【華爾街日報2008-10-27】巴菲特也非料事如神

巴菲特也非料事如神
英 | 大 | 中 | 小2008年10月27日18:52

也許被譽為“奧馬哈先知”(Oracle of Omaha)的巴菲特(Warren Buffett)也沒看懂市場究竟會變得有多糟。


Reuters
巴菲特2008年10月22日在美國加州出席一個婦女大會最近幾周，伯克希爾哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)首席執行長巴菲特接連辦了幾樁精明的交易，為自己贏得了不少掌聲；其中包括通過伯克希爾旗下一家子公司收購Constellation Energy Group的交易。但也出現了一個令人不安的模式：巴菲特似乎過早地許諾了他的資本。在一些交易中，持幣等待或許能給他帶來更好的交易條件，或是提供更加誘人的收購價格。

本文並不是在無聊地嘲諷10月17日，巴菲特在《紐約時報》(New York Times)撰文表示自己正在大舉增持美國股票後，標準普爾500指數卻下滑了將近7%。如果過度關注時機的話，對巴菲特投資紀錄的任何評估都可能會是不準確的。

但巴菲特也曾經對自己某些交易的操作表示過後悔，例如1989年對吉列公司(Gillette)的投資。

在其中一起交易中，伯克希爾顯著提高了在信用違約掉期領域的敞口。該公司投資了一些主要為北美某些垃圾級公司提供違約保護的合約。從2006年年底到今年年中，伯克希爾將其在信用違約掉期領域的名義敞口提高了一倍以上，達到了88億美元。

伯克希爾公司表示，信用違約掉期協議擁有遏制損失的特性，公司也從此類合約中獲得了大筆收入。不過，該公司第一季度公布這些信用違約掉期合約按市價計價虧損4.9億美元，第二季度虧損收窄至1.36億美元。考慮到第三季度信貸市場狀況急劇惡化，當季這些合約可能會遭受重大虧損。

在另一筆大規模衍生品交易中，伯克希爾公司借助期權對四個股票指數方向進行了直接押注，其中三個指數位於美國以外市場。從2007年到今年上半年，伯克希爾公司持續增持在此類期權合約的敞口。第三季度這些投資也可能會出現帳面虧損。

巴菲特的擁護者認為，信用違約掉期和期權都會隨著時間推移逐漸帶來回報。他們相信，巴菲特謹慎挑選了出售違約保護合約的公司，而期權投資也肯定會帶來回報，因為股指從長期來看終會走高，這些期權投資看起來也是安全的。伯克希爾公司表示，這些期權的加權平均剩余期限是14年。

不過兩筆衍生品交易都顯示出，在很多人唱衰美國企業和全球股市前景的時候，巴菲特卻持相對樂觀的態度。

盡管這些投資能夠取得長期收益，但伯克希爾公司卻可能無端地消耗了資本，而這些資本原本可以投向其他領域，或許能更迅速地帶來更可觀的回報。

接下來，伯克希爾公司在9月份向高盛集團(Goldman Sachs Group)投資了50億美元。從有利的協議條款來看，這是筆精明合算的好交易。但此後不久，高盛股價就遭受重創，因為股市投資者、客戶和債權人都對經紀行的命運焦慮不安。在政府為高盛銀行債務提供擔保並投資100億美元後，高盛的狀況才逐漸穩定下來。但如果沒有政府的這些救助舉動，伯克希爾公司的這筆投資就有點懸了。

不可否認，伯克希爾公司向高盛投資50億美元的時候，或許就一直認定政府終會出手保護高盛。不過，從政府此前的投資結構來看，政府可以用損害其他股東的方式進行投資。

或許是這位先知換個新水晶球的時候了。

PETER EAVIS