33年回報170倍的啟示
北京新浪網 (2014-03-04 06:20)
3月2日，周日。巴菲特心清數熟，接下彩金10 億美元籃球賽盤口。然而， 閣下可知，股神跟資產管理公司Prot?g? Partners
私下對賭，各派“佳駟”跑足十年，註碼100
萬美元，勝方將把所得悉數捐贈慈善機構？那是被動式投資與主動式投資的正面交鋒，2008年1月起跑，十針對決各已發六，戰果如何？
兩大“馬?H”派出什麼良駒應戰？巴菲特馬房的代表Vanguard Admiral 標普500 指數基金，不過是常見的廉價馬。反觀Prot?g?，非但一口氣派出五匹馬列陣(五隻對沖基金的基金，FOF)，且都系出名門，雖只取扣除費用後五基金的平均回報，但五駒皆為Prot?g?精挑細選之“自購高價馬”，面對血源稀鬆的被動型指數基金，不收韁輕勝，如何對得起以高昂價格將其買來的“馬主”？
平價馬vs高價馬
六年轉眼即過，平價馬以一敵五，在自購馬兵分多路左右夾擊下，不僅全無懼色，優勢且益發明顯。迄2013 年底，Prot?g?五對沖基金平均累計回報為12.5%； Vanguard Admiral 標普500 指數基金累計回報43.8%。
巴菲特選指數基金，無非是要證明投資者想在股市取得理想回報，得先認清個人能力有限，透過低收費指數基金分散投資各行各業、押註整體經濟?企業盈利長遠增長，勝於付出高昂費用假“專家”之手選股。換句話說，股神與Prot?g?的十年之約，實為主動跟被動型投資理念的名譽之爭。
一位大名鼎鼎的投資者，弘揚的卻是“無招勝有招”，不矛盾嗎？巴菲特在最新一期《財富》雜誌預先披露2014年“致投資者的信”部分內容，透過二十餘年前的兩項地產投資，向讀者傳授同樣適用於股市的投資心得。
第一項投資於1986 年，對象為內布拉斯卡州奧馬哈市以北50 哩一幅占地400 畝的農地，買入價為28萬美元。股神在美國中西部農地泡沫爆破後，向聯邦存款保險公司(FDIC)購入該地，跟泡沫期銀行對該項資產的估值相差甚遠。巴菲特當時估計，該項投資每年能為他帶來約10%回報。二十八年匆匆過去，該農地收入上升兩倍之餘，資產價格更五倍於買入時的水平。
另一項投資於1993 年落實，股神跟一些相熟投資者組成財團，買入鄰近紐約大學的一幢商場物業。與上述農地一樣，巴菲特對物業價格升跌不聞不問，只知買入時紐約商用物業泡沫剛爆，賣方為負責清理儲貸危機的RTC，商場管理大有改善空間，租金收入增長可期。巴菲特對這項投資的回報預期，同樣為每年約10%。隨著新約取代舊約，商場租金穩步上升，該項投資每年向股東派發的收益，已超越起始投資金額的35%。
從以上二例可見，不論股票、地產還是任何投資，巴菲特著眼的都不是價格，而是立足於未來現金流的價值。股神還在“致投資者的信”中補上一筆，指普羅投資者不會像他一般心清數熟，且未必能如自己那樣別人恐慌時貪婪，每次皆在資產價格能提供足夠margin of safety(安全邊際)的情況下始出手。然而，通過低成本指數基金分散投資各行各業，押註美國經濟整體生產力和企業盈利長期增長，便能達到無招勝有招的境界，長遠必能取得理想回報。
股神以身作則，教化執迷不悟的散戶，可謂用心良苦。然而，倘若閣下嫌指數基金過於單調乏味，且自問能充分掌握巴菲特的投資心法，那麼在股海中發掘“馬王”級資產，未必就如想像般困難。一個可行的辦法，是從衣食住行不可或缺的項目入手。
麥當勞與高露潔
《財富》刊登巴菲特信函之際，發表了一幅標普500 指數與巴郡過去二十年(1994年初至2014年初)的回報比較圖。巴郡從不派發股息，二十年累計回報990%，勝於其間不斷把股息再投資的標指443.55%總回報。
二十年升近10 倍，巴郡回報自然出色。可是，大家假如像老畢那樣嗜漢堡包如命，又或某個牌子牙膏用了幾十年，那便不妨想像一下，二十年前買入麥當勞或高露潔股票，每次派息皆用作再投資，累計賺了多少？利用彭博資料庫運算出來的結果顯示，麥當勞二十年總回報為785.87%(年均回報11.52%)；高露潔總回報更達1122.77%(年均回報13.33%)，俱拋離標普500指數約4.5倍的總回報(年均回報8.83%)。
把起步點推前至1980年7月31 日(彭博資料庫沒有比這更早的數據)，麥當勞迄2014 年1月31日總回報13602%(年均回報15.81%)；高露潔總回報16965%(年均回報16.57%)，跟總回報“只有”3531.7%(年均回報11.31%)的標指距離更遠。
經股息不斷滾存，美股總回報33年累計高達35倍，從往績觀之，巴菲特所言非虛。然而，買入你熟悉且產品天天使用的麥當勞、高露潔股票，累計回報動輒四五倍於大市。嘗試跳出指數框框，依照股神套路一試身手，何壞之有？
不過，有一點值得註意：以二十年為準，恆指連股息總回報為264.48%(年均回報6.68%)，遜於美股同期表現。若以為長持派息穩定的股份，便能達到高露潔、麥當勞的復合增長效果，那便得三思。舉典型收息股中電為例，1994 年1月31日至2014年1月31日，二十年總回報276.23%(年均回報6.84%)，只能跟恆指看齊。
由此可見，揀選保守型收息股，必須註意股息是否持續增長、公司盈利能不能帶動股價拾級而上。倘若派息原地踏步，股價又起不來，要在三十餘年間提供百多倍總回報，那便形同奢望了。
本文版權所有：香港信報財經新聞
兩大“馬?H”派出什麼良駒應戰？巴菲特馬房的代表Vanguard Admiral 標普500 指數基金，不過是常見的廉價馬。反觀Prot?g?，非但一口氣派出五匹馬列陣(五隻對沖基金的基金，FOF)，且都系出名門，雖只取扣除費用後五基金的平均回報，但五駒皆為Prot?g?精挑細選之“自購高價馬”，面對血源稀鬆的被動型指數基金，不收韁輕勝，如何對得起以高昂價格將其買來的“馬主”？
平價馬vs高價馬
六年轉眼即過，平價馬以一敵五，在自購馬兵分多路左右夾擊下，不僅全無懼色，優勢且益發明顯。迄2013 年底，Prot?g?五對沖基金平均累計回報為12.5%； Vanguard Admiral 標普500 指數基金累計回報43.8%。
巴菲特選指數基金，無非是要證明投資者想在股市取得理想回報，得先認清個人能力有限，透過低收費指數基金分散投資各行各業、押註整體經濟?企業盈利長遠增長，勝於付出高昂費用假“專家”之手選股。換句話說，股神與Prot?g?的十年之約，實為主動跟被動型投資理念的名譽之爭。
一位大名鼎鼎的投資者，弘揚的卻是“無招勝有招”，不矛盾嗎？巴菲特在最新一期《財富》雜誌預先披露2014年“致投資者的信”部分內容，透過二十餘年前的兩項地產投資，向讀者傳授同樣適用於股市的投資心得。
第一項投資於1986 年，對象為內布拉斯卡州奧馬哈市以北50 哩一幅占地400 畝的農地，買入價為28萬美元。股神在美國中西部農地泡沫爆破後，向聯邦存款保險公司(FDIC)購入該地，跟泡沫期銀行對該項資產的估值相差甚遠。巴菲特當時估計，該項投資每年能為他帶來約10%回報。二十八年匆匆過去，該農地收入上升兩倍之餘，資產價格更五倍於買入時的水平。
另一項投資於1993 年落實，股神跟一些相熟投資者組成財團，買入鄰近紐約大學的一幢商場物業。與上述農地一樣，巴菲特對物業價格升跌不聞不問，只知買入時紐約商用物業泡沫剛爆，賣方為負責清理儲貸危機的RTC，商場管理大有改善空間，租金收入增長可期。巴菲特對這項投資的回報預期，同樣為每年約10%。隨著新約取代舊約，商場租金穩步上升，該項投資每年向股東派發的收益，已超越起始投資金額的35%。
從以上二例可見，不論股票、地產還是任何投資，巴菲特著眼的都不是價格，而是立足於未來現金流的價值。股神還在“致投資者的信”中補上一筆，指普羅投資者不會像他一般心清數熟，且未必能如自己那樣別人恐慌時貪婪，每次皆在資產價格能提供足夠margin of safety(安全邊際)的情況下始出手。然而，通過低成本指數基金分散投資各行各業，押註美國經濟整體生產力和企業盈利長期增長，便能達到無招勝有招的境界，長遠必能取得理想回報。
股神以身作則，教化執迷不悟的散戶，可謂用心良苦。然而，倘若閣下嫌指數基金過於單調乏味，且自問能充分掌握巴菲特的投資心法，那麼在股海中發掘“馬王”級資產，未必就如想像般困難。一個可行的辦法，是從衣食住行不可或缺的項目入手。
麥當勞與高露潔
《財富》刊登巴菲特信函之際，發表了一幅標普500 指數與巴郡過去二十年(1994年初至2014年初)的回報比較圖。巴郡從不派發股息，二十年累計回報990%，勝於其間不斷把股息再投資的標指443.55%總回報。
二十年升近10 倍，巴郡回報自然出色。可是，大家假如像老畢那樣嗜漢堡包如命，又或某個牌子牙膏用了幾十年，那便不妨想像一下，二十年前買入麥當勞或高露潔股票，每次派息皆用作再投資，累計賺了多少？利用彭博資料庫運算出來的結果顯示，麥當勞二十年總回報為785.87%(年均回報11.52%)；高露潔總回報更達1122.77%(年均回報13.33%)，俱拋離標普500指數約4.5倍的總回報(年均回報8.83%)。
把起步點推前至1980年7月31 日(彭博資料庫沒有比這更早的數據)，麥當勞迄2014 年1月31日總回報13602%(年均回報15.81%)；高露潔總回報16965%(年均回報16.57%)，跟總回報“只有”3531.7%(年均回報11.31%)的標指距離更遠。
經股息不斷滾存，美股總回報33年累計高達35倍，從往績觀之，巴菲特所言非虛。然而，買入你熟悉且產品天天使用的麥當勞、高露潔股票，累計回報動輒四五倍於大市。嘗試跳出指數框框，依照股神套路一試身手，何壞之有？
不過，有一點值得註意：以二十年為準，恆指連股息總回報為264.48%(年均回報6.68%)，遜於美股同期表現。若以為長持派息穩定的股份，便能達到高露潔、麥當勞的復合增長效果，那便得三思。舉典型收息股中電為例，1994 年1月31日至2014年1月31日，二十年總回報276.23%(年均回報6.84%)，只能跟恆指看齊。
由此可見，揀選保守型收息股，必須註意股息是否持續增長、公司盈利能不能帶動股價拾級而上。倘若派息原地踏步，股價又起不來，要在三十餘年間提供百多倍總回報，那便形同奢望了。
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