【財訊2013-03-13】巴菲特最新啟示錄：調整型價值投資

巴菲特最新啟示錄：調整型價值投資


錢滿為患的年代　抱現金風險高於抱股票



日期：2013-03-13 作者：郭庭昱 出處：財訊 第 420 期



廣受投資人重視的波克夏公司年報出爐，巴菲特隨即現身《ＣＮＢＣ》專訪，對於美股創新高後的發展、Ｆｅｄ停止量化寬鬆的時機，乃至於在此貨幣超級寬鬆之際，投資選股及資金配置的應對之道，值得投資人參考。

雖然波克夏去年賺進二四○億美元，淨值增加一四．四％、股價上漲一六．八％，股神還是一如過往，從淨值變動的標準，承認自己跑輸標普指數（漲一六％），巴菲特一直謹記自己的天職是打敗標普指數，「否則投資人把錢拿去買交易成本更低廉的指數型基金就好」。



投資人信任巴菲特，並不在於每年是否打敗標普指數，年報上列出自一九六五年至二○一二年的績效，細心的投資人可以發現，波克夏最厲害之處，是當股市崩盤時，公司的淨值卻波動不大，例如○八年標普指數大跌三七％、波克夏淨值跌九．六％；○二年指數跌二二．一％、波克夏淨值上揚一○％。



談投資：穿好獵裝再度出擊



通常在大多頭年分，巴菲特會小輸指數；波動不大的年分，他小贏指數；股市崩盤時，就大勝指數。由於崩盤年分不易預測，長期投資的實力此時才見真章。顯見巴菲特下手投資時，非常重視企業的內在價值，也就是築起一道道堅實的投資護城河，即使遇上股災也不至於嚴重潰堤。



堅持價值投資、維護投資安全，積小勝終於成大勝，讓波克夏自一九六五年以來，四十八年間，每股淨值增加五八六八倍，大勝標普的七十四倍；年複合成長率一九．七％，也大贏標普的九．四％。



對於一二年績效小輸指數，巴菲特一點也不避諱，「去年，我滿頭大汗追著幾頭大象跑（指大型併購案），卻一無所獲」，由於手握四六九億美元現金待消化，缺乏大象級的企業助陣，現金比率過高，計算績效就一定要打折，好比一檔基金持股才七、八成，即使投資組合的績效高出指數兩成，整體部位的績效也會輸給指數，兩者道理相通。



巴菲特果然在今年初就砸下一二○億美元買下大型食品集團、番茄醬龍頭亨氏企業，雖然本益比高達二十一倍，但光是從特別股股息，每年約可領到總投資額六％的現金殖利率，總算扳回一城。他並不以此滿足，幽默地說「我與曼格已穿好獵裝，再度出擊，希望獵獲心目中的大象，替股東增值。」



全球央行大撒錢的量化寬鬆還在持續，資金全球流竄，加上美元強勢，美國的道瓊、那斯達克指數已經超越○七年新高，標普五百指數差一點就要衝關，一向堅持要買便宜貨的巴菲特怎麼做？他並不執著於過去沒買到的低價，倒是打了比方「無論買在每股八十美元或一百美元我都不滿意，但如果你問我，股票還是不是最便宜的投資形式？答案是肯定的。」