【鉅亨網2009-06-29】東方港灣,巴菲特鐵桿"粉絲"

東方港灣,巴菲特鐵桿"粉絲"
鉅亨網新聞中心 (來源：財匯資訊，摘自：21世紀經濟報道)
2009 / 06 / 29 星期一 10:04 上一則 下一則

東方港灣投資管理(香港)公司(下稱「東方港灣」)的辦公室位於香港中環一座寫字樓30層，透過大玻璃窗，一片湛藍的海面上跳躍著午後的陽光。辦公室內，擺放著巴菲特和格雷厄姆的畫像，亦有印著「股神」投資語錄的小冊子。

私募基金東方港灣2004年在深圳成立，在內地一直以巴菲特價值投資的鐵桿追隨者形象為人熟知，但在香港卻是個新面孔——從去年8月東方港灣馬拉松中國基金(Bloomberg代碼：EASTBAYⅥ，下稱「馬拉松中國基金」)經香港證監會審核成立算起，運作還不到一年。

作為內地私募在海外成立對沖基金的先鋒之一，目前，馬拉松中國基金在香港管理的資產規模大約為7000萬港元。而在內地，東方港灣與平安信託合作的信託，資產總值達15億－16億元。

「5年前，我們第一次參加了巴菲特的股東會，後來每年都去。」鍾說。像大多數在資本市場淘金的投資者一樣，鍾早期也曾在期貨、商品、外匯、股票等市場進進出出，但最後才發現，只有價值投資才是值得堅守一輩子的理念。

接受本報記者採訪時鐘兆民坦言，東方港灣的投資思路很簡單：long only, China only ,no leverage, no short，即長期投資、與中國相關的投資、無槓桿、不賣空。

海外募集3億美元

馬拉松中國基金2008年8月起運作，至今年6月18日收市的淨值增長率為29%，而同期國企指數下跌了12.46%。該基金主要投資於H股，及在美國上市的中國企業股票。鍾兆民預計，以後基金規模擴大了，可能會通過其經紀行摩根士丹利的QFII額度來投資A股。

投資總監楊雲透露，基金的投資組合比較集中，約10只股票，占比最重的是消費品行業、金融業、地產業。不過所投資的不一定是行業龍頭企業。

「有時候大企業反而被我們否決掉，因為企業大了增長速度會放慢。舉個例子，匯豐和恆生相比，我們可能更傾向買恆生。」鍾兆民說，他也不偏好業務過於綜合的企業，因為從全球來看，這類企業的成功概率很低。

為何將公司搬到香港？鍾兆民有兩個考慮，一方面，內地一些大客戶尤其是外貿行業的投資者，此前已委託東方港灣在內地投資A股，後來想投資H股或在新加坡、美國上市的中資股，他們在境外的資金就可以交給東方港灣來投資；另一方面，對中國市場感興趣的境外投資者也是其潛在合作對象。

「我們要尋找的是長期投資者。在內地，我們對客戶的定位是民營企業家；而境外投資者主要針對家族企業、退休金、高校捐贈基金等。」鍾兆民說，目前已在接觸北美、歐洲等地的投資者，希望第一批能籌到3億美元。

至於募資的方式，鍾兆民認為，其投資團隊的強項在於對內地企業的熟悉和人脈，而在北美和歐洲等陌生的地方，希望找到那些代理家族基金的獨立財務顧問，由對方委託東方港灣投資A、H股，通過收取管理費和分成等方式來合作。

價值投資不等於長期投資

一個忠實的價值投資者是如何煉成的？

鍾兆民說，此前也嘗試過其他投資方法，但最終發現，從持續盈利來說，價值投資法是最好的，「趨勢投資只能賺小錢，賺不了大錢」。

知易行難，要適時調整更難。由於幾乎長期滿倉操作，在去年的大盤暴跌中，東方港灣的內地信託淨值曾一度遭受重挫。鍾兆民承認，在瘋狂的市場中保持理性不容易，「以前上證指數在6000點高位、恆指達到3萬點時，我們沒有賣掉股票，後來發現，我們以前有點把價值投資與長期投資等同起來的傾向，現在進行了技術調整。」

經過反思，鍾兆民對價值和風險做了簡單量化：整體股票的往績PE在40－50倍以上是考慮沽出的時候；而PE在15－20倍以下，或市淨率(PB)跌至2－2.5倍，則是買入的好機會——這是東方港灣綜合了約2000家A股和H股的中資公司後得出的結論。目前，A股市場的市盈率約為25倍，屬於不高也不低，因此鍾稱，已買入的股票會暫時持有，新到資金則等待機會投資。

鍾兆民亦認為，一葉障目，兩葉盲目。今年以來他跟一些同行交流，發現很少有人敢在目前選擇堅定買入，一方面是不看好宏觀經濟，另一方面也憂慮企業盈利下滑。

不過鍾比較樂觀，認為短期經濟不好，股市不一定下跌。有數據為證：美國1930年-2008年的78年間，每年的經濟增速與當年的股市漲幅之間的相關性係數僅為11.5%；而A股市場也不例外，1990年-2008年間的相關性只有2.6%。

鍾兆民及其投資團隊不僅堅持價值投資法，還成為這種理念的布道者。鍾目前正在協助出版中文版的《芒格傳》，希望能在明年1月1日，這位巴菲特的合夥人生日那天出版。