【天下雜誌2009-03-18】巴菲特的公司,破產機率比越南高

巴菲特的公司,破產機率比越南高
作者：經濟學人 　出處：Web Only 2009/03

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十年前，新興市場被視作高風險地區，但現在，巴菲特的波克夏破產的機會比越南還高，奇異資產也首度失去AAA級評等，信用風險比俄羅斯還要高。這些例子都突顯了公司債市場的惡劣情況。


高風險、高收益債券的問題，比投資級債券的情況還要差。首先，經濟前景極度不佳，經營有問題的公司更難生存。此外，銀行正在儘可能保留資本，更不可能買進有問題債券。就算面臨危機的公司能取得融資，成本也會非常高，有些公司的倒閉只是時間問題。目前信用評等公司列出的危機公司較去年大為增加，不乏非常有名的公司。

公司債市場的第二個問題，是投資人不再樂觀相信金融危機會早早結束。十五家大型銀行違約的保險成本水準，比雷曼破產後還要高。每次政府向銀行伸出援手，都會改變原有的資本結構，專家表示，政府介入銀行後可能引發的衝擊，讓投資人相當不安。

第三個問題，則是在政府實施定量寬鬆政策，由政府買進私人部門債券時，為了保護納稅人的錢，不會考慮高風險的債券。政府的動向也會帶動投資人，相對穩固的投資級債券市場，在今年一二月甚至還新增了三千億美元的債券。

雖然道瓊工業指數3月10日時大漲6%，但在公司債利差持續擴大的情況下，很難讓人相信資本市場能維持住漲勢。債券持有者擁有優先求償權，如果他們拿不到全額，股東一塊錢也分不到。不過，信貸投資人認為，信貸市場通常會跟隨資本市場的走向，如果雙方都跟隨對方的走向，市場就很可能會陷入惡性循環。（黃維德譯）