【中國經濟網綜合2008-10-13】巴菲特自述:我的城堡和我投資的5+12+8+2法則

巴菲特自述:我的城堡和我投資的5+12+8+2法則
2008年10月13日 07:32 來源：中國經濟網綜合
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我只喜歡我看得懂的生意，這個標準排除了90%的企業；我要看清這個企業10年的大方向。

我怎麼選股:

重心是“什麼”上面，而不是“何時”

可口可樂公司于1919年上市，那時的價格是40美元左右。一年後，股價降了50%，只有19美元。看起來那是一場災難。瓶裝問題，糖料漲價，你總能發現這樣那樣的原因讓你覺得那不是一個合適的買入時機。一些年之後，又發生了大蕭條，第二次世界大戰，核武器競賽等。總是有原因(讓你不買)。如果你在一開始40塊錢買了一股，然後你把派發的紅利進行再投資(買入可口可樂的股票)，一直到現在，那股可樂股票的價值是5000萬。這個事實壓倒了一切。如果你看對了生意模式，你就會賺很多錢。

切入點的時機是很難把握的。所以，如果我擁有的是一個絕佳的生意，我絲毫不會為某一個事件的發生，或者它對未來一年的影響等等而擔憂。當然，在過去的某些個時間段，政府施加了價格管制政策。企業因而不能漲價，即使最好的企業有時也會受影響，我們的See's Candy糖果不能在12月26日漲價。但是，管制該發生的時候就會發生，它絕不會把一個傑出的企業蛻變成一個平庸的企業。政府是不可能永遠實施管制政策的。

一個傑出的企業可以預計到將來可能會發生什麼，但不一定會準確到何時會發生。重心需要放在“什麼”上面，而不是“何時”上。如果對“什麼”的判斷是正確的，那麼對“何時”大可不必過慮。

我憑什麼選股：

給我10億和10年

我只喜歡我看得懂的生意，這個標準排除了90%的企業。我想要的生意外面得有個城墻，居中是價值不菲的城堡，我要負責的、能幹的人才來管理。

三十年前，柯達公司的城墻和可口可樂的城墻是一樣難以逾越的。柯達向你保證你今天的照片，20年，50年後看起來仍是栩栩如生，這一點對你而言可能恰恰是最重要的。30年前的柯達就有那樣的魅力，它佔據了每個人的心。在地球上每個人的心裏，它的那個小黃盒子都在說，柯達是最好的。那真是無價的。

現在的柯達已經不再獨佔人們的心。它的城墻變薄了，富士用各種手段縮小了差距。柯達讓富士成為奧林匹克運動會的贊助商，一個一直以來由柯達獨佔的位置。於是在人們的印象裏，富士變得和柯達平起平坐起來。

與之相反的是，可口可樂的城墻與30年前比，變得更寬了。你可能看不到城墻一天天的變化。但是，每次你看到可口可樂的工廠擴張到一個目前並不盈利，但20年後一定會的國家，它的城墻就加寬些。企業的城墻每天每年都在變，或厚或窄。10年後，你就會看到不同。

我給那些公司經理人的要求就是，讓城墻更厚些，保護好它，拒競爭者于墻外。我尋找的就是這樣的企業。那麼這樣的企業都在做什麼生意呢？我要找到他們，就要從最簡單的產品裏找到那些(傑出的企業)。因為我沒法預料到10年以後，甲骨文，蓮花，或微軟會發展成什麼樣。比爾?蓋茨是我碰到過的最好的生意人。微軟現在所處的位置也很好。但是我還是對他們10年後的狀況無從知曉。同樣我對他們的競爭對手10年後的情形也一無所知。

雖然我不擁有口香糖的公司，但是我知道10年後他們的發展會怎樣。互聯網是不會改變我們嚼口香糖的方式的，事實上，沒什麼能改變我們嚼口香糖的方式。會有很多的(口香糖)新產品不斷進入試驗期，一些以失敗告終。這是事物發展的規律。如果你給我10個億，讓我進入口香糖的生意，打開一個缺口，我無法做到。這就是我考量一個生意的基本原則。給我10個億，我能對競爭對手有多少打擊？給我100個億，我對全世界的可口可樂的損失會有多大？我做不到，因為，他們的生意穩如磐石。給我些錢，讓我去佔領其他領域，我卻總能找出辦法把事情做到。

這樣，我就能看清這個企業10年的大方向。如果我做不到這一點，我是不會買的。

我的5項投資邏輯

1.因為我把自己當成是企業的經營者，所以我成為優秀的投資人；因為我把自己當成投資人，所以我成為優秀的企業經營者。

2.好的企業比好的價格更重要。

3.一生追求消費壟斷企業。

4.最終決定股價的是實質價值。

5.沒有任何時間適合將最優秀的企業脫手。

我的12項投資要點

1.利用市場的愚蠢有規律的投資。

2.買價決定報酬率的高低，即使是長線投資也是如此。

3.利潤的複合增長與交易費用和稅負的避免使投資人受益無窮。

4.不在意一家公司來年可賺多少，僅有意未來5至10年能賺多少。

5.只投資未來收益高確定性企業。

6.通貨膨脹是投資者的最大敵人。

7.價值型與成長型的投資理念是相通的；價值是一項投資未來現金流量的折現值；而成長只是用來決定價值的預測過程。

8.投資人財務上的成功與他對投資企業的了解程度成正比。

9.“安全邊際”從兩個方面協助你的投資：首先是緩衝可能的價格風險；其次是可獲得相對高的權益報酬率。

10.擁有一隻股票，期待它下個星期就上漲，是十分愚蠢的。

11.就算聯儲主席偷偷告訴我未來兩年的貨幣政策，我也不會改變我的任何一個作為。

12.不理會股市的漲跌，不擔心經濟情勢的變化，不相信任何預測，不接受任何內幕消息，只注意兩點：A.買什麼股票；B.買入價格。

我的8項投資標準

1.必須是消費壟斷企業。

2.產品簡單、易了解、前景看好。

3.有穩定的經營史。

4.經營者理性、忠誠，始終以股東利益為先。

5.財務穩鍵。

6.經營效率高、收益好。

7.資本支出少、自由現金流量充裕。

8.價格合理。

我的2項投資方式

1.卡片打洞、終生持有，每年檢查一次以下數字：A.初始的權益報酬率；B.營運毛利；C.負債水準；D.資本支出；E.現金流量。

2.當市場過於高估持有股票的價格時，也可考慮進行短期套利。(來源:理財週報 沃倫?巴菲特(美)/文理財週報記者何蘊琪/整理) )