【中國證券報2010-03-20】巴菲特的ROE指標在中國靈驗嗎

巴菲特的ROE指標在中國靈驗嗎2010年03月20日 07:25 來源：中國證券報-中證網

巴菲特為他控股並管理的伯克希爾公司制定的業績衡量標準是15%的凈資產收益率(ROE)，用ROE指標在中國股市選股靈驗嗎？

為了兼顧簡單與準確，我們選擇使用根據扣除非經常性損益後歸屬於公司普通股股東的凈利潤計算的加權平均凈資產收益率，只關注公司經常性業務的盈利能力。

我們選股標準很簡單，只有一個指標就是ROE，只選擇上市公司中上一完整會計年度已經上市交易且ROE最高的前20家、前10家、前5家公司。投資組合也簡化一下，每家公司股票買入相等的金額，買入賣出也簡化一下，每年公佈年報的截止日4月30日根據最新年報進行ROE排名，賣出老股同時買入新股，然後和同期中信標普300指數(以下簡稱300指數)進行對比。其實相當於上個年度ROE排名前20家、前10家、前5家公司股價平均漲幅與指數對比。

2000-2008這9個年度對比情況如下：

ROE前20名股票平均漲幅過去9年有5年落後300指數，4年領先指數，但落後年份落後幅度並不大，領先年份領先幅度非常大，因此如果同樣是每年4月30日賣出老的前20名並將買入新的前20名，累計盈利259%，同樣日期買賣300指數的累計盈利只有124%。過去9個年度買賣前10名和前5名累計盈利分別為309%和860%，更是遠遠戰勝指數。看來越是盈利能力強的公司股票，越應該集中投資，這樣就能更大幅度地戰勝市場。

有意思是的，前5個和後5個年度是完全相反的。

2000-2004前5個年度ROE排名前20家、前10家、前5家公司股價平均漲幅基本是全部跑輸300指數。前5個年度2001年4月30日至2005年4月30日買賣累計虧損分別是-50%、-61%、-53%，均大幅低於同樣日期買賣300指數的累計虧損-25%。可見在上一波5年持續大熊市中盈利能力強的公司股票組合表現並不能戰勝股市，甚至輸給大盤。這也說明，這些高盈利公司在此之前的牛市過於高估，導致最初買入價格偏高，而熊市開始後這些高估的公司跌得更慘。

2004-2005後5個年度，ROE排名前20家、前10家、前5家公司股價平均漲幅基本是全部大幅跑贏300指數。後5個年度2005年4月30日至2010年3月15日買賣累計盈利分別是692%、955%、2108%，均大幅超越同樣日期買賣300指數的累計盈利278%。可見在上一波5年大牛市-大熊市-大反彈這一波三折的市場中，盈利能力強的公司的股票組合能夠大幅戰勝大盤。這也說明，這些高盈利的好公司在此之前的熊市和差公司一樣被低估，而牛市開始後好公司更受市場追捧。

對比前5年和後5年，這9年牛市熊市交替出現，總的來看，巴菲特選股的ROE指標在中國股市長期投資也很有效，高盈利能力強的公司股票組合長期能夠明顯戰勝大盤。

需要補充的是，最後4年ROE排名前10名和前5名的股票組合之所以能夠大幅戰勝300指數，一個重要原因是，這種選股方法每年都能選到1隻超級大牛股：2005年度的宗申動力ROE34%，股價上漲551%；2006年度的鹽湖鉀肥ROE45%，股價上漲155%，2007年度的ST國中ROE93%，股價上漲759%；2008年度的萬方地產ROE114%，股價上漲338%。超級大牛股ROE並非最高，但肯定相當高，就好比最有錢的人不一定最有本事，但肯定很有本事。

買東西，品質第一；買股票，也是品質第一。 （責任編輯：郭彩萍）