【華爾街日報2011-09-02】巴菲特投資銀行的五點疑問

2011年 09月 02日 07:23

巴菲特投資銀行的五點疑問

巴菲特(Warren Buffett)開始從價格被壓得很低、資金緊張的華爾街公司獲得發薪日貸款回報﹐上週他就斥資50億美元投資美國銀行(Bank of America Corp.)﹐這讓我感到不安。

你也應該感到不安。

畢竟﹐在2008年巴菲特和他名下的公司伯克希爾哈撒韋(Berkshire Hathaway Inc.)大手筆投資金融業後不久﹐銀行和經紀商就在破產的邊緣徘徊了。


當時﹐政府前所未有的出手救助﹐這些公司才倖免於難﹐此外﹐當通用電氣(General Electric Co.)和高盛集團(Goldman Sachs Group Inc.)股票下挫時﹐巴菲特的眾多忠實擁躉有很多都受到了嚴重沖擊。你可能已經注意到經濟形勢也不太好。

正因為如此﹐監管機構、議員、投資者、甚至是公眾都需要開始要求華爾街做出答復。在失業率居高不下、經濟增長乏力的情況下﹐美國和全球經濟可能無力承受再一次的危機。

以下是五個最急需回答的問題：

1. 這些銀行是否有足夠的資金？

似乎沒人知道﹐而這令股價持續弱於大盤的銀行承壓。美國銀行首席執行長莫伊尼漢(Brian Moynihan)稱﹐該行不必採取很多措施就可以滿足監管要求﹐但之後美國銀行卻出售了在一家中資銀行的半數股權﹐籌得了33億美元。他還說﹐巴菲特的投資並不是為了籌資。具有諷刺意味的是﹐美國銀行試圖令市場放心它沒有問題（這件事還沒有做）的能力可能會事與願違地引發這樣一次危機。擔憂不僅限於美國銀行和美資銀行。對可能需要進行二次救助的擔憂日益加劇。正如國際貨幣基金組織(International Monetary Fund)前經濟學家約翰遜(Simon Johnson)最近寫道的﹐全球警燈肯定都亮著紅燈。

2. 我們為何沒有獲得更多的信息披露？

儘管長達2,000頁的《多德－弗蘭克法案》(Dodd-Frank law)進行了眾多修訂﹐銀行和經紀商的資產負債表仍不透明。甚至是新的披露也太少、太遲了。比如﹐2008年多家機構從美聯儲(Federal Reserve)借款的數額﹐直到兩年後公眾才知曉。借款的數額為1.2萬億美元。如果能知道現在哪些公司在借款﹐或至少近兩年來哪些公司在借款﹐這可能會有好處。

3.風險是什麼？

巴克萊資本（Barclays Capital）今年2月估計美國的銀行對陷入困境的歐元區國家的風險敞口為1,760億美元﹐但這些風險主要集中於10家最大的銀行。鮮為人知的是影子銀行、衍生工具以及交易對手風險。這還只是歐洲的情況。在美國﹐壓力測試已經在考慮發生第二次經濟衰退而非政府債務危機的可能性。包括約翰遜在內的一些經濟學家認為槓桿率仍然過高。今年6月底高盛的槓桿率為13.5比1﹐摩根士丹利（Morgan Stanley）的為14.3比1（兩家銀行的槓桿率大約為危機發生前的一半）。另外﹐每家銀行源自次級抵押貸款和止贖欺詐訴訟的風險又有多大呢？

4.評級是否穩固？

標準普爾公司（Standard & Poor's）將美國債務評級下調至AA+而震撼了市場。但該公司卻給很多次級抵押貸款債券AAA評級。標準普爾給59%的Springleaf Mortgage Loan Trust 2011-1授予AAA評級。Springleaf Mortgage Loan Trust 2011-1是一批總值4.97億美元的債權抵押證券﹐支持該證券的貸款是提供給信用記錄不佳或淨資產很少的房主的貸款。評級機構今年向總值超過300億美元的抵押貸款債券授予最高評級。

5.“大到不能倒”的機構情況是否變得更糟？

想想看﹐金融危機爆發前﹐就資產集中程度而言﹐銀行業內部的資產更為分散。如今﹐僅美國銀行、花旗集團（Citigroup Inc.）、摩根大通（J.P. Morgan Chase & Co.）和富國銀行（Wells Fargo & Co.）四家機構就控制了超過7萬億美元的資產﹐在美國資產總量中的佔比接近60%。一旦美國銀行出現嚴重問題﹐監管機構的超級委員會“金融穩定和監督委員會”（Financial Stability and Oversight Council）又該如何應對如此龐大機構的失敗呢？自2009年初以來美國銀行已經虧損了140億美元。對一個資產規模高達2.26萬億美元、員工總數多達28.8萬人的全國性銀行而言﹐我們能對其實行“有序清算”嗎？

或許吧。監管機構、銀行老總和風險控制人員可能已經考慮到所有這些因素﹐運行過他們的模型﹐並得出結論說美國金融體系和往常一樣健康。或許華爾街那些薪酬豐厚的管理團隊已經從錯誤中吸取了教訓。巴菲特可能只是在堅持他一貫的價值投資方式：找到一家受市場不公正對待的健康企業﹐然後逢低買入。

當然﹐如果答案真是如此簡單﹐你就要想想看﹐為什麼美國銀行會同意向巴菲特支付一年3億美元的紅利？為什麼巴菲特選擇接受帶收益保證的優先股﹐而不是在公開市場購買普通股？

畢竟﹐如果你選擇收益不封頂的產品﹐你的回報會更大﹐是吧？除非你對你的投資對象心存疑慮。

David Weidner


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