【鉅亨網2008-10-31】陶氏188億美元併購羅門哈斯巴菲特成最大股東

陶氏188億美元併購羅門哈斯巴菲特成最大股東
財匯資訊提供，摘自：全景網
2008 / 10 / 31 星期五 14:44 寄給朋友 友善列印

記者昨日從羅門哈斯大中華區公關部門瞭解到，羅門哈斯已於10月29日在總部通過股東投票，批准了陶氏化學對其總價188億美元的併購方案。這起併購不僅是陶氏化學有史以來最大的一次，亦在化工行業產生重大影響，並吸引巴菲特出資。羅門哈斯透露，目前併購案還在審核中，有望在2009年初完成。
　　併購後，陶氏的一項重要動作是將在羅門哈斯的費城總部建立高新材料業務部門，將陶氏化學的業務補充到羅門哈斯現存的產品線中，如塗料、殺菌劑和個人護理業務。預計該部門總收入將接近130億美元。

　　陶氏對外透露，對羅門哈斯的並購得到的財務支持，包括美國伯克希爾?哈撒韋公司的產權投資，伯克希爾?哈撒韋公司的後台老闆正是 「股神」巴菲特。據報道，陶氏方面曾透露，巴菲特在向陶氏融資時曾提出非常嚴格的財務條款，伯克希爾公司將有權購買陶氏化學價值30億美元的可轉換優先股股票。在併購交易完成後，巴菲特將成為陶氏最大的股東。

　　報道稱，除享有優先股的權利外，伯克希爾公司還將獲得陶氏每年8.5%的分紅。

【聯合報2008-10-31】股神自傳》「雪球」 近身採訪2,000小時

股神自傳》「雪球」 近身採訪2,000小時

【聯合報╱台北訊】 2008.10.31 02:30 am


「雪球：巴菲特與他的企業人生」這本書9月底在美國一上市，就登上亞馬遜書店「商業投資類」、「人物傳記類」書籍的銷售第1名；在不分類所有書籍的排名第5。華盛頓郵報表示，此書是一本資本企業家必讀的「聖經」。

作者愛麗絲‧施洛德（Alice Schroeder）原本是華爾街著名的保險產業分析師，後來出任摩根士丹利董事總經理。從1998年與巴菲特結識以來，施洛德幾乎是巴菲特唯一信賴的保險分析師。她後來取得巴菲特同意撰寫傳記，並獲授權得以採訪巴菲特的親朋好友，以及閱讀巴菲特辦公室的檔案文件。

歷時5年，在親身採訪股神的2,000個小時、並側訪250名受訪者的過程裡，施洛德究竟看到了什麼樣的巴菲特？施洛德接受「遠見雜誌」越洋專訪，以下是專訪精華：

問：市面上關於巴菲特的書很多，你的書想帶給讀者什麼與眾不同的內容？

答：他從來沒接受過其他作者的專訪，我是第一個能夠採訪他的人。

這本書講的都是他真實的故事，我花了2,000多個小時與他相處，這本書等於是融合了他的合作、他的無數文件檔案，以及他告訴我的人生故事。我同時也獲准近身採訪他的親朋好友、家人，他們也都對我據實以告。

我和他熟識五年多，他每年在網路上拍賣的慈善午餐會，我也都陪同出席，所以我書中的內容，都是其他人所難以窺見、難以如此親近的觀察。

巴菲特 為何那麼愛賺錢

問：書本一開始你就提出，你最想瞭解巴菲特到底為什麼那麼愛賺錢。請問你找到答案了嗎？

答：是的，我想在「雪球」這本書中我已經提供了答案，將他整個人生經歷給呈現出來。他熱中賺錢的原因其實很多，並非只有特定的一個因素，例如他的成長經歷、人格特性都是。

他出生的年代正好碰上美國的大蕭條，賺錢相當不容易，從小便對做生意有一套自己的見解，加上他童年生活並不是很愉快，所以他將心力用在賺錢上，迴避那些不愉快事情。

問：你的書出版後，湊巧爆發金融海嘯，你和他談過這個議題嗎？他對這波金融風暴有何預測？

答：2002年時他談過衍生性金融商品的問題。然後今年稍早貝爾斯登倒閉後，他就預見了當前連環骨牌效應了。目前每個人都希望他出來給建議。他出來告訴大家，不要驚慌，長期而言，情況會穩住，現在恐慌性賣掉手中持股是沒有道理的。現在人民信任他的程度超過信任政治人物，他被期待去安撫整個世界的驚恐情緒。

金融危機 你要保持理性

問：巴菲特的投資哲學總是與眾不同，現在金融危機席捲全球，巴菲特這次又展現什麼投資策略？

答：他總是說「你要保持理性」，別讓你的情感干擾對投資的判斷。所以當年許多人加入網路、獲得短暫繁榮、開心不已，然後他們就跟著市場一起瓦解，陷入失望，什麼也拿不回來。而華倫重視的是要保持理性、千萬不要讓情緒影響了投資判斷。

【2008/10/31 聯合報】@ http://udn.com/

【聯合報2008-10-31】股神自傳》2分美元滾「雪球」 巴菲特的錢學

股神自傳》2分美元滾「雪球」 巴菲特的錢學

【聯合報╱台北訊】 2008.10.31 02:30 am



有股神之稱的巴菲特推出自傳「雪球」。
天下文化／提供
1930年，美國面臨經濟大蕭條，華倫‧巴菲特誕生。78年後，全球面臨金融海嘯與經濟危機，已有股神之稱的巴菲特推出自傳「雪球」。「雪球」一書，最引人注目的，還是巴菲特如何投資？如何像「滾雪球般」創造出數百億美元身價。

「雪球」全書共62章，超過60萬字，中文版由天下文化於12月25日出版。「遠見」取得獨家授權，於中文版上市前，搶先分享讀者，本文與遠見雜誌11月號同步刊登。

以下是部分書摘：

雪球要愈滾愈大，就需要很長的路程與時間。巴菲特的雪球，從6歲時，他賣口香糖賺取的2分美元開始，至今，還繼續滾他的雪球。他的自傳，不止是自傳，而是一部教人賺錢、理錢、花錢、省錢的巴氏「錢學」。

追隨葛拉漢 學選股心法

從50幾年前到今天的金融風暴，巴菲特最重要投資哲學：挑選便宜、被遺棄的股票，就像在路邊看見的雪茄菸蒂。他考慮一家公司死亡時的價值，只要能低於這個價值買入，就符合他所謂的「安全邊際」，安全邊際就是他的投資哲學最強調的核心原則。

巴菲特在1954年8月1日到達紐約，隔天就到葛拉漢紐曼公司報到，比他正式上任時間早了一個月。

這公司只有8名工作人員：葛拉漢、紐曼、紐曼的兒子米基、出納華納、許羅斯、兩位女秘書，後來又加上巴菲特。巴菲特一直希望穿上的實驗衣風格的灰色薄外套，終於是他的了。「他們把外套給我時，對我是個重要時刻。葛拉漢和紐曼也穿同樣的外套，穿著它時我們是平等的。」

其實不完全是。巴菲特和許羅斯坐在沒有窗戶的房間，房間內有股票行情機、連接券商的專線電話，葛拉漢、米基和紐曼有時會出現在這個房間，檢視行情機上的股票價格。

尋找獲利 找「雪茄屁股」

「我們會找東西讀，會翻標準普爾和穆迪投資手冊，尋找股價低於營運資金的公司，那時這樣的公司很多，」許羅斯回憶說。

這些公司是葛拉漢所謂的「雪茄屁股」（cigar butt）：便宜、被遺棄的股票，就像你在路邊看見的黏糊鬆軟的雪茄菸蒂。葛拉漢善於找出這些食之無味的雪茄屁股，把它們點起火，吸上最後一口。

葛拉漢知道，有些雪茄屁股一點也沒用，但是，花時間逐一細查每根雪茄屁股的品質並不合算；由平均法則得知，大多數雪茄屁股都能吸上一口。葛拉漢總是考慮一家公司死亡時的價值，也就是清算價值。只要能低於這個價值買入，就符合葛拉漢所謂的「安全邊際」；為了更保險，他運用「分散投資」的原則，購買許多不同的股票，每種股票都買很少。

選股火力 重「安全邊際」

巴菲特佩服葛拉漢，唯獨對分散原則不以為然，他認為沒有必要以這種方式避險。

他和許羅斯從穆迪投資手冊上蒐集數據，填滿數百張用來評估與判斷的簡單表格。巴菲特先瞭解每家公司的基本資訊，全面過濾之後，把範圍縮小到少數值得進一步研究的股票，然後把錢投資在其中勝算最大的標的。

他願意把大多數雞蛋放在同一個籃子裡，就像他對公務員保險公司（GEICO）那樣。不過那時他已經賣掉GEICO股票，因為他很缺投資資金。每一個決定都存在機會成本，他必須將每個投資機會和下一個好機會相比較。他雖然非常喜歡GEICO，但在找到更喜歡的西方保險（Western Insurance）後，只好忍痛賣掉前者。西方保險每股賺29美元，股價只有3美元。

這就像找到一台每次都出現櫻桃的吃角子老虎，你放進25分錢硬幣，一拉桿子，西方保險這台機器保證至少付你2美元。任何一個頭腦清楚的人都會去玩這台機器。這是巴菲特一生中見過最便宜、安全邊際最高的股票，他竭盡所能地買，也讓朋友們加入這樁好生意。

資本配置 選報酬最高者

他很留心葛拉漢、紐曼和米基辦公室的動靜。葛拉漢是費城里丁煤鐵公司的董事，葛拉漢紐曼公司也控制了這家公司。巴菲特是自己發現這支股票的，到1954年底總共投資了3萬5,000美元。這會讓他的老闆嚇壞，但巴菲特很有信心。費城里丁出售無煙煤，並擁有頗具價值的煤礦，但本業卻表現平平。不過這家公司有許多現金可購買其他公司，以此來提升經營成效。

「我是坐在外面辦公室的傳令兵。有回一個叫葛德法的人來訪，希望由葛拉漢紐曼公司為費城里丁煤礦買下他的聯合內衣公司，構成費城里丁公司（Philadelphia and Reading Corporation），這是那家公司多角化經營的起頭。我不在他們的小圈圈內，但是知道某些事正在進行，讓我覺得興致勃勃。」

巴菲特偷聽來的這件事稱為「資本配置」（capital allocation）：把錢投入報酬最高的地方。在這案例中，葛拉漢紐曼用一家公司的收入去購買另一家利潤更高的公司。長期下來能讓一家瀕臨破產的公司走向成功。

這類事情讓巴菲特感覺自己彷彿坐在窗邊，看著屋子裡進行著複雜的金融交易。但是不久他將發現，葛拉漢的行事和其他華爾街人士不一樣。他總是默念詩句或古羅馬詩人維吉爾的句子，常在地鐵掉東西。

葛拉漢和巴菲特一樣，對自己的外貌毫不在意，當有人看著他說「好有趣的一雙鞋」。他會低頭看看自己一腳棕色、一腳黑色的鞋子，眼睛一眨也不眨地回說，「是啊，我家裡還有一雙一樣的鞋呢。」葛拉漢和巴菲特不一樣的是，他並不在乎金錢，對他而言，選股是智力的習題。

【2008/10/31 聯合報】@ http://udn.com/

【NOW news 2008-10-29】美08大選／下任財長？歐巴馬點名巴菲特

美08大選／下任財長？歐巴馬點名巴菲特(2008/10/29 15:54)

美國總統大選，「雙馬」對決！左為民主黨候選人歐巴馬，右為共和黨候選人馬侃。(圖／美聯社照片合成) 國際中心／編譯



美國即將改朝換代，面對艱鉅的金融情勢，到底誰會是下一任的財政部長？相當受到外界矚目，事實上，在10月初的辯論當中，兩名總統候選人就曾經提出心目中理想的財長人選，歐巴馬屬意「股神」巴菲特，而曾經有意延攬巴菲特的馬侃，則改口表示欣賞前e-Bay女執行長惠特曼。



誰將是下一任的美國財政部長，可以帶領美國度過金融危機的難關？歐巴馬表示，「我想巴菲特是很好的人選，謝謝他的支持。」在第三次的總統辯論當中，兩名候選人被問到理想的財長人選，歐巴馬立刻提出巴菲特的名字。



事實上，巴菲特早就表態力挺歐巴馬，巴菲特5月19日說，「我認為歐巴馬是我的選擇。」共和黨的馬侃雖然也表示有意延攬巴菲特，無奈「落花有意，流水無情」，馬侃也只好另謀人才，馬侃點名梅格惠特曼，「她知道市場的情況，她知道如何創造就業機會。」



前e-Bay執行長惠特曼曾經成功帶領e-Bay度過網路泡沫化的階段，在今年3月離開e-Bay後轉戰政壇，目前是馬侃的班底，也因此馬侃提出她的名字並不讓人意外。



不過另一方面歐巴馬雖然屬意巴菲特擔任美國財長，但實現的可能性並不高，目前也傳出柯林頓時期的前財政部長桑默斯呼聲相當高，但他在擔任哈佛校長任內，因為歧視女性言論而下台，也讓他的仕途蒙上不小陰影。至於最後由誰出線，還有待新一任總統來定奪。(新聞來源：東森新聞記者許瑜菁)

【NOW news 2008-10-29】金融危機／失算？ 巴菲特危機入市 10天內財富大縮水(2008/10/29 00:34)

金融危機／失算？　巴菲特危機入市　10天內財富大縮水(2008/10/29 00:34)

國際中心／綜合報導



日前大舉喊進美股的巴菲特，不只有誤導投資人之嫌，巴菲特自己賠得更慘，巴菲特的投資公司波克夏股價，跌到2007年2月以來的最低價位，投資不到一個月的奇異和高盛，股價更是大跌超過25%，算一算巴菲特從17日到27日這10天，身價縮水200億美金，相當於6400億元新台幣。



騎上心愛的重型機車，這是股神巴菲特最喜歡的收藏之一，但最近股市大震盪，身價縮水好幾百億美元，今後出手可能要保守一點。巴菲特表示，「一開始我並不看股價本身，我會先觀察公司整體營運再做全盤評估。」



入股先看公司的體質，讓巴菲特勇於危機入市，不過股神的水晶球沒辦法在這波金融海嘯中為投資人指點明燈。巴菲特花了50億美元，9月23日買進高盛，股價漲到125.05美元，10月27日高盛收盤價跌到了92.88美元的價位；10月1日巴菲特又砸30億讓奇異漲到24.05美元，但三週後跌到17.73美元，股價雙雙大跌超過25%。



算一算，股神巴菲特最近就慘賠美元200億，光是波克夏持股組合可口可樂、富國銀行以及波克夏投資股價都大跌近20%，損失超過104億美元。



巴菲特每年的股東大會一向都在慶祝大賺錢，但這次美國股災巴菲特身價短短10天縮水6千多億新台幣，只要金融風暴還沒停止，未來股神巴菲特的投資賠的錢恐怕還會更多。（新聞來源：東森新聞記者劉姿麟、張博翔）

【NOW news 2008-10-28】金融危機／嘲諷巴菲特失算 華爾街日報：該換個水晶球了(2008/10/28 18:13)

金融危機／嘲諷巴菲特失算　華爾街日報：該換個水晶球了(2008/10/28 18:13)

股神巴菲特。(圖／美聯社) 財經中心／綜合報導



美國股市低處還有更低點，日前公開喊進美股的「股神」巴菲特似乎踢到了鐵板。《華爾街日報》(The Wall Street Journal)專欄作家周二借機嘲諷股神，指出巴菲特根本沒有看懂市場會變得多糟，建議股神得換一個新的「水晶球」。



投資大師巴菲特在美股低潮再度出手，17日投書《華爾街日報》，呼籲大家進場買股票，不過巴菲特貪婪的眼睛，讓他忘了自己說過經濟狀況會越來越糟，他在CNN電視專訪看壞經濟，巴菲特14日說，「衰退會變得更糟糕，我不想隨便給希望，給個經濟會在幾個月內變好的魔術。」



在市場一片恐懼當中，巴菲特還是大喊逢低買進，但是美股卻不給股神面子，道瓊工業指數從10月17日8852點，股神喊買的當天之後，周一20日一度走高，來到9265點，不過之後一路走跌，27日收在8175點，跌幅高達7.6%。



《華爾街日報》專欄作家Peter Eavis便毫不留情地批評股神，在Heard on the Street當中，還把巴菲特的照片框在水晶球當中，暗諷他預測失準。



裡面的內容也非常嗆辣，指出巴菲特預測能大舉獲利，但股市卻持續的探底，市值縮水所剩無幾，而且股神似乎過早出手，如果能多「忍耐」一陣子，也許會有更好的交易。



巴菲特17日表示，「事實上這動盪的經濟，是我未曾見過的，這是金融珍珠港事件。」從來沒見過這樣的恐慌，巴菲特秉持著自己的名言，在別人恐懼時貪婪，這次卻踢到鐵板，耶魯大學前教授Owen Lamont甚至認為，美股跌到2000點並不瘋狂，看來一向出手大方的巴菲特，面對動盪的經濟情勢，這次真的要保守一點。(新聞來源：東森新聞記者劉姿麟、張博翔)

【中國證券報2008-10-28】跟巴菲特學"滾雪球"

跟巴菲特學"滾雪球"
財匯資訊提供，摘自：中國證券報
2008 / 10 / 28 星期二 10:38 寄給朋友 友善列印

在華爾街一片恐慌的日子裡，有人又為巴菲特出版了最新傳記：《滾雪球——沃倫·巴菲特和他的財富人生》。書名源自巴菲特的名言：「人生如滾雪球，重要的是找到很濕的雪和很長的山坡。」
　　濕雪，指的是在合適的環境中投入能不斷滾動增長的資金。長坡，指的是能讓資金有足夠的時間滾大變強的企業。巴菲特也似乎總能找到「很濕的雪」和「很長的山坡」。近期巴菲特又開始逆勢加倉買股票了，GE、高盛、比亞迪等公司都成了他獵取的目標。顯然，巴菲特已經把當前全球性的金融風暴，當成了很濕的雪。我們又彷彿看到，在漫天飛雪中，巴菲特已在笑傲風雪，準備著滾雪球。巴菲特的行動，雖然各界人士看法迥異，但我們覺得他在全球金融風暴中亮麗的身影，至少給了我們這樣幾點啟示：

　　一、在風暴中要有獨特的投資視角。今年以來，華爾街淒風慘雨，金融風暴愈演愈烈，全球股市風聲鶴唳。可就在這個時候，手持443億美元現金的巴菲特出手了，在收購高盛後，先後投資上百億美元。按照目前全球股市的狀況看，看好後市的巴菲特顯得那麼纖弱和孤獨，其肯定也成為「套牢一族」了，也就是說巴菲特出手的時機未必是最佳。但巴菲特卻讓我們對金融風暴有了一個很好的視角，那就是看到了「聰明錢」的運作方向，那就是明確了在危機中不必恐慌，不管全球風暴如何猖獗，但最終會過去的。如果往遠處看，一定會有暴風雨過後的彩虹在等著我們。

　　二、在危機中要敢於捕捉機遇。1910年，一場特大象鼻蟲災害狂潮般地席捲了美國亞拉巴馬州的棉田，害蟲所到之處，風捲殘雲。可是當地的棉農在極度恐慌過後，又重新振作起來，他們在一片狼藉的棉田里試著套種玉米、大豆、煙葉等農作物。結果既防治了象鼻蟲，又獲得了很好的經濟效益。有一年，墨西哥火山爆發，索羅斯知道此消息後，立刻在芝加哥期貨市場買進穀物和棉花期貨。後來由於火山影響，美國的農作物也普遍欠收，而其期貨價格卻大幅上揚，索羅斯從中大賺了一筆。1907年、1929年、1987年都曾發生過金融風暴，雖然股市都遭遇過暴跌，但最終還是復甦了，並出現了新的上升行情。世上沒有人願意遭遇各種危機，也沒有真正意義上的絕對危機，有的只是對待危機的不同態度和行動。巴菲特在風暴中的身影告訴我們，當前股市的動盪，也許正是捕捉機遇的大好時機。

　　三、在熊市中要留有充足的現金。大筆買進、重拳出擊，巴菲特今年以來已經進行了280億美元的投資。近日他說，市場當前提供給我們的機會是半年或者一年前根本不可能出現的，因此他將不斷投入資金。在全球股市的股價便宜的像白菜蘿蔔一樣時，股神卻有那麼多的現金去不斷投入，實在是令人羨慕，也值得一直滿倉的中小投資者深思。巴菲特抄底成功了嗎？從市場規律看，在美國的近代史上，歷次系統性熊市的跌幅都沒超過50%，目前美股的跌幅顯然已經接近此幅度。從中國A股市場看，歷史上曾有過四次大調整，其中1992-1994年出現過兩次跌幅分別為72%和79%，隨後的調整幅度都在50%左右，而本次調整已達到70%，也接近最大調整幅度。雖然我們無法斷定真正的市場底在何方，但可以肯定的是，目前這個點位距離真正的市場底已經很近了。

　　四、在低位要尋找自己的「長坡」。巴菲特在2002年-2003年期間購買了總價4.88億美元的中石油H股，5年後出手時已達40億美元，守了5年的「長坡」，增長了10倍的「雪球」。這一次，他投資的多只股票準備守幾年呢？雖然我們無法全部瞭解，但有一點是肯定的，巴菲特完全在用自己的投資理念和方式進行投資，我們沒有必要一味地去效仿。有人說「牛市炒績優，弱市炒重組」，也有人說「永遠要把價值投資放在第一位」，但不管怎麼說，都應在把握市場節奏的前提下，用自己熟悉的方式去投資。我們應根據自己的實際狀況，在低位去尋找自己的「長坡」。

【新浪網2008-10-24】巴菲特高招應對次級房貸

巴菲特高招應對次級房貸
2008-10-24 07:35:50
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　　儘管美國抵押貸款市場2007年初以來已減記資產達五千億美元，但巴菲特旗下伯克希爾•哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)的子公司克雷頓房屋公司(Clayton Homes)便是例外，更發展成為美國最大預製與流動式房屋製造與融資公司，而這要歸功於巴菲特的策略。

　　克雷頓公司提供貸款的物件是，有能力每月還款的人及買屋自住而非投機的屋主。同時，摒棄抵押貸款業的常用手法，即以低首付款吸引買主，其後的還款金額則大幅偏高。更為關鍵的是，克雷頓公司的客戶不太可能只因為房價下跌，就棄屋落跑。“如果屋主買屋，只是因為預期未來幾年，房價會大幅上漲，他們屆時便可能選擇拒絕付款。”巴菲特寫道。“因為我們的客戶並沒有這類的預期，他們只有在沒有能力還款時，才會停止還款。”

【鉅亨網2008-10-24】巴菲特少有的市場投資策略分析

巴菲特少有的市場投資策略分析
財匯資訊提供，摘自：國泰君安網
2008 / 10 / 24 星期五 15:16 寄給朋友 友善列印

1.巴菲特一向以研究個股基本面著稱，他的著作和言論中極少涉及市場投資策略，但我們從他的一篇文章《通貨膨脹是如何欺騙股票投資者的》中卻發現了他少有的對市場的觀點，他認為股票本質上是一種債券，因為從美國的歷史上看，所有企業整體的ROE長期都圍繞12%的均值波動，每當較大偏離該均值都會引起回歸的趨勢，因此以淨資產值買入股票就相當於買入無期限、利率12%的長期債券。
　　2.他認為股票價格上漲的支撐因素主要有兩個，其一是其12%的長期利率比起其他資產具有優勢;其二是購入股票實際上還可以在未來股息留存時繼續獲得收益率12%的資產，而當股票12%的收益率高於其他資產的時候，這種機會往往是很受珍視的。

　　3.按照他的理論，我們不妨可以涉及一個指標ROE-i，其中ROE是股市所有上市公司的淨資產收益率，i是基準利率，那麼股市表現應該與ROE-i比較相關。

　　4.從各國的經驗來看，似乎ROE-i在預測股市底部時候效果較好，股市反彈的前提是ROE-i先觸底回升，但預測股市頂部時效果不佳，或許是因為在股市瘋狂時候人們買入股票的目的只是為了賣給下家賺取差價，於是對資產之間的收益率差別並不敏感。

　　5.中國股市由於股改等制度因素該關係在歷史上並不明顯，但倘若我們將這種關係套用到現在的市場，結果可能會另人沮喪，現在的ROE-i處於歷史最高，即使考慮降息的因素，離「觸底反彈」可能還有一段路要走，但願在未來的中國股市該關係也別太明顯。

【鉅亨網2008-10-24】富豪縮水榜出爐巴菲特損失96億美元

富豪縮水榜出爐巴菲特損失96億美元
財匯資訊提供，摘自：每日經濟新聞
2008 / 10 / 24 星期五 09:12 寄給朋友 友善列印
誰是在金融危機中最受傷的「老闆」？咨詢公司StevenHall&Partners的一項調查統計了各大公司CEO所持自己公司股票(從去年12月31日至今年10月17日)的股價縮水情況，結果顯示「股神」巴菲特「不幸」排在榜首，其旗下伯克希爾·哈撒韋公司(BerkshireHathaway)的股票價值縮水高達96億美元。


在這份名單上的還有甲骨文公司(OracleCorp.)的艾利森(LarryEllison)，其股價縮水達66億美元；微軟(MicrosoftCorp.)的巴爾默(SteveBallmer)，其損失為48億美元；亞馬遜(Amazon.comInc.)的貝佐斯(JeffBezos)，損失為42億美元；新聞集團(NewsCorp.)的默多克(RupertMurdoch)，損失達到39億美元。
此調查並沒有統計那些已經被收購或摘牌的公司，因此諸如貝爾斯登、雷曼兄弟、華盛頓互助銀行等的老闆並未在統計之列。

數據顯示，從上一財年末到上周，美國175家最大公司的首席執行長所持自己公司的股票價值下降了28%，總計縮水達423億美元。

俄羅斯億萬富翁財富縮水

俄羅斯的億萬富翁們或許將成為這場金融危機中最大的輸家。以俄羅斯首富奧列格·傑裡帕斯卡(OlegDeripaska)為例，其5月份的資產高達286億美元，且旗下的俄羅斯鋁業公司原本計劃很快就將在倫敦或中國香港上市。然而轉眼間，這位首富卻為巨額債務所困擾。

知情人士透露，隨著用作抵押品的NorilskNickel股票價值大幅下跌，傑裡帕斯卡旗下的俄羅斯鋁業公司(UCRusal)上月違反了為購買Norilsk25%股權所借入45億美元貸款的抵押品契約。當時傑裡帕斯卡曾以公司財產為擔保進行籌資，因此眼下他必須在10月底前獲得超過20億美元的融資，向西方銀行歸還45億美元貸款中的一部分，否則就要將全球最大鎳礦公司25%的股權出讓給債權人。而信貸危機已迫使傑裡帕斯卡剝離了其所持國外公司的股份，包括加拿大汽車零部件製造商馬格納(Magna)和德國建築業巨頭Hochtief。

傑裡帕斯卡是從俄羅斯鋁業「戰爭」中生存下來的鋁業大亨，他的俄羅斯鋁業公司是俄羅斯第一大鋁公司，同時也是世界第三大鋼鐵生產公司，此外他的商業帝國還包括了建築業、汽車零部件業、以及一個麵包車工廠。他的控股公司「基本元素」公司控制了俄羅斯鋁業、GAZ移動電話製造公司、Aviacor飛機製造公司，另有一些木材、煤礦和金融公司。

英國《金融時報》載文說，俄羅斯的寡頭們正排隊等候政府的資金援助，在此之際，全球金融危機似乎將引發俄羅斯新一輪的財產再分配，而在這一過程中，政府將決定誰是贏家。據統計，俄羅斯5月份擁有87位億萬富翁，這一數字僅次於美國億萬富翁數量。而股市暴跌已使這些寡頭們持股的市值縮水逾2100億美元。許多人已被迫拋售股票，以滿足數百億美元貸款的追加保證金要求。

【鉅亨網2008-10-23】巴菲特入股比亞迪 宋福祥替鴻海等「台灣好公司」叫屈

巴菲特入股比亞迪 宋福祥替鴻海等「台灣好公司」叫屈
鉅亨網記者蔡佳容˙台北
2008 / 10 / 23 星期四 20:55

新普 (6121-TW下單)董事長宋福祥今(23)日在法說會上對於自家股價下滑表示無奈，此外更替鴻海 (2317-TW) 、台積電(2330-TW)、和台塑(1301-TW)家族股票叫屈；特別是股神巴菲特入股比亞迪一事，宋福祥表示「我不認識巴菲特」，但「我認識郭台銘，郭台銘是最認真的老闆」。

巴菲特看好中國 EMS集團比亞迪為全球電池王，於 9月底宣布斥資約新台幣75億元，買下比亞迪 9.89%的股份，也造成鴻海家族股價持續大跌，從今年初的 202 元至今僅剩78.3元；宋福祥表說，「我不認識巴菲特，不知道他為什麼要投資」；而且就為了這個投資案把鴻海搞得驚濤駭浪實在不值得。

對於巴菲特入股比亞迪，宋福祥並表示，全台灣或全中國大陸還有很多「更好的電池廠」可以選擇，除了「暗示」新普才是最佳的電池廠外，更替鴻海集團董事長郭台銘抱不平，認為鴻海股價不應該跌成這樣，宋福祥直言：「我認識郭台銘，也跟他見過幾次面，他真的是最認真的企業大老闆。」

宋福祥還表示，王永慶、張忠謀和郭台銘都是台灣企業界的最佳代表，但近日台塑家族和台積電、鴻海等重量級權值股紛紛慘跌，就是因為連這些好公司、好股票都頻頻被賣超，台股才會起不來；而金融風暴的後續效應也還要再觀察 2-3個月才會逐漸明朗，希望投資人能夠忍過這波委屈。




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【星島日報2008-10-23】笑言「10年後股價比今天成長許多」 股市何時止跌 股神沒答案

笑言「10年後股價比今天成長許多」 股市何時止跌 股神沒答案
http://news.sina.com 2008年10月23日 01:33 星島日報

　　





　　本報記者陸宜長堤報導

　　股市喋喋不休，到底要跌到甚麼時候？相信這是每個美國人心中的疑問，於是，當股神巴菲特首次與加州州長阿諾昨天公開對話時，大家都期望從他口中聽到答案，對此，巴菲特則言簡意駭地說，他沒有答案，但是他相信，10年後的股價要比今天成長許多，他本人現在的投資組合已經百分之百的轉到買進股票。

　　阿諾州長與巴菲特昨天是在加州的「婦女大會」的一場活動中公開對話，擁有政論性節目的知名主持人馬修斯在巴菲特上台才剛坐穩時就直接了當地指出，昨天(22日)上午股市繼續下跌350點，請巴菲特為民眾點出「投資明燈」。

　　對此巴菲特笑稱，他不可能預期明天、後天、大後天的股市將會如何，但他確信10年後股民會開心地擁有比現在更高的獲利。他告訴民眾說：我無法告訴大家何時可以進場，但是現在手中該握的是未來會增值的東西，如果手上的東西未來升值不了，那麼我建議大家趕快換掉。他就已經把自己的投資組合從原來百分之百持有政府公債的做法，改為百分之百持有股票。

　　談到最近引起各界廣泛討論的許多上市公司執行長領高薪問題，巴菲特說，許多執行長的確「值得付給他們高薪」，但是對那些把公司經營得賠錢的執行長，他不同意給高薪。至於聯邦政府出手挽救股市的政策正確與否，巴菲特並未正面下結論，因為那的確是個燙手山芋。

　　馬修斯當天也曾詢問巴菲特，資本主義是不是一個公平公正的制度？對此，巴菲特毫不考慮地同意，並認為這個制度在美國運作得尤其成功，但是他認為資主主義在美國能成功，與美國是個法治國家、允許人民有創意有關。他說，美國的法治或許有其不完美的地方，但是我們有市場系統，有精英管理的社會，這些直素有助於人民儘可能發揮其天賦。人民的天賦在中國有，在歐洲也有，但是在美國以外的地方很難找到一個能夠讓人民的天賦充分發揮的地方。他還舉例說，美國在1790年時人口只有400萬，當時中國有人口2億9000萬，200年後，美國的國內生產總值(GDP)佔全球25%，中國卻才赫然注意到而準備起步追趕。

　　談到此次次貸危機造成對房地產市場的影響，巴菲特感嘆的是，當初所有的人都深信房價可以無限攀升，因此不斷借款買屋，如今已看清這項謬論，全民就開始逆向摃桿操作(deleverage)，急著賣出、脫手，大家都不想買房，導致市場極度不平衡，因此他認為聯邦政府有必要出面來救市。

【鉅亨網2008-10-23】金融時報：追隨巴菲特抄底？三思而後行！

金融時報：追隨巴菲特抄底？三思而後行！
鉅亨網查淑妝‧台北綜合報導
2008 / 10 / 23 星期四 13:55

英國《金融時報》文章指出，追隨「股神」巴菲特 (Warren Buffett)抄底，除非你夠膽識、出對拳，否則三思而後行。

新華網報導，巴菲特上周宣佈，正透過個人帳戶買入美股。他建議「在別人貪婪的時候恐懼，在別人恐懼的時候貪婪」這並不是他第一次這樣建議。

文章指出，眾所周知，擦皮鞋的男孩都向你提供投資建議時，就到了該拋售的時候。那麼當「奧馬哈聖賢」(巴菲特的出生地)為你提供投資建議時，你該如何做？

長期本益比數據顯示出兩個信號：1)以歷史標準衡量，美國股票似乎較為廉價；2)美國股市仍存在下行空間。這兩個信號告訴你「美股是很便宜，但很可能還會再跌」你願不願意冒險一試！

原則上，巴菲特的建議十分合理，但實踐起來並不容易。因為要在別人恐懼時表現得貪婪，逆向思考投入股市，這非常需要膽識。因為就算股市崩跌的悲劇已不太可能重演，但也並非完全不可能。

此外，散戶投資者既沒有巴菲特那麼有錢，也不像他能夠長期持有，而且他們沒有直覺、也沒有膽量來聽從巴菲特的建議。

一般而言，典型的股市投資者的業績遜於市場平均表現，因為他們正好是高買低賣。而巴菲特的建議之所以好，正因為沒有多少人願意聽他說。

文章說，市場時機的選擇就像龐大的「剪刀、石頭、布」猜拳遊戲，猜對了就賺，猜錯了就賠。但如果你自信能像巴菲特一樣，搶先一步識破市場走向，你就贏了！

不過，風險就在於「聰明反被聰明誤」，到頭來不過只是算計了自己。對於那些出招不如巴菲特的死忠者而言，謙遜未嘗不是件好事。

【2008/10/23 聯合新聞網】巴菲特也會犯的錯！

巴菲特也會犯的錯！

【聯合新聞網╱大塊文化／提供】 2008.10.23 11:15 am



瓦漢．詹吉江《巴菲特也會犯的錯》
大塊文化／提供

書名：巴菲特也會犯的錯
作者：瓦漢．詹吉江
譯者：胡瑋珊
出版社：大塊文化

新書內容搶先看：

以棒球術語來說，巴菲特（Warren Buffett）的安打可多了，許多甚至成了全壘打。GEICO、國家保險公司、See's Candies、Borsheim's Fine Jewelry、可口可樂、富國銀行、美國運通、華盛頓郵報以及吉列（二○○五年為寶鹼所收購），都是他戰果最輝煌的投資。儘管如此，令人難以置信的是，巴菲特也曾經為錯誤付出沉重的代價。當然，這只能證明他也只是凡人。對於波克夏的股東而言，幸好巴菲特不常犯錯，但是這些偶爾為之的錯誤卻讓我們領悟到，天底下沒有任何投資人（就算是巴菲特也不行）能夠保有完美的紀錄。

坊間許多刊物對於巴菲特的成功事蹟都分析、探討得十分詳盡，確實深具啟發。不過本章將會探討巴菲特四個問題較大的投資案。我不是為了故意讓他難看。其實，以巴菲特的投資紀錄來看，要想讓他難看幾乎是不可能的事情。不過讀者應該了解，除了效法傑出投資人的成功事蹟，他們的錯誤和失敗有時候同樣值得學習。其實，即使是成功的投資人也會犯錯，各位光是知道這一點，都會有助於建立比較務實的投資成果預測。

所羅門公司投資案--下海當執行長收拾爛攤

所羅門兄弟於一九一○年合夥創立以來，便成為華爾街最負盛名的投資銀行。在一九八○年代，該公司可說是全世界最卓越的固定收益交易商，開發出不動產抵押權證券之類多樣的創新產品。

巴菲特代波克夏對所羅門公司的投資，並非透過買進部分普通股開頭。他以一貫的手法，跟公司談判特殊的條件。他同意購買價值七億美元的可轉換特別股（convertible preferred stock）。這種對上市公司的私募投資，也就是所謂的ＰＩＰＥ。這已成為波克夏對許多大型投資案的慣用手法。

起初情況一切順利，波克夏的投資隨著所羅門股價攀升而水漲船高，但情勢沒有多久便變調。所羅門有位紅牌交易員企圖違反財政部的規定，對政府的證券市場進行逼倉。更糟糕的是，當公司主管發現這個問題時，卻沒有及時對官員或董事會報告。巴菲特為了挽救所羅門，在情勢所逼之下，於一九九一年接下執行長的重擔。最重要的是，當時財政部打算禁止所羅門參加政府未來的公債標售，幸好經由巴菲特的說服改變初衷。這項禁令要是成真，所羅門交易能力就會從此畫上句點，並被迫宣布破產，波克夏在所羅門公司龐大的投資也會血本無歸。

有趣的是，約翰‧梅利威瑟（John Meriwether）（於一九七五年開始利用債券價格的無效率〔inefficiencies〕進行套利）當時也於所羅門服務，正是牽扯進所羅門這場大災難的交易員之一。如果各位覺得這個名字聽起來耳熟，這是因為梅利威瑟還牽涉到金融業界另外一場更嚴重的災難，導致全世界市場都大受打擊。梅利威瑟是長期資本管理公司（Long-Term Capital Management）的創辦人，這家惡名昭彰的避險基金於一九九八年倒閉，紐約聯邦準備銀行在緊要關頭開會協調，債權人才同意挽救。

拜巴菲特之賜，所羅門公司終於獲得拯救；他於一九九二年卸下執行長一職。說來可能令人意外，但波克夏對所羅門的投資確實賺到不錯的獲利。其實，在大約十年的時間中，初期投資的報酬率約為二‧五倍。所以說，所羅門這樁投資案真的失敗嗎？對於波克夏和其股東而言，難道不算成功嗎？若以投資報酬率的角度來看，所羅門確實算成功。然而，巴菲特當初要是知道所羅門即將爆發這種危機，卻還肯投資的話，著實讓人難以置信。

通用再保公司收購案--衍生性金融商品變噩夢

通用再保公司是一家再保公司，就是保險公司的保險公司；承保的保險公司也可能投保，以免當你申請理賠時，公司會因此蒙受虧損。

波克夏於一九九八年年底以二百二十億美元買下通用再保公司，這在當時絕對是極為驚人的一筆資金。

巴菲特對保險業情有獨鍾。其實波克夏多年來之所以經營得有聲有色，主要就是因為他們對這個產業的大手筆投資。而「浮額金」（float）正是這個產業最受巴菲特青睞的原因之一。浮額金是指保險公司獲得的保費與支付理賠金額之間的差額，由於保費開始入帳之後通常才會支付理賠，所以保險公司的浮額金金額可能會非常可觀。當然，保險公司不會單單坐擁浮額金，而是會加以運用。保險公司會買進股票或債券之類的金融證券，企圖從中賺取優渥的投資報酬。波克夏的平均浮額金於一九九七年約為七十億美元，拜通用再保公司收購案之賜，一九九八年年底跳升到將近二百三十億美元。

儘管浮額金如此龐大，但情勢發展並不順利。巴菲特於一九九九年致股東的信中指出，「我們在通用再保公司的投資出現巨大的（我相信規模相當驚人）承保損失。」巴菲特指出，通用再保公司保單收費不夠，由於市場競爭激烈，公司為了掌握市場占有率以及提升整體營收，往往削價競爭。通用再保公司的保單定價過低，壓縮本身的獲利水準。巴菲特決定公司必須調升費率。他知道這樣一來，保費收入會減少，但仍表示：「只要二○○○年沒有發生重大災難，公司的承保虧損便可大幅減少。」

儘管二○○○年情況轉好，可惜的是，巴菲特口中的超大災難確實發生了。那就是二○○一年九月十一日發生了美國遭到的恐怖攻擊事件。雖然沒有人能事先預期得到這樣慘重的悲劇，但巴菲特卻自責的說：「我沒有堅持通用再保公司承保時必須採取重要的安全措施，九一一事件令公司不得不面對這項嚴重的錯誤打擊。」巴菲特估計，公司因為九一一事件的承保損失達二十四億美元（光是通用再保公司就高達十九億美元），令公司淨利減少十五億美元。

在二○○一年的股東公開信中，還有一個相當有意思的地方。信中公布將展開「長期結清ＧＲＳ部位」的決定。ＧＲＳ為通用再保證券，為通用再保旗下從事衍生性金融商品交易以規避風險的事業。通用再保證券後來卻成為巴菲特最頭痛的噩夢。

當他決定買下通用再保公司時，還以為公司的承保紀律嚴謹，而且具備保守的準備金政策。可是他於二○○二年致股東公開信中表示「我錯得一塌糊塗。」儘管如此，巴菲特似乎深信通用再保公司終將否極泰來。可是他又提出另外一個問題，表示通用再保證券因為衍生性金融商品交易，稅前損失一億七千三百萬美元。巴菲特雖然承認，「有時候我也會配合特定的投資策略，從事大規模的衍生性金融商品交易。」但卻有整整三頁闡述一份直指衍生性金融商品充滿危險的研究報告。巴菲特把金融衍生性商品貼上「具有大規模毀滅性金融利器」標籤的名言，就是在這同一份公開信中。

一年之後，通用再保公司的承保獲利終於轉虧為盈，這是波克夏自從一九九八年十二月收購該公司以來首見。可是他卻也說，二○○三年衍生性金融商品令通用再保公司的稅前獲利損失九千九百萬美元。他再度自責的說應該更加謹慎，要是當初迅速結清衍生性金融商品合約，以及關閉通用再保證券，說不定能幫股東省下至少一億美元。

NetJets收購案--資本高度密集無法掌握

巴菲特於一九九八年以七億二千五百萬美元買下NetJets（前身為Executive Jet），就跟通用再保公司收購案一樣，巴菲特也是以現金和股票的組合支付NetJets。巴菲特排斥以股票支付收購案的態度是出了名的；有鑑於此，NetJets就跟通用再保公司一樣，後來也成了一樁棘手的收購案，或許就不值得我們大驚小怪了。

收購案剛完成時一切都很順利，NetJets剛過門，就帶動波克夏的整體營收和獲利。可是巴菲特旋即警告這家公司毛利過低，尤其是拓展歐洲市場的努力以及高度重視安全，都使得NetJets的獲利難以增長。NetJets在歐洲的營收雖然亮麗，但是獲利卻未同步成長。

由於NetJets以及國際飛行安全公司（巴菲特的旗下事業之一）業務關係緊密，波克夏於二○○五年之前，一直是把這兩家公司的財報合列在飛行服務（Flight Services）這一項之下。NetJets被收購以來，一直是推動這一項目營收成長的主力，這一項目營收於二○○五年年底止的六年當中，每年增加一二％。可惜的是，NetJets也是同一段時期獲利萎縮四七％的主要原因。二○○一年，NetJets甚至因為借錢「融資飛機庫存以及收購核心機隊」，導致波克夏債務負擔增加。

二○○二年飛行項目的營業獲利大幅跳升，但這並非業務改善所致，而是因為出售波音（Boeing）合夥權益（partnership interest）所得的六千萬美元單次性利得帶動。同樣的道理，二○○三年獲利大幅萎縮的原因，也推給飛行模擬器和飛機庫存價值減計的單次性影響。其實是因為飛行安全公司也不敵業界景氣低迷的打擊，但跟NetJets比起來，飛行安全公司的情況還算客氣的。NetJets的美國市場雖然有賺錢，但是因為歐洲問題不斷，導致二○○三年出現四千一百萬美元的稅前虧損，這已經是該公司連續第三年虧損。

巴菲特於二○○五年表示，「我錯得一塌糊塗。」他在二○○二年描述通用再保公司的承保紀律以及儲備金政策時，說的是一模一樣的話。波克夏公司的股東可不想聽到這幾個字。飛行安全公司的表現不錯，已從業界低迷的景氣恢復過來，可是NetJets還在掙扎。巴菲特認為歐洲情勢會好轉，他的預期確實沒錯，可惜的是，他沒想到美國市場的獲利卻轉為虧損。由於飛機數量不足，NetJets被迫仰賴大量的包機服務，才能達到合約的要求。結果導致該公司於二○○五年虧損八千萬美元。

老實說，NetJets實在不適合巴菲特的投資模式。這家公司屬於資本高度密集的業務。雖然NetJets機隊中最大機種可以承載十八名乘客，可是即使是七人座位的小型噴射機，也要耗費好幾百萬美元的成本。而且，另外還有維修以及營運支出、機師訓練成本以及機組人員的薪水。公司沒有和飛機製造商或是民航公司建立綜效關係，實在很難看得出來怎麼能夠獲利。

Pier 1 Imports投資案--買到賠錢貨只好全拋售

Pier 1 Imports主要是家具零售商，二○○三會計年度，Pier 1 Imports營收增長一三％達十七億美元，淨營收跳升二九％達一億二千九百萬美元。當時Pier 1 Imports確實屬於成長型的股票。

但營收成長速度很快就減緩下來。二○○四會計年度營收只有成長六％、十八億美元，同店銷售額（same-store sales）萎縮二‧六％。淨利減少九％，成為一億一千八百萬美元，不過每股盈餘還是相當不錯，達每股一‧二九美元。可惜的是，後來情勢每下愈況，二○○五會計年度總營收持平，但同店銷售額卻萎縮六％以上；淨利重挫四九％至六千零五十萬美元，每股盈餘更大幅下降至七十一美分。

儘管問題重重，但Pier 1 Imports卻吸引巴菲特的眼光。波克夏在二○○四年第二季買下該公司八百萬股，假設波克夏平均以每股十九美元支付，那麼對Pier 1 Imports普通股的投資金額約一億五千萬美元。

巴菲特為什麼對Pier 1 Imports有興趣不得而知，他可能覺得該公司和波克夏部分事業具有策略上的優勢，像是喬登家具以及內布拉斯加家具廣場。家具銷售情形在房市強勁時也會有不錯的表現，我們知道巴菲特那時候看好房市，因為他才剛收購Clayton Homes。巴菲特可能以為Pier 1股票超賣的情形過於嚴重，如果他認為Pier 1最近盈餘未達預期不過是一時的異常情況，就難怪他會開始逐步加碼買進該公司股票。

市場透過波克夏對證券交易委員會申報的資料發現，波克夏於二○○四年八月十七日買進Pier 1大約八百萬股。Pier 1股價那天收盤上漲八‧七％。這種反應常被稱為「巴菲特效應」：當他人發現巴菲特正在買進時，往往會跟進追捧股價。

可惜的是，「巴菲特」漲勢為時短暫。Pier 1的營運持續惡化。二○○六會計年度總營收萎縮二‧七％，同店銷售額再跌七％。獲利轉為赤字，虧損金額達三千九百八十萬美元，每股盈餘為三十二美分，股價更跌到每股十‧五美元。巴菲特迷總是以為巴菲特從來不賣股票，聽說他最喜歡永久持有。他們也知道，當股價下跌時，巴菲特通常會乘機逢低加碼買進，並藉此降低其平均買進價格。

這回可不一樣，巴菲特顯然認為加碼買進Pier 1股票形同賠了夫人又折兵。他在二○○五年第三季，他著手減少波克夏對該公司的投資，他在該季總共拋售四百七十一萬股。Pier 1在那一季的股價介於每股十一美元到十四‧五美元之間。這表示說，波克夏拋售這檔股票可能賠了至少兩千萬美元；兩千萬美元對於波克夏而言不過九牛一毛，但巴菲特肯定不開心。波克夏繼續減持Pier 1公司股票，直到一張也不剩為止，最後，Pier 1每股價格只剩下個位數。如先前所說的，巴菲特當初為什麼買進Pier 1股票並不清楚，最後又是什麼因素促使他放棄、決定拋售，同樣也是個謎團。不過可以確知的是，Pier 1是巴菲特少見的錯誤之一；對於波克夏和其股東而言，都是一樁賠錢的投資案。

【2008/10/23 聯合新聞網】@ http://udn.com/

【鉅亨網2008-10-22】巴菲特也難忘！The Motley Fool：散戶應嚴選績優小型股投資

巴菲特也難忘！The Motley Fool：散戶應嚴選績優小型股投資
鉅亨網林佳萱‧綜合外電
2008 / 10 / 22 星期三 20:45

股神巴菲特是個活著的傳奇：他白手起家、靠著常識和紀律，打敗市場長達40年。1965年起，巴菲特擁有綜合年均收益 21.4%，最初 1萬美元的投資也滾出今天的超過3600萬美元，真是非常瘋狂。

如果股神在眼下這種市況還能繼續保持黃金紀錄，也太神奇了，至少美國知名投資理財網站《The Motley Fool》 專欄主筆 Rich Greifner是這麼認為。巴菲特已經高齡78歲，有個全世界一等一靈活的投資頭腦，不過他戶頭裡 310億美元的現金，主要也還是拿來投資眾所周知的大型資本公司股票，像是American Express （AXP-US）、GlaxoSmithKline（GSK-US）、Comcast （CMCSA-US）。

投資資本規模大的企業，是保存資產很好的方式，而巴菲特持續打敗大盤的原因應該是逢低承接，但Rich Greifner 認為，買這種個股並不可能讓大家都賺進年收益 21.4%，尤其是在這麼長的一段時間。更不可能像巴菲特說的，創造神話般 50%的年收益。（所謂股神發表的知名言論：如果他手上能投資的錢少一點，反而能創造更驚人的報酬）

不要輕信這段話。

巴菲特演講當時的情況是2007年Berkshire Hathaway 股東會，他完整敘述是這樣：「如果我手上有的（資金）量非常小，會做的選擇幾乎與現在完全不同：因為投資 1萬美元充滿成千上萬種可能，整個投資的宇宙很寬廣，至少比投資1000億或把整個公司買下來要自由。人可能用很少的錢賺到極高昂的收益，儘管不是每個人都能達成，但如果看透門道，就有機會成功。」

所以，何謂巴菲特口中的 1萬美元投資小宇宙？是指小型股嗎？從數據來看，1926年到2006年小型股的年均收益是 12.7%、大型股是 10.4%；1976年到2006年，小型股年均收益可達 17.5%，大型股則有 12.8%。小型股的表現都比較亮眼，如果巴菲特無顧忌投資，應該能賺到錢。

為什麼小型股搶眼？最主要是成長空間甚大， PepsiCo(PEP-US）年獲利將近 420億美元，很難在短時間內翻 1倍獲利，但小公司 Green Mountain Coffee Roasters（GMCR-US）過去兩年就做到了，股價當然也跟著扶搖直上；而且這家公司只有 6個華爾街分析師在注意。

為什麼如此有潛力的小型股會被華爾街忽略？如同巴菲特的看法，假設投資人腰纏萬貫，就算是表現最好的小型公司都沒辦法提供足夠豐厚的收益。 Berkshire Hathaway 如果一開始買下價值 3億8000萬美元的Green Mountain ，雖然目前漲到約 7億6000萬美元現值，卻只佔 Berkshire Hathaway 6950億美元的0.5%而已。

雖然這是家不錯的公司，但僅僅0.5%的潛在收益無法吸引大戶。

普通散戶投資人就不一樣了，大家應該努力發掘類似Green Mountain的實力派小企業，這是唯一讓平凡人接近年收益 50%的機會。

但醜話說在先：小型股的波動性較高。存儲網絡設備供應商 QLogic（QLGC-US）擁有強壯市佔率及廣大客戶，但它們必須面對一票財務健全、經驗老道的大企業像是Cisco Systems或Broadcom（BRCM-US）。

想打敗巴菲特嗎？那就必須投資小型股中的精華─ 要成長潛力優秀、估價吸引人並且相對抗跌。睜大眼睛尋找成長展望良好、專業管理、強勁的資產負債表、股價低估的公司，當然波動性勢必存在，虧損也不可能避免，但其中的潛在報酬相當驚人。

散戶投資人有散戶的投資策略，認清自己該怎麼行動，好好把握這項優勢。

【2008-10-05富比世】巴菲特不為人知的一面

巴菲特不為人知的一面

‧富比世 2008/10/22
在動盪的金融危機時期，《滾雪球：華倫‧巴菲特和他的財富人生》(The Snowball: Warren Buffett and the Business of Life) 是一本必讀之書。摩根士丹利 (Morgan Stanley) 前資深保險分析師 Alice Schroeder 為這位全球最精明的投資者撰寫了這一富有思想性的私人傳記。


【富比世／Robert Lenzner】

華倫‧巴菲特 (Warren Buffett)
富比世／提供


在動盪的金融危機時期，《滾雪球：華倫‧巴菲特和他的財富人生》(The Snowball: Warren Buffett and the Business of Life) 是一本必讀之書。摩根士丹利 (Morgan Stanley) 前資深保險分析師 Alice Schroeder 為這位全球最精明的投資者撰寫了這一富有思想性的私人傳記。

在當前的恐慌時期，巴菲特的表現已經顯示出他將成為一個 J.P. Morgan 式的人物，他使用波克夏-哈薩威公司 (Berkshire Hathaway) 庫存的數十億美元資金向高盛 (Goldman Sachs) 和通用電氣 (General Electric) 伸出援手，使之免於潛在的破產。許多人認為。美國財政部應該在其剛剛實施的7,000億美元金融救援計畫中，效仿巴菲特在高盛和通用電氣的投資模式（高收益優先股和權證購買普通股）。當然，巴菲特在價值投資以及他半個世紀以來成功幫助他人及自身實現財富增值方面所取得的巨大成功正是美國現在可以使用的管理模式。這種模式與過去幾年裏一直支配華爾街的賭場氛圍截然不同。

照片集
圖片：華倫-巴菲特不為人知的八件事
圖片：Ken Fisher 中意的12支股票
圖片：片刻損失上百萬美元的執行長
圖片：10億美元級富豪的賭注
圖片：像巴菲特那樣明智投資




用 Schroeder 尖刻的話講，這位現年78歲的奧馬哈先知 (Oracle of Omaha) 代表著「冷靜思考和高標準對胡說、愚蠢和荒唐所取得的勝利。」據說，巴菲特將當今的危機看作是一場災難，它需要的遠不止是政府欠完善的干預，這種干預似乎未能將資金送往該國急需資金的地方。我確信精明的巴菲特會覺得這一災難是由「胡說、愚蠢和荒唐」以及那些想要在短期獲得巨額財富的無賴導致的。他們是缺乏耐心的價值投資者，他們現在將整個國家置於危險境地，而在這種情況下沒有哪個投資者能夠阻止個人以及所有銀行遭受巨額損失。

透過與巴菲特相處300小時、瞭解有關他的獨家報導、採訪其家人以及密友，Schroeder 獲得了有關這一投資天才的鮮為人知的故事、缺點以及其他資訊。它的亮點在於巴菲特的觀點幾乎遍佈每一頁，以其特有而專業的視角坦率而大膽地描述他對所有事物的獨到見解。

這是巴菲特對他的亡妻 Susie 在他生命中所扮演重要角色的描述，在最後25年裏，二人已經分居。「我像發了瘋似的需要她，」他說。「工作中我是快樂的，但我內心卻感到悲涼。她無疑拯救了我的生命。她令我重新振作。是她塑造了我。這完全就好像父母對孩子那種無條件的愛。」甚至在認識 Susie 之前，巴菲特毫無自信，甚至不敢站起身在公開場合發言。他參加了卡內基 (Dale Carnegie) 的課程，希望至少在外表上看起來顯得自信，哪怕內心並非如此。

這種敏感與作者相信巴菲特從7歲起就夢想成為美國最富有的人形成了鮮明的對比。令人難以置信的是，巴菲特在7歲時就已經開始閱讀有關債券市場的書籍，他還收集了大量瓶蓋，並把這些瓶蓋數了一遍又一遍。6歲時，他在奧馬哈居住的街區用一個綠色的小盤子向鄰居兜售口香糖，那是他的第一樁生意。每包口香糖他能賺2美分。隨後，他將一箱箱可口可樂 (Coca-Cola) 拆開，在夏日的夜晚挨家挨戶販賣。這些小生意就好像「一個財富雪球中最初的幾片雪花」，Schroeder 寫道。因此就有了書名——《滾雪球》。

而後，巴菲特開始逐漸明白利滾利這一概念。在思忖體重計的價值時，巴菲特告訴作者：「體重計很容易理解。我買一個體重計，並用利潤買更多體重計。不久我就會擁有20台體重計，並且每個人每天都將稱重50次。我想——財富也是如此。利潤的累加——還有什麼比這更加美妙的事呢？」 21歲時，這個自稱聰明的年輕人做了其他任何人都沒有做過的事。實際上，我非常肯定這一點。「我一頁一頁地仔細翻看穆迪 (Moody's) 手冊。將一萬頁的穆迪工業、運輸、銀行與金融手冊翻看了兩遍。每一家企業我都沒有放過——雖然有些公司我只是一掃而過。」

毫無疑問，巴菲特是我們見過的最偉大的投資家。他對資訊有著永不滿足的渴求；他竭盡全力做出正確的決定，積累財富；他本質正直誠實；同時他也具有真正的幽默感，令人愉快，並使人消除戒備。Schroeder 寫道，巴菲特成功的關鍵在於「比其他人擁有更多資訊——然後正確地分析，合理地運用」。

在《滾雪球》（Random House 出版，定價：35.00美元，979頁）中，巴菲特明確同意 Schroeder 在書中描述他在商業角逐中殘酷無情的一面。例如，在上世紀六十年代波克夏-哈薩威以近乎拱手相讓的價格被巴菲特接手時，巴菲特「從過去曾是他合作夥伴的賣家手中購買股份，雖然完全合法，但卻並不是十分光明正大的行為」，Schroeder 寫道。回顧過去，許多人因出售股票給巴菲特而錯失了賺得大筆財富的機會，那些未曾出售股票的人如今可以證明這一點。

這本書也存在一點不足，那就是很難追蹤巴菲特40多年來的投資經歷，以從中獲知他得以成為全美首富的秘訣。Schroeder 應該增加一個圖表，讓讀者瞭解巴菲特聚斂財富的過程，並突出強調重要的轉捩點。

《滾雪球》的可貴之處在於巴菲特希望能將他所有的弱點公諸於世。也就是所有關於他的傳記文章都必須忠於事實。

令人難以置信的是，巴菲特無法面對任何人患上重病，有些時候，他甚至無法在密友的葬禮上發言，因為他無法克服失去親近的人所帶來的痛苦和對死亡的恐懼。這位世界首富有著令人意想不到的弱點。

巴菲特一直是個「吝嗇鬼」，並沒有為他的妻兒或慈善機構提供很多錢。直到 Susie 去世後，他才決定將大筆財富捐給蓋茲基金會 (Gates Foundation)（他和蓋茲｛Bill Gates｝的友誼已成為一段佳話）和子女們的基金會。

書中還講述了他和華盛頓郵報 (Washington Post) 發行商 Kay Graham 之間的關係，甚至早在他的前妻 Susie 與她的網球教練男友一起動身前往加州之前，他就在華盛頓社交圈大肆炫耀他與 Kay Graham 的戀情。瞭解巴菲特如何能夠體恤支持比他年長16歲的 Graham 是一件很有趣的事，而他正是從 Susie 那裏學會這一點的。這遠比他對一家以低於實際價值的價格賤賣且不被看好的公司所做的另一項投資更有教育意義。而當他的姐姐 Doris 因做了不明智的市場投機而傾家蕩產時，他也不願解囊相助，而是說服他父親的信託經理為他的姐姐提供資金——不管怎樣她最終獲得了資助。

這就是多面的巴菲特，他能夠以耐心而又絕對理性的方式投資，充分利用他人遭受的災難，等待時機隨時投入手頭的大量資金——幾乎沒有成本的累計保費，這正是數十年來巴菲特致富的秘密武器。

Schroeder 稱巴菲特很樂意告訴我們投資和生活的價值，他以出書的形式公開了自己的生活，讓我們從中學會了很多東西。不妨讀一下《滾雪球》，你將受益匪淺。


原文：Forbes.com All You Never Knew About Buffett


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【2008-10-05富比世】

【華爾街日報2008-10-20】巴菲特為何現在買股票﹖

巴菲特為何現在買股票﹖
英 | 大 | 中 | 小2008年10月20日13:58

問個不太客氣的問題﹕現在我們是否處於現金（或者大額存單）泡沫期﹖

我知道﹐這聽起來很荒謬﹐但是﹐現在有那麼多投資者拋售其他所有投資產品﹐一窩蜂涌入享受聯邦保險的大額存單市場﹐甚至不考慮利率高低。

他們甚至還對此大吹特吹。會有陌生人在街上幾乎是強拉著你吹噓他們持有的享受政府擔保的資金帳戶﹐其神情之欣欣然與他們1999年談論網絡股和去年談論新興市場股票時沒什麼兩樣。

在每個大城市的酒吧裡﹐你都會聽到有人喋喋不休地大聲談論他們持有的現金資產﹐以及他們如何趕在市場崩潰前將股票脫手。

似乎沒人想要其他任何投資。不要黃金類股﹐不要迷你債券﹐不要抗跌股。就是現金﹐除了現金還是現金。

突然間﹐巴菲特

他在《紐約時報》上警告說﹕今天有人對持有現金等價物感到很欣慰﹐他們不該如此﹔他們選擇了一種可怕的長期資產﹐這種資產實際上不會有任何回報﹐而且肯定會貶值。

巴菲特說﹐他正在買進股票。這不足為奇。

股票現在很便宜。

這不止在華爾街﹐整個世界都一樣。

從圖表上看﹐三個不同的衡量指標都顯示﹐全球股市的總體估值目前已回落到八十年代中期的水平。第一個圖表對比了公司股價/年銷售額比率的變化。以此衡量﹐全球股市目前是1986年以來最便宜的。當前水平只有2000年互聯網泡沫期的一半。也遠低於2002-2003年熊市底部的水平。

第二張表顯示了企業價值/EBITDA(利息、稅收、攤銷、折舊前盈利)的變化。企業價值是一家公司股票和債券的價值﹐EBITDA基本相當於經營性現金流。這份圖表的結論同樣也很明顯﹕目前全球股票是上世紀80年代中期以來最便宜的。

第三張圖表對比了企業股價與帳面價值（或淨資產）之比的變化。情況與以上類似﹐甚至有過之而無不及。這個指標目前處於1985年以來的最低水平。

許多投資者每當聽說巴菲特在買股票的時候﹐就想知道該買什麼股票。

這方面﹐有好消息﹐也有壞消息。

壞消息是﹐如果你現在買個股﹐那你基本是在浪費時間。你挑選的股票表現好於任何一個指數基金的概率幾乎為零。

好消息是﹐你不必買個股。挑選一些低成本的能分散風險的共同基金就可以。這樣你也好樂得輕鬆。現在你可以投資全球市場﹐只消點擊鼠標﹐你就可以輕鬆投資美國內外的產品。

任何計劃做長期投資的人（比如5年甚至10年以上）目前形勢下都應該動手買進。

Brett Arends

【第一財經日報2008-10-20】"買美股":"股神"9年後再開金口

"買美股":"股神"9年後再開金口
財匯資訊提供，摘自：第一財經日報
2008 / 10 / 20 星期一 12:12 寄給朋友 友善列印

「如果你要等到知更鳥報春，春天都快過去了。」上週五，「股神」沃倫·巴菲特在《紐約時報》上的一篇評論中說，現在是美股抄底的好時機。
　　巴菲特此前就美股頂底發出過3次聲音，最近一次是1999年11月網絡泡沫膨脹時。從歷史經驗看，巴菲特對頂部和底部的判斷要比市場早數月至半年。正如他自己強調的那樣：「我無法預測股市的短期走勢。」

　　「我一直在買」

　　「我一直在購買美國股票。」巴菲特在上述評論中說，他的個人賬戶以前只買美國政府債券，而現在如果股價繼續有吸引力，他所有非伯克希爾·哈撒韋公司的淨資產將全部用於購買美股。

　　巴菲特最近數次逆市購買美國企業股票：9月23日，宣佈通過購買股權方式向高盛注資50億美元；10月1日宣佈，將斥資30億美元，通過伯克希爾·哈撒韋公司認購通用電氣優先股。

　　巴菲特把購買美股的原因簡單歸為一個原則：當別人貪婪時膽怯，當別人膽怯時貪婪。他樂觀預期，儘管美國許多優秀企業會有短期利潤波動，但大多數大公司從現在開始5年、10年和20年內贏利水平會不斷創新高。

　　他列舉了一系列歷史事實說明，在市場情緒或經濟都轉好之前，股票市場就會大漲。今年標普500指數已下跌36%，道瓊斯指數4年來第一次跌破10000點。「壞消息是投資者最好的朋友，它可以讓你以很低的市場價格分享到美國未來的一杯羹。」巴菲特說。

　　巴菲特警告持現金等價物的人們，政府當前處理危機的政策可能會導致通脹、加速現金賬戶貶值。「今後10年內優先股表現很大程度上將超過現金。」

　　市場反響

　　投資者似乎遵從了「股神」的意見，道瓊斯指數當天下午「應聲」上漲近3%，但最終還是在拋盤打壓下收損。《永恆的價值：沃倫·巴菲特的故事》作者安德魯·帕特裡克表示，巴菲特說的是長期看好，這就是他的經典之處。

　　據《福布斯》雜誌最新排名，巴菲特是世界上最富有的人。作為投資大師，他的一舉一動似乎都對投資市場有風向標的作用，有人把這稱為「巴菲特效應」。

　　CNBC的調查顯示，68%的投資者表示會追隨巴菲特抄底，32%的人則拒絕「股神」的建議。

　　新澤西州的羅伯特·努斯鮑姆指出，大多數美國人並不認為他們有足夠剩餘資產，能在看到投資回報前的15~20年把錢都「封存」在股市裡。「我們需要安全網確保我們的錢袋順利度過這段艱難時期。」他說，對大多數人來說，巴菲特的建議給得太少、太晚。

　　《雪球：巴菲特和他的商業生命》作者愛麗絲·施羅德說，巴菲特喜歡為人師，世界上越來越多的人也接受了他的觀點。他這樣做的意圖不是為了改變市場進程，只是想告訴那些開明和願意接受意見的人他們需要知道的東西，以便於採取行動。

　　《紐約時報》的一位讀者回信說：「我不知道股市會對巴菲特的言論如何反應，但他請求我們重視歷史的教訓，並繼續對美國保持忠誠和自信。這體現了近期政治領導人缺乏的品質：領袖魅力。」

【上海證券報2008-10-20】巴菲特高調說買中外基金經理齊聲說"NO"

巴菲特高調說買中外基金經理齊聲說"NO"
財匯資訊提供，摘自：上海證券報
2008 / 10 / 20 星期一 10:37 寄給朋友 友善列印

上周，全球投資市場的最大熱點出在週末。備受市場尊崇的股神巴菲特10月17日在紐約時報撰文稱，他正在買入美國股票，並且認為美國股市在未來不會「墜入深淵」。
　　不過，這個說法顯然未能激起市場的熱情回應。路透社以「巴菲特號召遭遇冷淡回應」為題的最新報道，記述了美國市場的冷淡回應。而國內的公募私募基金經理則依然抱有在歷史上最謹慎的股市看法。

　　「這個市場已經恐懼遍野」

　　據悉，巴菲特在文中表示，國際金融市場處於混亂狀態，問題蔓延至整個經濟領域，且呈擴大趨勢。今後一段時期，美國失業率將上升，商業活動將出現蕭條，金融報道將繼續令人恐慌。

　　他同時表示，自己正在個人賬戶上購買股票，「而如果股價繼續下跌，我將把個人賬戶的資產從過去的百分之百債券換成百分之百的美國股票。」

　　巴菲特同時提醒，投資者對高槓桿交易實體或企業保持警惕屬合理行為。但認為，對美國許多健康企業的長期表現感到擔憂沒有意義。在他看來，即便這些企業收入的確遭遇暫時下滑。但是，5年、10年、20年後，多數大企業利潤將再創新高。

　　他說，縱觀二十世紀，雖然美國歷經兩次世界大戰、經濟大蕭條、多次經濟衰退和金融危機以及石油危機等，但道瓊斯指數從最初的66點攀升至11479點。

　　即便是道瓊斯指數在1932年7月8日創當時新低後，在經濟形勢持續惡化的情況下，於1933年3月回升了30％。他強調，從長期看，股市回暖、指數回升，很可能先於經濟復甦。

　　有意思的是，巴菲特在文中再度引用了「當別人貪婪時恐懼，別人恐懼時貪婪」的投資格言，並稱現在的美國市場顯然已「恐懼遍野」。

　　美國市場低調回應

　　不過在巴菲特發表看法後，美國市場並沒有對此作出熱烈的回應，10月17日，道指續跌了1.41%。

　　對此，有人士評論說，「通常情況下由巴菲特吹響的買入號角(再經由CNBC節目放大)會帶來股市的巨大上升，但是，這次股市的收盤卻震盪走低，顯然多數人並未被這個理由說服。」

　　有分析師認為，其中部分原因是美國最新的經濟數據在惡化。路透和密歇根大學的抽樣調查則顯示：「普通美國人也在擔心經濟。美國的10月消費者信心指數，有可能出現月度最大跌幅。」

　　當然，市場出現冷淡表現的另一個原因，是因為他們和巴菲特的投資方法有巨大的差距。

　　巴菲特以不預測證券市場短期走勢和對公司的有特別長線的持有耐心的「價值投資法」聞名。

　　這個理念在他的最新文章中再次被重申：我無法預測證券市場短期走勢。但從長期看，股市回暖、指數回升，健康企業的盈利總會回升。

　　中國基金經理日趨謹慎

　　與美國同行相當接近的是，中國的基金經理目前也普遍對市場採取謹慎觀點。這個情況在過去一周得到了明顯的強化。

　　國富彈性市值的基金經理就認為，截至目前，金融危機已經蔓延到歐洲，隨著美國和歐洲經濟全部進入衰退，中國的實體經濟不可避免的受到影響，投資者對於風險的偏好大幅降低。一方面是企業盈利的增長不確定性越來越大，另一方面是投資者要求的風險折價越來越高，在這兩方面共同作用下，現在看來中國股市仍然可能面臨一定的系統性風險，整體市場可能尚未到底。而這種觀點在業內相當普遍。

　　在網絡泡沫最高峰的時候，美國著名的巴倫週刊曾以巴菲特為封面人物，行文「巴菲特過時了沒？」。這一文章也被作為網絡泡沫的標誌和巴菲特的勝利獎章而留在股市的歷史上。

　　這一次，關於巴菲特的爭論會以怎樣的結局告終呢？

【中國證券報2008-10-20】巴菲特:未來10年股票價值遠超現金

巴菲特:未來10年股票價值遠超現金
財匯資訊提供，摘自：中國證券報
2008 / 10 / 20 星期一 08:45 寄給朋友 友善列印

「別人貪婪時恐懼，別人恐懼時貪婪。」全球金融市場大動盪之際，「股神」巴菲特日前又提起了他的名言，並開始入場購買股票了。
　　17日，巴菲特在《紐約時報》撰文說，雖然美國經濟處於「糟糕」狀態，但他正在購買美國股票。他認為，美國股市長期將上漲，未來10年股票價值將遠超現金。

　　「別等知更鳥叫再入市」

　　巴菲特認為，國際金融市場已陷入混亂，危機已經蔓延到整個經濟領域，且有擴大趨勢。他表示，儘管如此，自己正用個人資金購買美國股票。在這之前，他的個人賬戶上只有美國政府債券，沒有任何股票。

　　巴菲特解釋說：「恐懼情緒正在蔓延，經驗豐富的投資者也不能倖免。」但逆市入場符合他的投資理念。「如果價格合適，我會把個人的全部資金投入美國股市。」

　　他說無法預測股市的短期走勢，但從長期來看，股市回暖、指數大漲可能先於經濟復甦。「如果你等到知更鳥叫時，反彈時機已經錯過了。」

　　巴菲特提醒說，投資者應對競爭力低、高槓桿交易的實體或企業保持警惕。與此同時，擔憂美國競爭力強、健康企業的長期表現「沒有意義」。雖然這些企業的利潤目前在下滑，但在5年、10年或20年內，多數大企業的利潤會再創新高。

　　巴菲特近期曾經兩次逆市入股美國企業。上月23日，他宣佈通過購買股權方式向高盛公司注資50億美元。10月1日，巴菲特再次宣佈，將斥資30億美元，通過旗下的伯克希爾·哈撒韋公司認購通用電氣優先股。

　　此外，巴菲特還是其他幾宗大交易的幕後支持者。例如，伯克希爾·哈撒韋公司目前是富國銀行的第一大股東；富國銀行日前以150億美元收購了美國第五大銀行——瓦維喬亞銀行。

　　事實上，巴菲特近來提供資金進行的併購遠不止這兩宗交易。今年4月29日，瑪爾斯公司以230億美元左右的價格收購口香糖箭牌糖類有限公司，此舉將美國兩大標誌性糖果企業合二為一。在這一交易中，伯克希爾·哈撒韋公司提供了44億美元的後償貸款。陶氏化學公司7月10日宣佈斥資153億美元收購了羅門哈斯公司。在這一交易中，巴菲特向陶氏化學公司提供了約30億美元的融資。作為該交易的一部分，伯克希爾·哈撒韋公司購買了陶氏化學價值30億美元的可轉換優先股。

　　美救市方案可能導致通脹

　　巴菲特警告說，美國政府的救市方案可能導致通貨膨脹，繼而使投資者持有現金的實際購買力迅速下降。他說，幾乎可以肯定，今後10年內優先股的表現很大程度上將超過現金。持幣觀望的投資者不要把希望寄托在利好政策上。否則，他們持有的現金將隨貨幣投放量增加而貶值。

　　「他們忘記了美國冰球明星韋恩·格雷茨基的忠告——『我總是滑向冰球運動的方向，而不是等冰球滑走後再追。』」巴菲特說。

　　在巴菲特文章發表的當天，股市一度頑強走高，但最後還是無法抵抗拋盤的壓力而下跌。

　　在金融危機爆發後，巴菲特已不僅僅是「股神」，而是市場信心的一個符號。

　　紐約大學斯特恩商學院的金融史學家理查德·希拉曾表示，「巴菲特的做法與一百年前的摩根先生很相似，我們權且將其稱為『逐利的愛國主義』(profitable patriotism)。」

　　巴菲特第一次向公眾建議購買美國股票是1974年。從歷史經驗看，巴菲特對於頂部和底部的判斷要比市場早數月甚至一年。他也承認不善於預測市場的短期走勢，並說過「市場上沒有人永遠正確，巴菲特也會犯錯誤」。

　　巴菲特提醒說，投資者應對競爭力低、高槓桿交易的實體或企業保持警惕。