缺陷是﹐它可能會引來競購買家。

投資者普遍希望巴菲特此次重金出手標誌著市場觸底。5月份時巴菲特籌集的收購資金已達到350億美元。

不過別有什麼指望了。硬資產見長但流動資金不足的Constellation是一個絕佳的機會。另一方面﹐鑒於銀行問題的根源﹕不透明的、可能潛藏著“危險”內容的資產負債表﹐眼下一敗塗地的銀行估值看上去就不那麼有吸引力了。

華爾街激起的漣漪未來數週乃至數月可能會讓更多的受害者落水﹐有鑒於此﹐市場可能會見到更多的併購機會。但並非每個領域都能指望出現巴菲特這樣的買家。

Liam Denning