【鉅亨網2009-05-11】世界是否會有下一個巴菲特

世界是否會有下一個巴菲特
鉅亨網新聞中心 (來源：財匯資訊，摘自：上海證券報)
2009 / 05 / 11 星期一 10:20 上一則 下一則

伯克希爾·哈薩維一年一度的股東大會吸引了全世界的注意力，因為有「股神」美稱的沃倫·巴菲特作為公司主席向股東們又一次闡述自己的投資理念以及回答股東們的提問。雖然巴菲特在闡述自己的投資理念時可能一再重複，例如選股上喜歡那些有著競爭優勢、優秀的管理層和合理價格的公司，但卻是這些看似簡單的哲理成為巴菲特投資神話精髓中最重要的部分。巴菲特的投資神話也使得投資者一再猜想：世界上是否會再出現一個甚至數個巴菲特？

晨星(中國)研究中心 梁銳漢

　　美元走勢和投資中國

　　巴菲特顯然認為本輪的美國房地產市場危機對經濟打擊嚴重，他說已經不記得他一生中曾發生過像現在的房地產市場給整個經濟帶來震盪的情形。由於幾乎整個經濟陷入衰退，美國政府希望通過大量印刷鈔票來刺激經濟，但是那些美國國債的債權國卻面臨著手中美元外匯資產財富蒸發的威脅。在這場博弈中，巴菲特認為中國是最大的受害者，「他們(中國人)每日辛勤勞作生產產品給美國人用，而我們給他們一些紙片。當他們想用這些紙片，例如幾年前來買優尼科石油公司的時候，卻發現這紙片不能達到他們想要的目的。」

　　對美元匯率走勢的判斷也成為巴菲特投資策略的一部分。近年來，伯克希爾公司配置在美國以外股票的資產有著擴張的趨勢，一方面是把握全球經濟增長特別是新興市場的投資機會，巴菲特在中石油的投資近乎完美，而最近買入的中國電池和汽車產品製造商比亞迪公司幾乎再造「投資神話」，自其旗下公司宣佈購買比亞迪10%股份到目前短短幾個月的時間裡其投資收益率已近300%；另一個方面巴菲特的海外投資也收穫了美元下跌的匯率果實，而且，巴菲特幾乎從來不對匯率風險進行對沖。在未來十年，巴菲特認為美元將進一步貶值，而且他很青睞那些全球化、能賺取外匯收益的美國跨國公司，例如可口可樂。

　　巴菲特還進一步表示了對投資中國的興趣：「我認為中國有世界上最成功的經濟政策，擁有超過世界其他地區的發展速度。」其對中國經濟的溢美之意表露無遺。他還表示中國市場有更多購買企業的機會，暗示下一步可能將繼續尋找合適的長坡來滾雪球。相對於一個擁有著13億人口、每年經濟增長接近10％的國家，中國確實是世界上讓投資者「滾雪球」最適合的長坡之一。雖然目前投資於中國公司的資產占伯克希爾的比例依然很低，但由於其投資的跨國公司很多都在中國市場上擁有重要的業務，包括可口可樂和通用電氣公司等，所以從公司收入層面看，伯克希爾公司對中國市場的投資比想像中要大。

　　挑戰巴菲特投資神話的基金

　　巴菲特的投資神話也使得投資者一再猜想：世界會有下一個巴菲特嗎？沒有巴菲特的伯克希爾還是原來的伯克希爾嗎？在2009年的股東年會上，巴菲特表示還沒有退休的打算，並且已經有數個候選人可以成為他的接班人，一旦他退休這些候選人的一個或者數個便可以馬上替代他，同時伯克希爾的一切都不會改變，「甚至更好」。

　　在投資領域裡巴菲特的追隨者無數，他的投資理念為廣大的投資人甚至基金經理所認同並應用於實踐，例如基於基本面的價值投資、長期持有、集中投資和強調安全邊際等。在這裡，我們選出了7只有著很強巴菲特投資風格的基金，這些基金都有著相對良好的長期業績和一貫的投資策略。

　　雖然巴菲特有著強大的廣告效應，但這些基金從不標榜他們跟巴菲特相似的投資風格，更有別於那些熱衷於新資金流入而非專注於為投資者創造長期良好業績的基金。當然，這些基金經理和巴菲特的投資風格仍有區別，例如後者會買下整個公司，但他們的忠實於自己的投資理念和投資人利益方面是一致的。

　　我們把上述基金和伯克希爾過去10年的業績做了一個簡單的比較，巴菲特「神話」再一次的展現在我們眼前。自1999年到2008年的10年裡，遭遇了科技股泡沫和本輪金融危機兩次沉重的下跌，伯克希爾總收益達到了87％，相對於上述基金依然是一路絕塵，儘管後者已經是同類基金中的佼佼者。伯克希爾的成功在於其在控制下跌風險做得更好，在科技股泡沫和本輪危機中，伯克希爾下跌了僅為6.2%和9.6%，遠低於其他基金，雖然其在牛市中的表現往往不敵其他基金。我們並不預測這些基金經理中那些會成為下一個巴菲特，但他們的投資理念值得投資者去瞭解。

　　美洲杉基金(Sequoia)

　　這只基金和巴菲特一樣在投資方面有著創造力。自1970年比爾·魯安尼(Bill Ruane)和理查德·卡尼夫(Richard Cunniff)擔任該基金基金經理以來，有相當部分的基金投資者甚至是巴菲特推薦而來的。現任基金經理鮑勃·高德法自1998年開始接管該基金，鮑勃有著長達35年的投資經驗。一直以來，美洲杉基金和巴菲特一樣實踐著格雷厄姆的價值投資理念，和時髦的投資主題保持著距離。該基金在關閉了將近26年之後於2008年初重新對投資者開放，同時該基金有著一個堅實的投資組合。

　　Fairholme 基金(Fairholme)

　　用「在別人恐懼時貪婪」來形容該基金並不為過。在2008年下半年，基金經理布魯斯·博考維茨(Bruce Berkowitz)和他的投資團隊對投資組合大動手術，買入了製藥和防禦類股票，借此把握新政府政策調整所帶來的投資機會。2008年該基金也受到了重挫，下跌了29.7%，仍遠遠地跑贏標普500指數和同類基金。該基金在最近的反彈中表現出色，自1999年成立以來的業績也相對驕人。基金對個股的投資集中度相對較高，這使得其在下跌的市場裡比較被動。基金目前的資產規模不到60億美元，而且熊市的打擊使得新資金流入趨緩，對於基金以精選個股來追求超額收益是個好消息，基金經理可以通過更靈活的投資策略來捕捉投資機會。

　　FAM 價值基金(FAM Value)

　　該基金在動盪的市場裡依然舞步華麗。投資顧問Fenimore資產管理公司(Fenimore Asset Management)有著良好的投資記錄。 其簡單、和巴菲特相似的投資風格一直得到保持。該基金基金經理托馬斯·浦南(Thomas Putnam)和約翰·福克斯(John Fox)一直投資於那些有著競爭優勢的高質量公司，和巴菲特一樣，對這些公司的持有期非常長。包括Brown & Brown、伯克希爾和White Mountains Insurance公司的持有已經超過了10年，年換手率卻只有不到兩位數。讓人印象深刻的是，該基金08年的下跌幅度遠遠低於標普500指數和同類基金，雖然該基金擁有一堆的金融股，金融行業是當年下跌幅度最大的行業，基金經理的選股能力可見一斑。

　　維特茨合夥人價值基金

　　(Weitz Partners Value)

　　像巴菲特一樣，基金經理沃利·維特茨把市場下跌看成是投資良機。他會一擲千金買入那些受挫的公司，只要他看到長期投資價值。雖然最近沃利也做出過失誤的決策，主要是在08年買入AIG,但長期來看他的正確的投資決策要多得多。業績有著最強的說服力，該基金自成立以來的25年中平均年化回報達到11.4％，傲視市場和同類。

　　櫟樹價值基金(Oak Value)

　　該基金基金經理大衛·卡爾(David Carr)和萊利·科特斯(Larry Coats)在投資上並非隨波逐流者。如巴菲特，他們會在合理價位上買入偉大的公司。伯克希爾公司是該基金的頭號重倉股，但他們的選股視野和巴菲特相異，那些科技股的領導者如甲骨文和微軟也位列基金的十大重倉股。受市場重挫的打擊該基金資產規模已經低於1億美元，給了基金經理更大的靈活性來挖掘個股潛力。但資產規模下降所引起的費率上升卻是我們不願意看到的。

　　LKCM股票基金(LKCM Equity)

　　該基金基金經理盧克·金(Luther King)並不標榜自己是巴菲特主義者。他只是買入那些市場競爭地位穩固、財務健康、現金流充足和資本回報良好的公司，恰恰是這些策略和巴菲特有著同曲異工之妙。基金經理盧克·金有著更多的投資故事，他同時幫公司管理著高達55億美元的獨立賬戶資產，並且投資策略和前述一致。因獨立賬戶業務所帶來的收入基礎保障，金管理的該基金管理費只有0.8％，相對如此小的資產規模來說屬於偏低，但其重視持有人利益的作風值得信賴和尊重。

　　Ariel 聚焦基金(Ariel Focus)

　　該基金比較年輕，成立於2005年中期。跟Ariel基金公司的旗下其他基金不同，該基金集中投資於大盤股，基金經理查爾斯·波林斯凱(Charles Bobrinskoy)和提姆·費德勒(Tim Fidler)大盤股的流動性有利於其集中投資策略。基金主要投資於有著持續競爭優勢、安全邊際較高的公司。基金的投資組合基本面良好，基本是處於折價交易、現金流充足和資產負債表穩健的公司。