【聯合新聞網2008-03-13】全球首富巴菲特，不是股神

全球首富巴菲特，不是股神

‧城國斌 2008/03/13
巴菲特歷年發表的致股東信，皆隱藏了一個重大的玄機：其真實身分，並非「股神」。


巴菲特歷年發表的致股東信，皆隱藏了一個重大的玄機：其真實身分，並非「股神」。

巴菲特在日前公佈了致波克夏的股東信，再加上《富比士》雜誌公佈巴菲特以620億的身價規模，擠下蟬連多年的比爾蓋茲，再登首富。巴菲特的注目度，頓時大幅提升。


歷年來，由巴菲特親筆撰寫、致波克夏投資公司股東的信函，向來是了解巴菲特的最佳方式，也是所有對於資本管理有興趣的個人投資者和企業家，極佳的參考教材。


今年的股東信，已有報章媒體做了多數的重點摘要。但我將從極為殊異的角度，切入解讀，在往後的專欄內容中，陸續與大家交流、探討。


首先要直擊的觀念就是，巴菲特的真實身分，並非「股神」，這是在透析巴菲特財富成長軌跡時，最重要的觀點之一。這一點若先沒有清楚的認識，對於閱讀股東信、甚至理解巴菲特的投資概念，可能都會限於片面的理解。


■放棄炒股，才開始累積巨大財富


巴菲特在年輕時，的確是炒過股，但稱不上股「神」。並且，真正讓巴菲特累積巨大財富的，並非是巴菲特在炒股技巧的逐漸精熟，反而是在於巴菲特與之漸行漸遠、徹底放棄了之後。


巴菲特39歲時，毅然決然解散了原先的以股票買賣、套利交易為主的合夥投資事業(甚至他也曾經發起類似台灣委託書大戰那樣的手法，來影響公司決策)，而將全部金力投入波克夏控股公司的運作。


至此，巴菲特放下「金融交易者」的身分，走上一條截然不同的道路，一條身價不是以「股票交易買賣」組成、而是由企業價值成長累積的道路。並且，在他的運籌帷幄之下，近幾年，波克夏的成長動力，已有結構性的改變。


怎麼說呢？翻開巴菲特今年的致股東信，可以發現，自1993年到2007年，波克夏每股投資的複合年成長率為14.3％，逐步下降；然而在每股盈餘方面，卻由1965-2006年的17.9％，上升至近年的23.5％。傳統的「有價證券投資」也不再位居要角，取而代之的是「收購及經營權的取得」，後者的成長，近幾年較前者高出許多。


■最重要的功能之一，資本配置


巴菲特在過去的股東信提及一個重點的見解：他在波克夏集團內的定位，是完全放手讓旗下事業的經理人來表現，他只擔任激勵、塑造及加強企業文化，以及最重要的，資本配置方面的工作。由股東信中細細探究巴菲特的思維，可以發現，巴菲特的思考、格局、下筆的語氣，都不是一個「股神」，他的真實身分，其實是「企業家」、「資本家」：挹注長期資本到企業個體。取決的條件，在於企業經營團隊、長期產業生態、安全程度的考量，而不在華爾街氣氛或量價技術面。


尤其，巴菲特對波克夏集團挹注長期資本企業經理人，像是奇異的伊梅特(Jeff Immelt)、及富國銀行的柯塞維奇（Dick Kovacecich）…等，展現出的讚賞、那種對於「人」的信賴和欣賞的氣度和風範，在其親筆撰寫的股東信中，表露無遺。對於人、以及人與人之間合作所創造出來的無限潛能的重視，這是巴菲特與一般金融交易者截然不同的差異，也是資本管理的真意。


真要細究巴菲特的投資方式，那麼，讓波克夏近幾年的滾雪球般成長的主要動力，來自於巴菲特的「事業投資」，而非偶爾為之、小試伸手的「財務投資」（如中國石油、外匯差價的操作）


■跳脫「金融交易者」的自我限制


你可能會有疑問，若不靠買賣股票獲利，巴菲特的身價是如何成長的？關鍵字在於「資本」和「企業」。


如前所述，巴菲特在波克集團中的主要功能之一，就在於對旗下企業做出最妥善的「資本配置」，使其在充分信賴和長期無虞的資本挹注之下，有充分發展空間。隨著資本挹注的企業的不斷成長，巴菲特的身價不斷提昇。


此一認知，極為重要。原因在於有人認為，所謂投資，就是要有手邊持有變現之後的現金，才算「入袋為安」。這樣的認知，等於是戴上了「巴菲特是因為操作功力一流，極少誤判，所以能成為世界首富」的鏡片來觀察他，很容易陷入一種不切實際的迷思，認為「透過不斷買賣股票，換取現金，就能致富」，這是「金融交易者」的思維。


「金融交易者」和「資本家、企業家」心態的不同，在投資的企業遭逢困境時，最能展露。巴菲特旗下的企業，並非一路風平浪靜。例如，大家記憶猶新、9-11事件中，被兩架客機衝進、轟然倒塌的雙塔大樓，就是由波克夏集團的保險公司承保。一般「金融交易者」在標的面臨此一重大事件，必然是想在第一時間力求停損、脫手。但若是抱持著資本家的思維，就能將一般只看到「操作失利」、「市場看衰」的侷限，成功轉化為「旗下企業受到挑戰、應予以妥善的資本配置」的氣魄。


回過頭，想想自己，即使手邊的現金能轉化為「資本」不多，或是掌握的投資組合不若波克夏控股公司那般龐大，那都沒有關係，最重要的在於氣度、在於視野，當你能以一個資本家的高度，看待你的投資組合如同控股公司，只挹注資本到你清楚認識、有心與之共存共榮的企業，那麼，你將在往後的財富之路，展現完全不同的思維格局。


＊嘉鼎的研究人員，在2007年有針對巴菲特該年度公布的致股東信，做了全文翻譯和導讀，透析其投資價值觀和思維。有興趣的朋友，可以看看：巴菲特致股東信