【MarketWatch舊金山2007-05-30】對沖基金Sellers Capital LLC的經理人塞勒斯(Mark Sellers) 堅持走巴菲特的路子

名家選股經：堅持走巴菲特的路子
2007-05-30 07:19:31
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　　【MarketWatch舊金山5月30日訊】塞勒斯(Mark Sellers)是資產8500萬美元的對沖基金Sellers Capital LLC的經理人，他管理的基金持股數量是如此之少，以致要求他推薦三隻股票時都讓他感到為難。

　　這位晨星(Morningstar Inc.)前股票策略師堅持巴菲特模式的價值投資風格。

　　塞勒斯喜歡競爭對手很少的大型公司，在它們失去市場寵愛、股價跌至他認為便宜的水平時買進。他也投資擁有隱藏資產但股價中並未得到體現的小型公司。

　　這只對沖基金持股非常集中，在5只至15只之間，而且常常更接近上述區間的下限。目前，該基金6只持股便佔到投資組合的90%，其中一個倉位就佔到該基金資產的一半。

　　他回憶說，大約一年前，有幾隻大型股看起來非常有吸引力，比如EBay Inc.(EBAY)約為22美元，MasterCard Inc.(MA)發行的初始股價格僅為39美元。

　　於是塞勒斯大量買進這些股票，當時該基金共持有15個倉位，但是隨著股市在接下來一年中的上揚，他減少了持股數量。

　　EBay目前股價約為33美元，MasterCard自發行初始股以來則上漲了300%還不止。

　　塞勒斯說：“我們買進我們當時認為便宜的一切股票。現在要找到便宜貨就困難了，因此我們的持股數量減少了。如果股市大跌，但我們認為所有股票仍然昂貴時，我們依然不會買進。”

　　例如，當道指今年2月27日暴跌3.3%時，塞勒斯說他並沒有進行太多買進操作。他說，他的基金迴避了大虧損，因為他買進了期限較長的基準股指如標普500、納斯達克100和羅素2000等指數的看跌期權。(看跌期權給予交易者未來以某一具體價格售出某種證券的權利。當該種證券的價格下跌時，看跌期權的價值就上升。)

　　塞勒斯最近買進的看跌期權大多數到期時沒有價值，因為股市一直在穩定上揚。他說，這種對沖策略使基金近年來的表現損失了3至3.5個百分點

　　儘管如此，該基金自2003年8月1日推出以來，年均回報仍然高達33.1%(未扣除費用)；同期標普500指數年均回報為13.4%。

　　在被請求談一下他的三大持股時，塞勒斯只願意談論其中的兩隻。因為他的投資組合是非常集中的，因此可推薦的股票有限，另外，他也不想透露關於最大持股的信息。

　　不過，塞勒斯談到一家他非常看好但並不持有的公司，這就是咖啡零售商星巴克(Starbucks Corp.)(SBUX)。他說這是一家“了不起”企業，如果股價稍微便宜一些，他是很願意投資的。

　　由於同家店面銷售下滑，以及來自Dunkin' Donuts和麥當勞(McDonald's Corp.)(MCD)等對手競爭壓力的增加，該股今年以來下跌了大約20%。

　　他補充說：“如果出現一些問題的話，我們預計它的股價會下跌。”如果跌至24美元左右，他願意進場買進，那將是“最糟糕情況下的估值，是一切利空將在股價中得到反映的水平。”

　　週二，星巴克股價下跌4美分，收盤於28.57美元。

　　塞勒斯說：“有可能我永遠也不會有機會持有它。我寧願錯過，因為我們的目標是不在選股方面損失金錢。”

　　塞勒斯的確談到的一隻持股是Contango Oil & Gas Co.(MCF)，一家由匹克(Kenneth Peak)經營的天然氣勘探和開發公司。

　　塞勒斯說，匹克在資產分配方面是位大師，並將他與巴菲特和斯坦利伯格(Joseph Steinberg)相比較——斯坦利伯格是多元化控股公司Leucadia National Corp.(LUK)的頭頭。

　　匹克將資本用於主要在墨西哥灣進行天然氣勘探，並且有挑選成功勘探公司的本事。今年4月，Contango披露在墨西哥灣發現一個大型的天然氣田。

　　塞勒斯說，Contango Oil & Gas的規模仍然較小，沒有分析師追蹤，公司管理優秀，內線人士持有公司大約四分之一的股權。

　　根據他的計算，該股值得55美元，如果該公司現在清算並出售資產的話，每股可獲得35美元。Contango Oil & Gas的市值為5億1900萬美元，週二跌19美分收於32.54美元。

　　Sellers Capital投資的另一隻股票是Premier Exhibitions Inc.(PRXI)。這是一家小型公司，擁有從泰坦尼克號郵輪打撈沉沒物品的權利，這項業務約占該公司營收的四分之一。

　　該公司還經營Bodies展覽——利用塑料樣本展示人體的內部構造。這項業務約占營收的四分之三。

　　塞勒斯推出，Premier在泰坦尼克沉沒物打撈方面享有獨佔權，在Bodies展覽業務方面只有一個更小的競爭對手。這項業務毛利率高且成長迅速：2007財年營收增長一倍多至3000萬美元。

　　Premier Exhibitions還可以將它自己出售給更大的公司，利用這些資源更加快速地推進和擴張業務。

　　塞勒斯說：“我們認為該股一年後可漲至30美元。”週二，該股升14美分，收於13.70美元。