【中國證券報2008-10-20】巴菲特是人是神尚待觀察

巴菲特是人是神尚待觀察
財匯資訊提供，摘自：中國證券報
2008 / 10 / 20 星期一 08:20 寄給朋友 友善列印

9月23日和10月1日，巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋公司分別投資高盛50億美元，投資通用電氣30億美元。近一個月來，他已經6次出手抄底。10月17日，他又在《紐約時報》撰文說，雖然美國經濟處於「糟糕」境地，但他正在購買美國股票，認為股市長期將上漲。
　　投資者普遍認為，巴菲特正在利用其財力和聲望，為公眾利益出手。但是，巴菲特是不是真的永遠都不犯錯呢？其抄底的舉動能否起到人們想像中的作用呢？從巴菲特掌管的伯克希爾近十年的表現看，也許還要多看一回。

　　此次全球金融危機很大一部分原因是金融衍生品的過度氾濫。巴菲特旗下的伯克希爾公司也擁有相當規模的股權衍生品。來自伯克希爾財報的數據顯示，巴菲特掌管的伯克希爾也持有數額不小的股票衍生品頭寸，這些頭寸有可能在第三季度給公司帶來巨額損失。

　　伯克希爾曾經賣出幾隻股指的看跌期權，包括標普500和三隻國外股指，這些頭寸到期時間在2019-2027年之間，涉及的指數產品價值大約400億美元。賣出看跌期權意味著看漲，因為出售者在期權到期後將以固定價格購買指數產品。如果股市下跌，看跌期權價值上升，期權的出售者將蒙受損失。第三季度標普500指數下跌大約9%，更重要的是，市場波動性劇增。根據《巴倫週刊》估算，第三季度看跌頭寸的虧損可能高達20億美元，這將會影響伯克希爾計劃在11月初公佈的盈利數字。此外，伯克希爾公司在次級債券的衍生品市場上還牽涉到88億美元信用違約掉期(CDS)。

　　再來看伯克希爾的股價和股東行為。巴菲特從上世紀60年代開始接掌伯克希爾至1997年止，該公司每年的回報率是36%，但過去數年其股價一直在8萬至15萬之間來回波動，使該公司的平均年回報率下降至20%，反映伯克希爾成長期主要在上世紀90年代，而過去這十年該股最多時也只有一倍升幅，成長性正逐步衰減。

　　而上海鑫獅資產管理的數據顯示，在本輪次貸危機中，伯克希爾的股價從140000美元跌到105000美元左右，跌幅約25%，而同期道指跌幅近40%，伯克希爾相對抗跌。但從其近一年的成交量水平來看，該股近來每天只有1000多股的成交量，2個多月前，每天成交量甚至只有幾百股，想賣的大戶無法大量兌現，散戶則多數買不起這樣的股票，伯克希爾似乎陷入流動性困局。令人吃驚的另一個數據是，從2004年6月到2007年6月，有9名內部大股東對伯克希爾的股票進行了交易，其中7名套現，只有2名買入。堅守對該股票的長期投資理念似乎已出現鬆動。

　　目前，有不少投資者因巴菲特買股票而認為市場已出現見底跡象。但從歷史經驗看，巴菲特對於頂部和底部的判斷要比市場早數月。而巴菲特是否會再度成為贏家？也許只有再看一回了。