【證券日報2008-10-16】巴菲特逆市抄底啟示多A股市場期待"股神"理念

巴菲特逆市抄底啟示多A股市場期待"股神"理念
財匯資訊提供，摘自：證券日報
2008 / 10 / 16 星期四 08:35 寄給朋友 友善列印

編者的話 當華爾街危機不斷升級，全球金融市場風聲鶴唳，很多優質資產遭遇瘋狂拋售、股價暴跌、公司破產、被迫併購等事件層出不窮的最壞時刻，投資大師——沃倫巴菲特卻在利用伯克希爾哈撒韋公司的充足資本進行世界範圍內的抄底。那麼，巴菲特逆市併購和投資，是否意味著美國金融危機已經觸底？這對全球資本市場、中國市場又意味著什麼？
　　本報記者 張曉峰

　　最近，華爾街危機不斷升級，全球金融市場風聲鶴唳。就在各國面臨「百年一遇」的巨大衝擊，很多優質資產遭遇瘋狂拋售、股價暴跌、公司破產、被迫併購等事件層出不窮的最壞時刻，投資大師——沃倫巴菲特卻在利用伯克希爾哈撒韋公司的充足資本進行世界範圍內的抄底。繼50億美元投資高盛後，巴菲特又相繼宣佈收購了國內最大的充電電池製造商比亞迪、美國通用電氣，而其持有大量股份的富國銀行更是宣佈將以總價151億美元的價格收購美聯銀行。

　　這些併購和投資，是否意味著美國金融危機已經觸底？這對全球資本市場、中國市場又意味著什麼？

　　有較早報道的消息稱，從8月29日到10月1日，比爾蓋茨持有的股票下跌，資產縮水15億美元至555億美元。而巴菲特在金融危機中逆市操作，連日購入大量暴跌後的股票，當這些股票反彈時財富大增，淨資產在33天內增加了80億美元，達到580億美元，一舉超過蓋茨，成為美國首富。

　　然而，正當中國人誇讚股神之神奇的時候，美國次貸危機進一步升級，全球金融危機迅速蔓延，全球股市節節下挫，各國股市經歷了「黑色一星期」，短短一星期內蒸發達6萬億美元。股神巴菲特亦無法獨善其身，伯克希爾哈撒韋公司持有的美國股票上周重挫大跌，投資組合一周下跌大約17%，但仍跑贏標準普爾500指數1個百分點，投資組合中的可口可樂公司與富國銀行引領暴跌潮，致使其身家一舉縮水104億美元。

　　如果說成功的投資對巴菲特來說並不令人意外，那麼當前的深度被套讓人多少有點驚訝，因為被套的是股神巴菲特。

　　其實，被套並不是新問題，與股票市場一樣古老。就連巴菲特自己都從來不諱言自己經常被套。因此，有分析人士認為，股神也不是一買就賺的，巴菲特也並不追求「買了就漲」，真正的價值投資者，就是在相對便宜的價格買入價值相對較高的股票，然後等待。短期套與不套都是次要的。

　　正如巴菲特所說：「當其他人都感到害怕的時候，投資機會就已經到來，而當其他人都信心滿滿之時，你就應該退出了。」因此，巴菲特從來就不是一位抄底高手，只是在覺得股票有價值時大量買入，所以很多股票可能一套幾年。儘管巴菲特當前敢於投資還很難判斷美國金融危機已經觸底，但是這一舉措很值得廣大投資者深思。其實它發出了一個強烈的信號，那就是從「股神」的投資眼光和全球資本視野來看，目前的A股市場已極具投資價值和吸引力。

　　雖然全球金融危機不斷升級，經濟衰退難以避免，國際環境錯綜複雜，中國經濟同樣面臨著很大的發展困擾，但即使增長速度有所放緩，在世界經濟體中依然是佼佼者，一旦渡過難關其發展潛力還是巨大的，這是西方成熟經濟體所無法比擬的。同時，A股市場半年多來的巨大的跌幅應已充分消化了這一利空。

　　更何況，在全球經濟增長放緩，市場需求減少的背景下，國際油價和大宗商品價格下調，使得高企的工業品出廠價格指數(PPI)見頂，加上食品價格下降等因素，居民消費價格指數(CPI)有望繼續回落，使得過去妨礙經濟健康發展的通脹環境已經消失，促進我國宏觀經濟快速發展的動力依然強勁。正是從這個角度來說，在巴菲特這樣的投資大師在全球範圍內抄底時，A股的一些機構投資者卻在不惜代價割肉出局，這不能不說是缺乏戰略眼光的短視行為。

　　總之，巴菲特之所以成為「股神」，是他不會被暴漲和暴跌影響自己的判斷力，他敢在最艱難時刻投巨資全球投資，體現的是他的戰略眼光和投資信心。當目前整體上已經具備投資價值的同時，A股市場正需要這種「股神」本色。

　　A股市場需要中國巴菲特

　　A股估值已近熊市最低點水平

　　東興證券 雷 震

　　首先，我們需要借鑒歷史來分析一下目前的市場估值水平：

　　從2007年的10月16日的6124點的歷史高峰，下跌到2008年的9月18日1802點的近期低點，本輪熊市到目前的調整幅度高達70%。計算滬深全體A股的市盈率水平變化，整體市盈率水平已經從69.81倍回落到15.4倍(扣除負值後計算)，就算按照10月15日的市場收盤情況計算的話，滬深全體A股的市盈率水平為16.26，下降幅度不可謂不大。從數據統計可以看出來，和前一輪熊市最低點的市盈率水平(即2005年6月6日的998點的市盈率水平15.63倍，滬深300的市盈率水平為13.01倍)比較，近期的市場市盈率水平已經和前一輪熊市最低點的估值水平非常接近了。也說明了目前市場已經具備了一定的投資價值。一些基本面沒有改變甚至有所進步，但估值卻非常便宜的優質品種已經很值得關注了。

　　其次，我們來看一下國內的經濟增長情況。目前的宏觀數據看表明2008年我國國民經濟增長速度將有所放緩，一些研究機構預計ＧＤＰ增長率將為10．1％左右。如果2009年國際經濟政治環境不再發生顯著惡化，國內不出現大範圍的嚴重自然災害和其他重大問題,ＧＤＰ增長率雖然將繼續有所回落，但仍有望保持9．5％左右的較快增長。接近兩位數的增長不管放在世界上哪個國家都算做強勁的增長。雖然國際金融危機爆發，我國難免受影響。目前世界各國正在團結起來應對危機，全球救市金額近3萬億美元，拯救危機的力度前所未有，目前的國際投資界和理論界都看到了希望。

　　我國高達1.9萬億美元的外匯儲備更使我們具備了較強抵禦國際金融風暴的能力。此外出口雖然下滑，但是不斷增長的內需正在逐步成為GDP的重要頂樑柱。我們相信政府有能力組織協調各種資源力量，保持經濟的平穩回落，現有的經濟增長暫時回落不過是中國長期經濟增長過程中的中場休息。中國長期經濟增長的基礎並未改變。

　　再次，看一下政府救市政策如火如荼發佈。為了防止市場繼續大幅下挫，政府這兩月出台了很多利好措施，最顯著的就是一個月內連續兩次下調貸款利率，此外還有印花稅單邊徵收、匯金入市、國資委鼓勵央企回購增持上市公司股票等。有統計這一個月來政府出台的利好措施的數量竟然遠多於前面的8個月，政府救市苦心清晰可見。近期還傳聞政府要拯救房地產市場，如採取下調房產稅、延長貸款期限等。這些措施都是為應對國際金融風暴對國內造成的不利影響，提早採取措施防患於未然。目前還有取消紅利稅、新股發行制度的改革、股指期貨的推出、下調四大國有銀行的存款準備金率、降低財政稅收、國資委進一步支持央企增持回購股份等救市措施在等待救場。從這兩年來宏觀調控的手段和結果看，政府調控思路清晰、決策果斷，宏觀調控的科學性、預見性、靈活性在不斷增強。我們相信政府有能力救市，政府救市決心決定市場底部已經不遠。

　　由上面的分析可看出，目前市場的估值水平已經很低，並且經濟基本面並沒有出現大幅下滑，政府救市熱情越來越高漲。我們認為目前市場不斷下挫的走勢不過是投資者對國際金融危機、國內經濟增速下滑擔憂的宣洩，以及對熱錢流出、大小非減持等因素的綜合反映，已經呈現過度反應徵兆，目前還沒有結束跡象，不排除市場還有創新低可能。但是作為價值投資者，市場恐懼的時候也是我們應該貪婪的時候，巴菲特所推崇的《怎樣選擇成長股》的作者費雪先生說過一句話「投資想賺大錢，必須要有耐性」。這句話是我們應該牢牢記住的。

　　主持人：近期國內市場波動十分劇烈，10月13日上證指數下跌到1931點後快速反彈，當天最低點到最高點的反彈幅度高達7%；隔天市場高開隨低走，尾盤快速跳水，從最高點到最低點的跌幅也高達6%。大漲到大跌，投資者無所適從，究竟如何看待當前A股市場，應該採取怎樣的投資策略？

　　主持人：近期全球股市跌聲一片，冰島股市更是在本週二的一個交易日暴跌77.42%，由此可見此波金融海嘯對全球股市的影響。不過，近期有著「股神」之稱的巴菲特逆勢抄底，GE、高盛、比亞迪等諸多公司獲得了巴菲特的青睞。那麼，如何看待這一信息呢？

　　巴菲特逆勢抄底兩大啟示

　　金百靈投資 秦 洪

　　對於巴菲特在此波金融海嘯的大背景下的逆勢增倉行為，業內人士分歧較大。樂觀者認為，巴菲特在當前情況下增持股票，不僅僅反映出巴菲特獨特的投資視角，因為在股價暴跌過程中，投資大眾們的心理是恐慌的；但作為極少數經過多年交易記錄證明成功的人士則是相對理性的，他們從暴跌的股價中看到了未來的希望。而且認為其增倉之舉也有利於提振當前市場參與者的信心，畢竟巴菲特用過去的投資回報率向市場證實了他的超人之處，所以，他的出手往往也可視為他投資的股票已有低估的趨勢，從而提振投資者的底氣。

　　但謹慎者則認為，歷史的成交記錄僅僅證明過去的投資是成功的，並不能推測未來的投資一定成功。而近期美股暴跌使得GE、高盛等公司股價的大幅回落使得目前巴菲特新增持的股票出現一定的帳面浮虧更是佐證了這一點。與此同時，謹慎者也認為目前全球性的金融海嘯的波及影響尚在金融領域，但一旦向實體經濟領域滲透的話，未來的證券市場的調整壓力將更趨於綿綿不絕，所以，巴菲特出手的時機未必是最佳。

　　對此，筆者傾向於樂觀者的觀點，一是因為巴菲特多次的大手筆投資證實了他的投資思路的確勝人一籌，尤其是中國石油的投資與賣出更是如此。所以，筆者認為巴菲特已形成了自己成功的投資理念，以成功的投資理念投資股票，自然有望在未來的長期走勢中再一次證實這一成功理念。二是因為巴菲特購買的股票具有一定的安全邊際與成長前景，而高盛等股票則是通過優先股等來鎖定投資風險的。所以，投資失敗的概率不大。三是因為巴菲特操作也算是大手筆、大資金。而眾所周知的，大資金不可能像中小投資者那樣，在一分鐘內就可以滿倉，所以，必須打提前量，慢慢建倉，因此，巴菲特在近期的大舉出手買股票，反映了投資大師對股票市場走勢有著獨具匠心的看法。

　　而巴菲特逆勢大手筆投資股票對A股市場的參與者也有著積極的啟迪。

　　一是投資其實是一個永遠沒有終點的馬拉松，因此，短暫的急跌或將帶來長線買點。從歷史走勢中也能夠佐證這一點，比如說1907年、1929年、1987年等諸多金融風暴、股市暴跌雖然在一兩年內造成了股價低位徘徊等走勢特徵，但最終隨著時間的推移，股價緩緩復甦，並最終出現新的主升浪行情。而對於大資金來說，就是要在暴跌的過程中敢於買入心儀的股票，而不是在後續的盤升行情中追高買入。更為重要的是，在暴跌過程中，往往不少具有發展前景的股票也因為市場大眾的恐慌而出現令人興奮的價格與相當活躍的交易量，此時買入的確是恰逢時機。

　　二是投資證券市場，標的是上市公司而不是市場本身或者是說指數。因此，只要精選個股，那麼，就可以戰勝市場。巴菲特成功的經驗就來源於對上市公司獨特的研究與判斷視角，從而成就了一生的輝煌。反觀當前我們芸芸眾生，永遠將投資標的與證券市場大盤、指數的走勢密切捆綁在一起，從而蒙蔽了我們挖掘優秀上市公司的雙眼，這其實也是我們不少投資者持續、反覆虧損的原因。

　　這兩大積極的啟迪反映在當前A股市場，也具有極強的指導意義，一方面是因為近期A股市場出現一定的恐慌性拋盤，尤其是化工股等週期性股票，但是不少投資者可能忘了證券市場的估值除了市盈率外，還有市淨率等諸多指標，所以，上市公司的股價是不可能一直往下調整的，此時就是考驗投資者智慧的時候。另一方面則是在暴跌過程中，可以尋找著那些成長前景相對樂觀的品種，巴菲特對比亞迪的投資就較具有示範效應，所以，對環保產業、醫藥產業等發展勢頭相對樂觀的行業或優質個股，可考慮到逐步建倉，以一個較長週期的角度看待當前A股市場的走勢，或將豁然開朗。