【香港新浪網2013-03-18】美股評論：巴菲特教你五原則

美股評論：巴菲特教你五原則


2013-03-18 23:55:51



導讀：MarketWatch投資理財編輯、專欄作家波頓(Jonathan Burton)根據巴菲特致股東的信件總結出了五條值得投資者學習的原則，讓大家知道該如何像巴菲特一樣投資。



以下即波頓的評論文章全文



對於大多數投資者而言，要學習像巴菲特一樣投資，可比要學習像貝克漢姆一樣踢球機會大多了。



事實上，難度也低多了。巴菲特甚至還會親自教你該怎麼學。



巴菲特每年都會撰寫一封著名的，致伯克希爾(BRK.A,BRK.B)股東的信件，被大家廣泛閱讀和引用，而公司投資組合的構築原理明明白白就在當中。最新一份信件不久前剛剛發布，這封二十四頁的信件給予我們不少有益的啟迪，無論是在股票投資還是在我們的個人生活當中都很有借鑒的價值。



“長期而言，美國企業將會有不錯的表現。”巴菲特寫道，“股票當然也會表現不錯，因為它們的命運是和企業業績掛鉤的。當然，周期性的挫折總會出現，但是投資者和經理人們現在浸潤其中的游戲還是對他們很有利的。”



他補充道：“既然最基本的游戲是如此有利……那麼與玩游戲相比，顯然還是不玩游戲意味的風險大得多。”



當然，哪怕只想獲得最基本的技巧和知識，也需要大量的實踐，就像貝克漢姆也要不斷訓練一樣。巴菲特自然不可能例外。雖然巴菲特現在已經達到了極高的水平，但是他所撒播的投資種子，確實是在任何地方都可以發芽的，只要我們會按照他的方式行事。



1. “差不多”不能接受



對於公司2012年表現最為不滿的股東，很可能正是巴菲特本人。



盡管這一年結束的時候，公司的財富在花費了13億美元回購股票之後，還增加了228億美元，但是在巴菲特眼中，這表現是“低於平均水准”的，因為公司的賬面價值只增加了14.4%，低於標准普爾500指數16%的整體回報率。



“我們的工作就是增加企業的真實價值……速度必須超過標普指數代表的大盤。”巴菲特在信件當中還補充說，如果不這樣的話，投資者只要購買一支低成本的標普500指數基金，去收獲大盤的回報就可以了。



不過巴菲特可不會就此認輸。“我們將站穩腳跟。”他表示，“查理(伯克希爾副董事長查理-芒格(Charlie Munger))和我希望能夠通過提升我們眾多子公司的盈利能力來構築每股價值，補強收購，分享投資對象的成長，在股價折扣較大時回購公司股票……不時進行大規模收購，這些都有助於達到目標。”



2. 相信自己最好的理念



巴菲特將美國運通(AXP)、可口可樂(KO)、IBM(IBM)和富國銀行(WFC)並稱為伯克希爾的“四大投資”，而且這麼說的時候，毫不掩飾自己的自豪之情。



“這四家公司都從事著不可思議的生意，管理他們的經理人都富有才幹，而且一切以股東利益為出發點。”巴菲特寫道，“與其百分之百控股一家平庸的企業，我們寧願擁有一家優秀企業的股份──雖然不能達到控股的程度，但有足夠的規模就好。”



這裡提到了非常重要的一點。太多的時候，投資者都會專注於某一搶眼的產品或者重大的事件，但是對於企業管理層是如何運轉的，以及他們對股東是怎樣的態度卻不夠重視。



可是，如果管理層不重視創造和保護價值，不給予股東應得的尊重，投資者的日子是好過不了的。



3. 信守自己的風格



在信件當中，巴菲特表示自己其實也面臨一定程度的壓力，因為有呼聲要求伯克希爾將其坐擁的大量現金作為股息派發出來。他說，自己其實也知道投資者需要收益的心情



接下來，他用了很大的篇幅來解釋，為什麼只要他還在位，這樣的事情就不會發生。



巴菲特當然喜歡股息，伯克希爾投資組合當中很多股票都提供可觀的股息，而且股息還越派越多。可是，巴菲特相信，比起派息而言，伯克希爾完全可以找到更高效的，能夠帶來更多價值的現金使用方法，比如再投資於現在的持股，或者是進行新的交易等。現金為王，在如何花錢上面，巴菲特對民主並不感興趣。



“說起收購，我犯下過很多錯誤，而且將來肯定還會犯。”巴菲特寫道，“不過，整體而言，我們的表現記錄還是令人滿意的，這就意味著，如果我們當初把用來收購的資金用來回購股票或者派發股息，我們的股東會遠不及現在富有。”



換言之，伯克希爾只有在公司股價較之其真實價值保守評估結果有明顯折扣時才會回購股票。巴菲特是唯恐花冤枉錢的，因為這就等於讓他的股東花冤枉錢。



“在回購決定當中，價格是最重要的。”巴菲特寫道，“如果回購價格超過了真實價值，價值就被破壞了。”



4. 不拒絕改變



巴菲特三十二歲時，作為一位超底買家在奧馬哈建立起成功的私營投資合伙生意，而五十年過去，八十二歲的他和過去其實並沒有太多不同。比如說，他現在依然在尋找各種折扣價格，來進行他的導師格拉漢姆(Benjamin Graham)所謂的“煙蒂投資”。



只是和半個世紀前相比，他身邊有了兩位投資副手寇姆斯(Todd Combs)和韋施勒(Ted Weschler)，他們同樣遵守董事長的買進和賣出原則，各自獨立管理著伯克希爾880億美元投資組合的一部分。



大家擔心巴菲特的高齡，擔心他和芒格不能再管理具體事務之後的公司未來，對此巴菲特的回應是，將選股權力交給一些並不叫做巴菲特的人。



不過，這也就意味著放棄一部分控制權，而且承認整個投資組合併非完全體現自己的意志。第一支這樣的，投資規模超過了10億美元門檻的股票是衛星電視公司DirectTV(DTV)。



對於自己選擇的幫手，巴菲特顯然很滿意。最近，寇姆斯和韋施勒都得到了更多可以管理的資金，每人增加了近50億美元。“這兩注都中了頭獎。”巴菲特寫道，“2012年，他們的表現都以兩位數的優勢超過了標普500指數。他們把我遠遠拋在了後面。”



5. 保持耐心，等待自己的機會



價值型投資者都必須學會持有一支股票很多年，這眾所周知，但與此同時，他們也必須學會等待一支股票很多年。



價格就是一切。“如果付出的價格過高了，一家非常優秀的企業也可以是一筆非常糟糕的投資。”



相反，如果買進價格折扣夠大，哪怕是一個正在衰落的行業中的企業，也可以是個不錯的投資選擇。



因此，伯克希爾最近才會對報紙胃口大好，在十五個月的時間當中斥資3億4400萬美元收購了二十八家報紙。整體而言，紙媒體正在受到互聯網的擠壓，這就使得兩位喜歡報紙的專家巴菲特和孟格爾能夠以低廉的價格買進。



“長期而言，伯克希爾從自己報紙投資所獲得的現金盈利幾乎注定將是呈下滑趨勢的。”巴菲特指出，“不過，以我們的成本，我相信這些報紙會達到或者超過標准，讓我們的收購交易合算。”



他還補充說：“只要價格合適──這就意味著市盈率必須非常低──我們還將更多收購我們喜歡的類型的報紙。”



回顧，投資，再投資──正是這樣的投資思考方法讓巴菲特獲得了成功。



“查理和我都相信，在運營當中應該保持多重流動性保障。”巴菲特表示，“我們會避開任何種類可能讓我們受到實質性現金損失的債務。一百個年頭當中，這種做法有九十九年會讓我們的回報減少，但是在那第一百個年頭，許多人倒下的時候，我們卻可以因此生存下來。所有一百個年頭當中，我們都可以睡得踏實，安穩。”(子衿)









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