【華爾街日報2011-06-27】比亞迪可能令巴菲特很受傷

2011年 06月 27日 12:34
比亞迪可能令巴菲特很受傷

伯克希爾哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)首席執行長巴菲特(Warren Buffett)作為投資家的赫赫聲譽因其在中國的一些獲利頗豐的押注而更加顯赫。舉例來講﹐2007年底﹐伯克希爾因在中國石油巨頭中石油的持股而獲利40億美元﹐而買入時只花了4.88億美元﹐也就是說在5年內獲得了700%的回報率。不過﹐巴菲特在中國的投資並非都獲利了。

2008年9月﹐就在雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒閉幾天後﹐伯克希爾的子公司MidAmerican Energy Holdings突然買入中國電池和汽車廠商比亞迪的股權。當時﹐這一交易被讚譽為巴菲特經典式投資──在市場觸底時買進一家被低估的公司9.9%的股權。到去年初之前﹐比亞迪的股價已經從巴菲特買入時的8港元（合1.03美元）飆升至88港元──在15個月內將2.30億美元的投資變成了23億美元的帳面利潤。

當時巴菲特看好電動汽車。在雜志封面和電視畫面中﹐“奧馬哈先知”巴菲特都在為價格3.5萬美元的中國產汽車比亞迪E6充電。三年後﹐比亞迪股價較最高點跌了72%﹐而比亞迪公司看起來也並不太好。比亞迪董事長王傳福曾被巴菲特的同事芒格(Charlie Munger)稱為“愛迪生和韋爾奇的綜合體”（注：韋爾奇為通用電氣前首席執行長）。巴菲特的帳面利潤縮水至4.30億美元﹐分析人士一直在下調對比亞迪的預期﹐比亞迪股價可能會再跌20%-25%。里昂證券（亞洲）(CLSA)駐北京分析師拉佩斯(Scott Laprise)說﹐一年多以來﹐我一直看空比亞迪﹐因為我不相信他們的電動汽車的故事。他對比亞迪的目標價定為16.68港元﹐是所有分析師中最低的。

上週﹐比亞迪在深圳A股上市籌集資金2.19億美元﹐不過籌資規模較原定目標低了35%。瑞士信貸(Credit Suisse)的陳安德(Adrian Chan)說﹐鑒於比亞迪不斷增多的短期債務﹐它需要儘快籌集更多的資金。他還說﹐比亞迪的項目面臨著超過13億美元的現金缺口。儘管該公司有望通過銀行貸款彌補這個缺口﹐但中國不斷上升的利率將增大融資成本。

比亞迪乘著中國汽車業飛速發展的東風﹐生產傳統轎車和超小型汽車﹐同時準備推出一系列混合動力汽車和電動汽車。不過﹐目前為止售出的E6電動出租車屈指可數﹐該公司在F3DM充電混合動力汽車上也沒有取得太大的成功。更糟糕的是﹐比亞迪在傳統汽車市場上一直在丟掉市場份額。今年一季度﹐比亞迪汽車總銷量下滑22%﹐總利潤率降至11%﹐較去年同期的27%大幅下降。

上個月﹐由於北京取消了新車購置稅補貼﹐中國汽車銷量較去年同期下降4%。里昂證券（亞洲）的拉佩斯說﹐一個更大的問題在於比亞迪一直沒有更新老款旗艦產品F3/F6汽車。

另外一個問題是陷入困境的手機公司諾基亞(Nokia)。這家芬蘭公司的問題開始對比亞迪持有66%股權的手機代工商比亞迪電子帶來壓力。諾基亞佔了這家子公司收入的40%以上。

鑒於比亞迪19倍的市盈率和約兩倍的市淨率﹐是買進比亞迪股票的時候了嗎？或許不是。投資者的一大擔憂是巴菲特可能決定在股價跌破他買入時價格之前拋出股票。分析人士說﹐該股價格因巴菲特的原因而有20%的溢價﹐意味著如果“奧馬哈先知”拋售的話股價可能會跌五分之一。

或許不會發生這樣的事﹐不過謹慎的投資者現在或許應該趕緊賣出該股﹐特別是在該股中獲利了的投資者。

Assif Shameen

本文譯自《巴倫週刊》