【鉅亨網2009-11-11】巴菲特顛覆了自己的投資哲學?

巴菲特顛覆了自己的投資哲學?
鉅亨網新聞中心 (來源：財匯資訊，摘自：上海證券報)
2009 / 11 / 11 星期三 09:48

股神巴菲特掌門的伯克希爾·哈撒韋公司上週五公佈了第三季度財報，因為股權投資及衍生品交易出現大幅反彈，加上風調雨順，公司淨利潤大幅增至32.4億美元，同比增長超出了200%。
　　這似乎給今年上半年一直表現疲軟的巴菲特，扳回了許多「股神」的形象分。雖然這也從側面證明「股神」其實也操縱不了自己的投資命運，假如市場不好，他也無法人定勝天。

　　市場有起落，很正常，但股神一貫堅持的投資理念和邏輯，在這份報表裡看起來支離破碎，卻不能不讓人打上幾個問號。因為在這次超過200%的利潤裡，有些結構性的利潤構成，是顛覆他倡導的價值投資哲學的。

　　第三季度伯克希爾公司的利潤來源，主要是旗下的兩隻重倉股富國銀行及美國運通，股價分別上漲了16%及46%，而同期標準普爾500指數上漲幅度為15%。這兩隻股票，顯示了巴菲特的看家本領。

　　但衍生品投資也令伯克希爾公司獲益不菲，實現了17.3億美元的利潤，而眾所周知，巴菲特對衍生品從來都是高調批判的，且上升到哲學和道德高度。股神是不是說的和做的不一樣呢？

　　另外，巴菲特向來推崇投資日常生活中必需產品(如皮鞋、飲料、衣服和糖果什麼的)的策略，這也是他廣受推崇的理念，有一些經典投資案例。比如投資可口可樂，吉列刀片、麥當勞這樣始終為人們日常生活不可缺少的東西。但今年三季度的報表顯示，在去年同比基數很低的情況下，伯克希爾的其他經營性業務利潤水平出現了下降。包括能源電力、食品配送、建築材料、房地產代理及珠寶在內的業務，在第三季度總計貢獻了7.74億美元的利潤，而去年同期的這一數字為10.8億美元。

　　伯克希爾公司在公佈財報時還宣佈，計劃斥資260億美元收購北柏靈頓77%的股權，以完成對其100%的控股。按照巴菲特的解釋，這項他有史以來最大的投資是「把所有籌碼都押在美國經濟的未來上」。美國經濟更美好的未來建立在鐵路上，這話要是上個世紀說也許有道理，但放在今天，邏輯和事實上似乎都很勉強。就是在交通基礎設施尤其是鐵路運輸未來發展空間比美國大得多的中國，似乎也很難得出鐵路影響中國經濟未來的價值判斷。世人皆知，巴菲特對價值投資原則的堅持，有時甚至到了固執的地步。比如他雖然把自身的財產，大量伯克希爾·哈撒韋公司的股票贈送給比爾·蓋茨基金會，也把比爾·蓋茨邀請到他的公司裡當董事，但巴菲特從來沒有投資過比爾·蓋茨偉大的高科技公司：微軟。用他的話講，「不投資我看不懂的東西」。但2008年，他不僅投資衍生品，也像風投一樣投資了中國的比亞迪電池汽車，雖然他把這項投資稱之為「中國機會」。

　　今年5月，在伯克希爾·哈撒韋公司的股東大會上，巴菲特的這項投資就遭到人們的懷疑。儘管他的最佳搭檔查理·芒格解釋了投資比亞迪的理由——這是當今世界最大的充電電池製造商，但這仍無法打消人們的懷疑。因為巴菲特投資的不是全球電池第一的比亞迪，而是充滿諸多不可測市場變數的比亞迪電動汽車。

　　中國機會和美國未來，在巴菲特的眼裡如此不同。說明了什麼呢？我們能說在中國開汽車是價值投資，而在美國坐火車才是價值所在嗎？

　　有人援引巴菲特在2006年的觀點，認為巴菲特投資美國鐵路這樣的「大象級」公司，是要消化伯克希爾·哈撒韋大量現金流。但若是如此，那他投資比亞迪就不如投資中石油。而在次貸危機過程中，他賣掉中石油股票是舉世矚目的價值投資體現。

　　其實，更加說明三季度伯克希爾·哈撒韋報表利潤構成結構性問題的，不是別的，就是能否賺錢。這只證明經歷了金融危機後，股神也急著要盈利。因為無論如何，一旦喪失了盈利能力，股神的光環也就沒有了，再怎麼動人的理念也將煙消雲散。