【鉅亨網2008-03-04】巴菲特告訴我們什麼與為什麼

巴菲特告訴我們什麼與為什麼
財匯資訊提供，摘自：第一財經日報
2008 / 03 / 04 星期二 10:54 寄給朋友 友善列印

在過去的很多年以來，股神一直是巴菲特的頭銜。人們希望知道為什麼一個職業投資家可以構建如此龐大的帝國。而在目前金融市場動盪之際，這種願望更加迫切，現在整個華爾街都在尋找一個領袖，一個真正的領導者。
　　這是巴菲特旗下哈薩維公司的年報為什麼如此受關注的原因，這不僅僅是一家市值超過2000億美元的公司，更重要的是年報中有巴菲特寫給股東的信，在信裡巴菲特告訴我們他正在做一些什麼，以及將要做什麼，甚至是做錯了什麼。

　　雖然第四季度的利潤出現了下降，但是哈薩維在整個2007年表現依舊突出，在這一年中，哈薩維利潤達到了123億美元，同比上升了11%。

　　「好日子到頭了」

　　「好日子到頭了。」巴菲特在信中的這句話是指保險業，當時如果我們看到整個金融業在2007年的表現，那麼這句話看上去有著更加深刻的含義。

　　在信中，巴菲特引用萬國銀行(Wells Fargo)首席執行官John Stumpf的那句話，「有趣的是這個行業(金融行業)總是能在找到新的辦法虧錢，甚至在之前的方法還行之有效的時候。」

　　這次他提到的是被人詬病的房地產信貸行業。巴菲特批評那些金融企業在發放房地產信貸的時候完全不考慮借款者的收入以及資產狀況，而只是一廂情願地相信只要房價上漲一切問題都會迎刃而解。「一旦房價下跌，那些荒誕的金融鬧劇就暴露無遺。」巴菲特在信中表示。

　　保險行業是哈薩維的主業，但巴菲特覺得形勢並不樂觀。「保險業的盈利水平，當然也包括我們，將在2008年出現大幅下降。」巴菲特在信中表示，未來幾年該行業的盈利水平都將受到挑戰。

　　巴菲特並沒有指出具體的原因，就保險業的特性而言，這可能是因為經濟增長前景不容樂觀。

　　投資美國以外

　　巴菲特在2005年開始建立了大約價值210億的美元空頭頭寸，但到了2007年，這些頭寸幾乎都已經不存在了。這並不意味著他開始看好美元，而可能是發現了更好的投資渠道。

　　「Berkshire會嘗試進一步增加我們的直接和間接海外投資收益。」巴菲特在信中表示。目前巴菲特的股票投資中包括21.4億美元投於韓國鋼鐵生產商浦項制鐵、15.8億美元投資於法國藥廠Sanofi-Aventis SA，以及21.6億美元投資於英國連鎖超市Tesco。間接投資當然包括可口可樂、Kraft食品和寶潔等在美國以外擁有大量業務的美國公司。

　　巴菲特傾向於非美國公司和資產的原因是美國龐大的赤字以及不斷下跌的美元。美國2007年貿易赤字雖然下降了6.2%，但依然達到了7116億美元，相當於每個美國人2300美元，在巴菲特看來這種貿易赤字水平無疑是太高。

　　這似乎與美聯儲主席伯南克的觀點有些出入，伯南克上週四在國會聽證時稱美元下跌是目前美國經濟難得的亮點，因為美元貶值有助於出口和增加工作機會、緩解貿易逆差。

　　哈薩維去年在貨幣投資上的直接收益是23億美元，而現在直接的貨幣投資只限於對巴西雷亞爾上。

　　價值投資，即使是衍生品

　　在2月初，巴菲特表示他願意為貸款擔保公司價值8000億美元的信貸資產提供再保險服務，曾令市場感到震驚，因為當時市場對這些資產避之唯恐不及。

　　從哈薩維的年報中我們可以看出，這家公司在2007年就已經增加了對於衍生品的投入。截至2007年底，其衍生品合約持倉金額從一年前的240億美元上升到了400億美元。

　　這包括哈薩維自己創設的54類合約。比如一些衍生品合約保護投資者在2013年之前不會受到相關高收益債券違約的傷害。根據哈薩維的資料，目前公司在這些合約得到了32億美元的收入，賠付的金額為4.72億美元，巴菲特預計最壞的情況是賠付金額可能大到47億美元。

　　另外一些合約是關於標普500指數的賣出期權，這些合約的到期日介於2019年到2027年，合約執行價格就是合約簽發時標普500指數的點位。

　　這些合約在2007年並沒有給哈薩維帶來收益，事實上哈薩維在衍生品合約中損失了8900萬美元。巴菲特警告稱投資者應該時刻為衍生品投資巨額的收益或損失做好準備，巨額意味著在單一季度金額很可能達到10億美元以上。

　　不過對於巴菲特而言，投資是長期的，所以並不會計較短期得失。這些投資意味著他看好長期經濟將依舊增長。他表示他完全能接受僅僅一場風暴就能讓他損失60億美元的保險投資，這同樣是他衍生品投資商的哲學。

　　錯誤的投資

　　即使精明如巴菲特，依然可能犯下致命的錯誤，在1993年，哈薩維以4.33億美元買下來一家名為Dexter Shoe Co的制鞋公司。而這筆投資最終的損失達到了35億美元。

　　在這筆投資中巴菲特犯下了兩個錯誤：他沒有意識到那些看起來堅不可摧的競爭優勢可以在幾年內消失無蹤；而他不是用現金，而是用哈薩維1.6%的股權買入這家一文不值的公司，而這些股權目前價值35億美元。

　　「直到現在，Dexter依然是我在投資上犯下的最大的錯誤，」巴菲特在信中表示，「而在未來我還將犯更多的錯誤。」

　　當你看完巴菲特的信，其實他只是告訴我們一個很簡單的道理：他是一個價值投資者，他也將一直是，他告訴我們這是投資，買入那些真正有價值的資產，而不是去賭博，當然也不要害怕風險，甚至是錯誤。