【華爾街日報2010-07-30】華裔投資家或接班巴菲特執掌伯克希爾

2010年07月30日10:06
華裔投資家或接班巴菲特執掌伯克希爾

21年前﹐李路是天安門廣場上抗議活動中的學生領袖﹐現在則是一名對沖基金經理﹐他有望成為巴菲特（Warren Buffett）在伯克希爾哈撒韋公司（Berkshire Hathaway Inc.）的繼任者。

今年44歲的李路成為運營伯克希爾哈撒韋1000億美元中多數投資組合的主要候選人﹐這源於他與該公司86歲的副董事長芒格（Charlie Munger）的摯友關係。在採訪中﹐芒格透露李路可能成為伯克希爾哈撒韋負責投資的高管之一。芒格說﹐在我看來﹐這是預料中的事情。

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繼承巴菲特的事業是現代企業史上最惹人關注的繼任故事之一。一個月後將過80歲生日的巴菲特表示﹐目前沒有退休計劃﹐在他離開公司後﹐可能將把工作一分為二﹐分為首席執行長和投資職能。李路成為監管伯克希爾哈撒韋投資業務的競爭者﹐也是第一個被點名可能將接替巴菲特執掌投資部門角色的人。

這一進展說明伯克希爾哈撒韋正在推進繼任計劃的某些方面﹐此舉可能早於投資者們的預期。


David Yellen
由左至右﹕中美能源控股董事長索科爾﹐巴菲特﹐比亞迪的王傳福和李路已經加入美國籍的李路已為伯克希爾哈撒韋賺了大錢：他把芒格介紹給中國電池和汽車生產企業比亞迪﹐伯克希爾哈撒韋隨後就投資了。巴菲特說﹐2008年以來﹐伯克希爾哈撒韋持有的比亞迪股份已增加逾五倍﹐獲利約12億美元。1998年以來李路的對沖基金復合收益年率為26.4%﹐而同期內標準普爾500指數為2.25%。

李路在華爾街的晉升非常富有戲劇性：文化大革命期間他父母被送去勞改後﹐他的童年時代是在寄養家庭中輾轉度過的。天安門事件後﹐他逃到法國﹐然後去了美國。他對沖基金里的投資者包括美國企業一些資深高管及音樂人Sting﹐後者認為李路“工作勤奮又聰明。”

李路的投資策略與巴菲特明顯不同：李路主要投資亞洲高科技企業﹐但巴菲特通常對他不瞭解的行業不投資。

巴菲特表示﹐伯克希爾哈撒韋的核心投資工作可以由兩個或兩個以上經理管理﹐他們地位一樣﹐為伯克希爾哈撒韋1000億美元的投資組合負擔不同的職責。索科爾（David Sokol）是公司旗下中美能源控股公司（MidAmerican Energy Holdings）的董事長﹐人們認為他是首席執行長的頭號競爭者。今年53歲的索科爾於1991加入中美能源控股﹐以工作不知疲倦聞名。

在採訪中﹐巴菲特拒絕直接評論繼任計劃。但他並不排除在他仍在為伯克希爾哈撒韋掌舵期間﹐引入李路這樣的投資經理。

巴菲特說﹐我喜歡在我仍在這個崗位的時候引入其他投資經理的這個想法。他說不會排除今年作出這樣的舉動﹐但他補充說﹐也沒有為很快補充投資經理設定“目標”。巴菲特說﹐他想象這是一個團隊﹐伯克希爾哈撒韋的投資高管作為一個團隊接受報酬﹐他說﹐我不希望他們競爭。

巴菲特說﹐李路在許多重要方面適合這一職位。他說﹐你希望有人能夠在新問題還沒有發生前就未雨綢繆。李路是一個逆向投資者﹐在比亞迪股票遭打壓下跌的時候﹐他買入了該股。另外他還是伯克希爾哈撒韋的忠實粉絲﹐這或許也可以幫助他的事業。巴菲特說﹐除非他們對伯克希爾哈撒韋有特殊的感情﹐否則我們不會僱傭他們。

但聘用李路可能有風險﹐他對比亞迪的大量押注是他唯一一次大規模投資的全勝記錄﹐如果沒有比亞迪的獲利﹐他作為對沖基金經理的表現則乏善可陳。

如果讓他管理伯克希爾哈撒韋的一個大規模投資組合﹐他是否能獲得這樣的利潤﹐這仍是個未知數。

更重要的是﹐他的戰略是進行大筆投資﹐在市場下滑時也毫不動搖﹐這種戰略可能會在漫長的熊市中產生事與願違的效果。儘管2009年獲得了200%的回報﹐截至今年6月底前﹐他管理的投資組合已經縮水13%﹐是同期標準普爾500指數6.6%跌幅的近兩倍。

李路拒絕討論在伯克希爾哈撒韋的可能任職﹐只是說能成為伯克希爾哈撒韋內部圈子的一份子﹐他感到很幸運。他說﹐這是你做夢也想像不到的。

李路出生於1966年文革開始的那一年。他說﹐他九個月大時﹐他當工程師的父親被送到了一個煤礦接受“再教育”。他的母親被送到了一個勞改所。李路的父母向很多家付錢﹐希望他們照顧他。有好幾年﹐他都在好幾個家庭之間輾轉﹐直到到了家鄉唐山一個文盲礦工的家裡。他和這個礦工建立了深厚的感情。李路說﹐小小年紀就與家人分離﹐這教會了他生存的技能。

十歲後﹐他與父母和兩個兄弟重新團聚。當時他的家鄉唐山發生了一場大地震﹐造成約24.2萬人遇難﹐其中包括照顧他的礦工一家。他說﹐他們家在地震中倖免﹐不過他認識的大部分人都死了。

李路說﹐當時他沒有方向﹐在街上打架鬥毆。他說﹐他的祖母激勵他開始讀書學習。他的祖母是她們市里第一批女大學生之一。李路後來上了南京大學﹐專業是物理。

1989年4月﹐他到北京天安門廣場遇到了在那裡集會悼念胡耀邦的學生。胡耀邦被視為是一個民主與改革的支持者。

學生們抗議腐敗等問題﹐李路參與了學生的組織工作﹐並參加了絕食。

他和其他學生後來逃往法國。1989年晚些時候﹐他到了美國﹐在哥倫比亞大學發表演講。那裡的人權活動人士像迎接英雄一樣地迎接了他。他不太會說英語﹐不過卻收到了一筆寫書的預付款﹐書的內容是關於他自己經歷的。

在哥倫比亞大學獎學金的幫助下﹐李路迅速學會了英語。據哥倫比亞大學說﹐他成了該校第一批同時獲得三個學位的學生之一：經濟學、法學和商業碩士學位。

在李路的學生貸款不斷增加之際﹐1993年他聽了巴菲特在哥倫比亞大學的一次講座。當時﹐90年代的牛市正如火如荼﹐對沖基金在上升階段。李路說﹐在中國﹐他不相信金融市場﹐不過聽過巴菲特的講座之後﹐幫助他克服了對股市投資的質疑。

他開始用寫書的預付款投資股市。1996年畢業前﹐他已經有了相當規模的儲蓄﹐他說他覺得自己可以退休了。然而﹐他接受了證券公司帝傑(Donaldson Lufkin & Jenrette)的一份工作﹐之後離職創建了自己的對沖基金。1997年﹐他創建了對沖基金Himalaya Partners。之後﹐他建立了一只風險投資基金﹐以便投資美國的科技公司。

當時正值華爾街令人迷醉的時候。互聯網熱剛剛開始。投資者們吵著找熱門股。

通過他的人權人士的關係﹐李路迅速吸引了包括伯恩斯坦(Bob Bernstein)和音樂家斯汀(Sting)在內的富有客戶。伯恩斯坦是蘭登書屋(Random House)前董事長﹐也是“人權觀察”前主席。李路說﹐其他投資者還包括金融家科爾博格(Jerome Kohlberg)﹐新聞集團(News Corp.)董事、Allen & Co.高管舒曼(Stanley Shuman)﹐以及對沖基金經理納什(Jack Nash)。

新聞集團擁有道瓊斯公司(Dow Jones & Co.)和《華爾街日報》。道瓊斯公司為道瓊斯通訊社的出版商。

不過﹐1998年李路擔任對沖基金經理的第一年就損失慘重。他的以投資亞洲股市為主的基金受到了亞洲債務危機的嚴重打擊﹐損失了19%。

他說﹐我感覺很糟﹐因為人們信任我﹐他們知道的只是我是一個學生活動分子﹐他們看到的只是損失。

隨著亞洲危機迅速消退﹐他的財富反彈。1998年伊始﹐一場新的大牛市也隨之到來。當時對沖基金行業急速發展﹐到1999年末﹐李路的基金已經補回了損失。

2002年﹐對沖基金巨頭朱利安•羅伯森(Julian Robertson)斥資投資李路的基金﹐條件是基金在做多的同時也要做空。

這樣的條件並不合適。李路說他痛恨做空股票﹐抱怨說他不得不一直進行交易﹐調整自己的投資組合。（該基金剩餘的部分目前正在清理。）羅伯森拒絕就這一商業關係發表評論。

簡•奧爾森(Jane Olson)是李路在人權方面的一位聯絡人﹐她的丈夫羅納德•奧爾森(Ronald Olson)是伯克希爾的董事﹐還曾是芒格幫助創建的一家洛杉磯法律事務所的早期合伙人。李路會去奧爾森夫婦位於加州聖巴巴拉的週末度假房﹐2003年的感恩節﹐他遇到了家在附近的芒格。

芒格說﹐李路馬上就給他留下了印象。他說﹐兩人都對金融公司報告的收益抱有懷疑﹐也都不喜歡聽那些廢話。

芒格給了李路一部分家庭儲蓄用於投資﹐創立了一個押注嚴重受挫股票的“價值”基金。

李路說﹐兩週後他與芒格再度會面﹐以確保後者的聽證權。2004年初﹐李路創立了一個基金﹐自己投資400萬美元﹐又從其他投資者那裡籌集5,000萬美元。芒格的家族投資5,000萬﹐後來又投資3,800萬。李路與芒格達成的協議中有基金將不再向新投資者開放的內容。

李路獲得成功始於2002年首次投資比亞迪﹐當時比亞迪只是一家羽翼未豐的中國電池公司。比亞迪創始人出身貧寒﹐1995年用借來的30萬美元開創了這家公司。

比亞迪在香港證交所進行首次公開募股(IPO)後不久﹐李路就投資了這家公司。（比亞迪在美國“粉單”(Pink Sheets)市場交易﹐最近報每股6.90美元。）

李路創立自己的基金後﹐再次買進比亞迪股票﹐最終將與芒格共同經營的1.5億美元基金中很大一部分都投向了比亞迪﹐後者當時迅速發展﹐已經收購了一家破產的中國汽車製造商。芒格說﹐李路一開始只買了一點兒﹐後來比亞迪股票下跌時又買入更多﹐這是他的特點。

2008年﹐芒格還說服索科爾為伯克希爾調查比亞迪。索科爾去了中國﹐回到美國後﹐他與芒格一同勸說巴菲特加大對比亞迪的投資。9月﹐伯克希爾向比亞迪投資2.3億美元﹐收購了該公司10%的股份。

比亞迪的業務一直火爆。現在它已佔了全球用於手機的鋰電池市場近三分之一的份額。比亞迪更宏大的計劃包括電動汽車和混合動力車方面的業務。

作為中國最大的汽車廠商之一﹐比亞迪面臨的考驗在於能否實現其開發市場上能效最高的鋰電池的計劃﹐這種電池未來可能成為更強勁的動力來源。更有前景的是﹐鋰電池有可能用於存儲太陽能和風能等其他能源產生的電力。

芒格說﹐大型鋰電池將改變整個行業的狀況。

比亞迪是李路重點押注的對象。他是該公司的非正式顧問﹐並擁有約2.5%的股權。

李路的基金向比亞迪投資的4,000萬美元現在價值約4億美元。伯克希爾2008年投資的2.3億美元現在價值約15億美元。巴菲特、芒格、索科爾和李路﹐還有微軟創始人兼伯克希爾董事比爾•蓋茨(Bill Gates)計劃今年9月訪問中國並參觀比亞迪。

現在李路可以在有限制的條件下在中國旅行。但中國政府對他有何看法還不清楚。

李路拒絕透露基金的其他資產。雖然今年出現虧損﹐但這個規模6億美元的基金自2004年底創立以來已經增長了338%﹐年化回報率約30%﹐而標普500指數年化回報率不足1%。

李路對投資者說﹐他從世界杯觀賽經歷中汲取了一項教訓﹐他將自己的投資風格比作足球。他說﹐你有可能踢得非常賣力﹐但就是進不了球﹐但偶然之間──非常偶然──你得到一兩個好機會﹐從而踢進決定性的進球。

Susan Pulliam

（更新完成）