【中國證券報2010-01-12】跟隨巴菲特買鐵路股

跟隨巴菲特買鐵路股2010年01月12日 07:04 來源：中國證券報-中證網

前些日子看到一篇博客文章《為什麼不能跟隨巴菲特買鐵路股？》，我對文中的觀點頗不以為然。此文的主要觀點是：不能跟隨巴菲特購買大型央企掌控之下的鐵路股，以及所有與軌道交通相關的建設類股。但我的觀點是：投資者可以追隨巴菲特買一些比較穩健的鐵路股。我的主要理由是：

一、巴菲特是世人敬仰的投資家，他的投資風格是崇尚價值投資，對於極有價值的投資，他敢於把所有的雞蛋都放在一個籃子裏，然後長期看護，隨著時間的推移獲得超值收益。

此次巴菲特貫徹其投資風格，進行他所謂的“豪賭”，其旗下公司于2009年11月宣佈以260億美元收購美國第二大鐵路公司，並承擔後者高達100億美元的債務，整個交易價值約在440億美元，成為其旗下公司有史以來最大的並購案。我認為巴菲特傾其所有投資鐵路股，是因為看好鐵路股的優勢和未來。鐵路投資大，門檻高，建好以後，維護保養費用低，使用期限長，運量大，安全、便捷、高效、經濟、環保，是符合低碳經濟和物流需要的理想交通工具，與其他交通工具比很有優勢。特定兩點之間的鐵路具有一定的壟斷性和稀缺性，鐵路經營具有穩定的現金流，在經濟危機的背景下，各國刺激本國投資和消費，對本國的鐵路股是利好，鐵路股成為進可攻、退可守的股票，我想，這些恐怕都是巴菲特所看重的吧。

二、從政策面看，中國鐵路股有廣闊的發展空間。中國以前對鐵路的優勢重視得還不夠，現在才發現它的許多好處。同時，為應對經濟危機，中國提出了龐大的鐵路建設計劃，投鉅資興建貫穿東西南北的鐵路網，大力發展城市軌道交通，中國迎來了鐵路建設和發展的黃金時期。中國擁有13億人口，擁有百萬以上人口的城市200多個，甚至出現北京、上海這樣人口超2000萬的特大城市，而且中國城市化進程還遠沒有結束，所以城市間和城市內的軌道交通發展還有巨大潛力；中國的經濟總量也還有很大發展空間。中國經濟每年6%-12%的年均增長率是可以期待的，這預示著海量的人流和物流。中國經濟的三駕馬車出口、消費和投資中，在當前世界範圍經濟危機的影響下，出口面臨很大的困難，因此必須加強國內消費和投資，這為國內物流創造了機會，而鐵路物流是物流中最活躍、最經濟、最有效率的板塊。與美國、歐洲、日本比，中國鐵路營業里程遠遠落後。中國的人口是美國的4倍多，地盤跟美國差不多，美國社會和經濟已經發展得差不多了，而中國社會和經濟正處於強勁的成長期，美國鐵路里程是27萬公里，中國才7萬公里，比一比，看一看，哪個更具有發展潛力和投資價值呢？巴菲特敢投鉅資買美國鐵路股，我們為什麼不敢用我們的一點小錢買中國的鐵路股呢？

三、從基本面看，中國鐵路股比較穩健。從公開數據看，中國鐵路股大都主業突出，經營穩健。與其買那些業務散亂、在虧損線上掙扎、甚至嚴重虧損而股價卻不低的股票，還不如買鐵路股。

四、從技術面看，中國鐵路股也比較有投資價值。在過去的一年多裏，總體上鐵路板塊漲幅不大，不像有些板塊那樣經歷過瘋狂炒作。在統計的2009年十大熊股中，鐵路板塊就佔了兩席。物極必反，是大自然的規律；牛熊交替，是股市的規律。我們完全可以期待在2009年的大熊中，會跑出一些2010年的大牛股來。當然，鐵路股也不是鐵板一塊，宏觀上說鐵路股有投資價值，也並不意味著所有鐵路股都有較高的投資價值。投資者可以將市凈率、市盈率、投資者結構、人均持股量變化、過去幾年的經營業績、未來幾年的業績預期、目前股價在歷史上的位置等參數和因素，綜合考慮，從鐵路股中淘金。

我想特別說明的是，中國龐大的鐵路投資計劃，為鐵路基建公司創造了千載難逢的發展機遇。中國4萬億元投資計劃中，與鐵路相關的投資佔五成左右，鐵路建設是其中最直接的受益板塊。

此外，大型央企的背景不應成為不買鐵路股的考慮因素。鐵路投資大，建設週期長，正是大型央企可以充分施展的領域，所以大型央企的背景不能成為不買鐵路股的原因。當然，我們不能否認鐵路板塊股票中或多或少存在負債高、管理僵化等弊端，但是有些問題是中國上市公司的通病，不是大型央企所獨有，我們不能一葉障目，以偏概全，反而忽視了鐵路股的比較優勢，忘記了投資的戰略方向。

(作者：于耀東博士，上海海事大學法學院副教授，上海瀛泰律師事務所兼職律師)