【華爾街日報2009-11-04】巴菲特為何不收購沃爾沃？

2009/11/04 15:58:16
巴菲特為何不收購沃爾沃？
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福特汽車上周選擇吉利為沃爾沃的首選競標人，這在普通大眾中引發了不少負面評論，人們質疑的焦點是吉利這樣一家“非常小”的汽車生產商有無能力管好沃爾沃。當然，如果是換作巴菲特出手收購，情況就截然不同了。巴菲特僅用12天便敲定了收購Burlington Northern這家估值340億美元之巨的鐵路公司，盡管有人擔心巴菲特的這筆交易是否明智，卻沒人質疑他是否消化得了這樣一家大企業。但人家巴菲特偏偏沒興趣收購沃爾沃。

據說巴菲特在考慮收購一項業務前都會問自己：這一業務承受新技術出現和價格競爭打擊的能力究竟有多強。如果按照這一標準來衡量，沃爾沃確實難令巴菲特滿意。首先，電動汽車等新能源汽車的發展目前正在取得長足進步，日產汽車公司首席執行長戈恩更是放言，要在三年內讓純電動汽車具有價格競爭力，如果情況真如戈恩所言，在開發新能源汽車方面迄今沒有什麼大動作的沃爾沃屆時難說不會被打個措手不及。其次，沃爾沃承受價格競爭的能力也令人懷疑。該公司所在國瑞典工會實力強大、有社會主義傾向，這增加了在沃爾沃實施裁員、業務外移等成本消減措施的難度。

反觀巴菲特對Burlington Northern的收購，雖然他為這家公司付出了高達31%的收購溢價，而這家公司原本的市盈率就已經不低，這似乎不符合巴菲特愛發掘受市場冷落的珍寶這一傳統，但他看中的是Burlington Northern的節能減排背景，鐵路這種運輸方式非常符合奧巴馬政府關於節約石油消耗、應對氣候變化的理念，因此有望獲得政府的資金、政策扶持。此外，鐵路是一個市場進入壁壘很高的行業，如果油價顯著上漲，將會有大量運輸業務從公路轉向鐵路，而新投資鐵路運輸的人想建成Burlington Northern現有規模的鐵路網卻難度極大，因此Burlington Norther不會感受到明顯的價格競爭。可以說，收購Burlington Norther的決定雖然看似“倉促”，但卻完全可以經受住巴菲特投資理念的拷問。

當然，巴菲特未出手收購沃爾沃，並不一定表明這家公司沒有收購價值。巴菲特在收購鐵路公司Burlington Northern時明言，他此舉是在押注美國經濟的前景。從本輪經濟危機爆發以來巴菲特的一系列言行看，他是一個有強烈國家責任感的人，即使美國經濟復蘇力度最終不如巴菲特的預期，但他投入的巨額收購資金“肉爛了總在鍋裡”，就算給美國經濟做貢獻了，至少能博得個好名聲；如果這筆錢拿去填了沃爾沃這個不相幹的歐洲黑窟窿，那豈不是名利雙失？

而且，不合巴菲特胃口的東西未必不是吉利的一道營養大餐。巴菲特用不著借沃爾沃來提高伯克希爾哈撒韋公司的身價，而沃爾沃卻會對吉利躋身全球汽車行業的“上流社會”起到巨大推動作用。有時候，買個“貴族”頭銜還是很有用的。

（本文作者劉罡是《華爾街日報》中文網編輯兼專欄撰稿人。文中所述僅代表他的個人觀點。）