【中國窗2009-12-07】“亞洲巴菲特”謝清海:投資哲學是“眼見爲實”

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“亞洲巴菲特”謝清海:投資哲學是“眼見爲實”





2009年 12月 07日 11:25 中國窗


【中國窗】訊 近日，美國投資管理公司(AMG)通過旗下全資附屬公司，斥資3600萬美元購買惠理集團有限公司5%的股權，共計8082.8萬股。

在數千家基金公司之中，惠理基金能和AMG成功對接不能僅僅歸結爲它是唯一一家香港上市的基金公司，更重要的是該公司的逆向投資策略顛覆了傳統思維，而倡導這一理念的是惠理基金的掌門、有“亞洲巴菲特”之稱的謝清海。

佐證逆向思維的唯有行動。在金融危機之後，謝清海旗下的惠理基金現在比重已從30%下降至年初的10%，到今年6月，更降低至5%。

在倡導謹慎爲先和逆市投資的前提下，謝清海更注重對公司的業務投資而非股票投資，視自己爲公司的業務投資者。爲此他早在巴菲特之前就已投資比亞迪，幷至少贏得了兩撥行情，以最大差價估算，回報率接近200%。

而今，他更看好高股息收息率的中國股票，幷希望能成爲第一個發現中國中部投資機會的人。

“無冕之王”轉戰投資

謝清海出生于馬來西亞依山傍水的檳城，這裏是當地居民避暑的聖地，但是他的童年生活却沒有想像中的那樣美好。12歲父親去世之後，他和他的兩個兄弟不得不開始擔負起贍養母親的職責。當別的孩子都在安心念書的時候，謝清海却在念書之餘還得去路邊兜售鳳梨。

年輕時的謝清海在檳城當過記者。1974年，他帶著很少的資金和一個小包踏上了開往香港的船舶。到達香港之初，謝清海依舊從事新聞事業，幷分別在《遠東經濟評論》和《華爾街日報》等媒體從事記者工作。在其記者生涯的鼎盛時期，曾報道批評過香港于1983年打算進行與美元挂勾的貨幣計劃。

正是在這段日子裏，謝清海還自學了會計學，同時對股票市場、全球經濟和金融狀况都有了深入瞭解和研究。回憶過去，謝清海笑言，“我想我的頭號熱情就是閱讀，閱讀能幫助我很好地切入主題；同時我也在股票和貨幣交易中逐漸認識到自己在投資上的天賦。”

也就在這時，他結識了當時亞洲投資銀行摩根建富的負責人謝福華，正是這個人的出現，帶給了謝清海事業上的幸運轉折。1989年，著迷于投資的他轉身成爲摩根建富亞洲公司(Morgan Grenfell Asia)的研究主管，進行坐盤交易，側重于中小市值股。對于這次轉型，謝清海表現得十分低調，“我沒有任何的總體規劃或野心，改行加入摩根的負面因素比較低，因爲我隨時可以回去當我的記者。”

在他看來，財經新聞與股權市場分析似乎有著一種天然的血緣關係，而在股票市場上也有更新的領域等待駕馭和征服，正如他所說，“我是一個積極主動的人，把生命看成是智力和職業生涯的一種冒險，一直不知疲倦地渴望征服新領域。”不僅如此，當過記者的經歷使他不知不覺會將事情放在歷史、政治和社會背景中進行分析，比那些單純做金融研究的人又多了一種優勢。

更幸運的是，在摩根建富，他遇見了未來的商業夥伴葉維義。不同的是，葉維義來自富裕家庭，自祖父開始三代經營建築生意，其父葉謀遵執掌家族企業新昌營造，但是葉維義更鍾情于基金管理。兩人的事業傾向一拍即合，1993年2月，他們以300萬美元的啓動資金創立了惠理基金(Value Partners)，謝清海擔任公司的投資總監，親自“操刀”公司的投資業務，而葉維義則以非執行董事身份參與惠理基金的業務。



投資哲學是“眼見爲實”

2006年11月，惠理集團在開曼群島注册成立，它是爲惠理基金上市而成立的控股公司。2007年11月22日，惠理基金終于走上香港聯交所的舞臺，實現了資本與資本的對接，成爲首家在香港上市的基金管理公司。

惠理集團IPO之後，謝清海持股36%，爲第一大股東；葉維義持股18%，爲第二大股東，公司其餘管理層合共持股約15%，餘下爲公衆持股。

好事成雙，2007年底，謝清海“打敗”了連續六年蟬聯香港“打工皇帝”的和記黃埔董事總經理霍建寧，以2.536億港元的年收入問鼎香港“打工皇帝”桂冠。

經歷1997年金融危機、科技股泡沫破滅以及美國次貸危機後，在香港這塊彈丸之地仍充斥著良好血液的基金公司幷不多見，而惠理基金儼然成長爲令人矚目的焦點，在衝破重重阻攔之後，從最初的300萬美元一躍成爲管理近50億美元的“基金業大亨”，幷被《阿爾法》(Alpha)雜志評爲僅次于日本對沖基金Sparx資産管理公司的亞洲第二大對沖基金。

這其中蘊含著看似簡單却很難做到的“謝式哲學”，在謝清海的世界裏，價值投資其實很簡單，“我們不願花太多錢買股票，別人可能會以爲投資是在買股票，其實我們是在做生意，做一個公司的股東。”對于每一家被投資的公司，謝清海都會考慮這家公司做的生意好不好，有沒有前景，公司的管理層行不行，然後又會反過來問自己一個問題：你真的想做這個公司的股東嗎？

不僅如此，做過記者的謝清海更是秉承了“眼見爲實”的傳統美德，既有前期研究，也有後期調研。2009年，他們考察過2000家公司，而最終只向150家公司拋送橄欖枝，其中堅持的就是“3R原則”，即正確的生意(Right business)、對的管理層(Right people)和對的股票價格(Right price)。所以，他挖掘的往往是被市場低估的二、三綫股票，更有趣的是，當香港交易所披露惠理持有的個別股票超過5%時，該股股價便迅速大漲，不得不被基金界冠名“金手指”的美譽。

比巴菲特更早投資比亞迪

在這樣的選股哲學之下，更精明的是“逆向思維”的協助，去年金融危機之後，當別人還沉靜在餘震威懾之下時，謝清海却陡然站出來，甘當百分之百的投資者，坐享市場復蘇的碩果。從惠理基金的倉位上看，2008年10月市場下跌之際，現金比重是30%；而在2009年初，現金比重降低到10%；6月，比重繼續降低到5%。

由此可以看出，他們是名副其實的“逆向投資者”，和歐洲基金經理安東尼?波頓的逆向投資哲學有著异曲同工之處，用謝清海的話是，“市場好時我們謹慎，市場差時我們勇敢。”

然而，更重要的還是人際網和最後的决策，因爲惠理基金基本不在股票市場買賣股票，而是直接和公司協商，買入可轉換債券，而價值債券的持有人實際上是股東，大概有四五十家在香港或新加坡上市的公司，惠理都是用這種方式來持有股份。另外，謝清海最擅長的地方是原創性和做决定，“想訓練做决定的能力，可以玩撲克牌、圍棋、中國象棋和21點。”

在這一思路下，謝清海找到比亞迪，幷被比亞迪的創新能力和研發能力所折服。在巴菲特决定入股比亞迪之前，謝清海至少已在比亞迪身上賺了兩波行情。第一波是2006年7月至10月建倉，一年後的8月至11月出貨；第二輪是2008年4月至8月建倉，今年3月出貨。如果以最大差價估算，回報率接近200%。

但在金融危機時，惠理也經受過投資回報下跌的痛苦，但是憑藉著“謝氏哲學”，惠理已經在市場的復蘇中過早地發現了先機。從最新的數據上看，惠理今年的回報率應該在85%至100%。當然，上市後的透明度也幫了惠理一個大忙，儘管當初的上市是迫于債務的壓力，但正是因爲上市後增加了財務狀况的公開度，將資産狀况告白天天，投資者對惠理的信任度才會加分，金融危機期間不但沒有出現投資者的大量贖回，反而增加了更多的客戶。

當然，謝清海這位“亞洲巴菲特”也有失誤的時候，對于過往的失誤，謝清海坦言，“我們還遠沒有達到萬無一失的水平。我對我們從1993年開始的所有决定做過一個研究，發現有三分之一的時候我們犯了錯，三分之一做得不錯，而剩下的三分之一則不好不壞。”這樣的錯誤比例在基金經理中幷不常見，而謝清海對失誤的坦然更顯示出他對投資者透明度的認可。

正是客觀地看待成功中的失敗和失敗中的成功，惠理基金自1993年成立以來，給客戶的年均複合收益率達到16%。最近十年，即使是損失慘重的2008年，年均複合收益率也高達20.3%。該公司旗下的“惠理中華ABH股基金”和“惠理價值基金”分別爲2001年至2005年表現最好的海外投資中國基金的前兩名。其中主要投資于內地A股市場上中國企業的“惠理中華ABH股基金”，自2000年7月發行以來，回報率已經超過900%。

長綫持有中國能源企業

對于未來，謝清海幷不認爲有很好的前景，“在未來3至5年會有第二次全球金融危機。短期全球政府的救市行爲可能會使經濟向好，這種勢頭可能會持續6個月或1至2年，但遲早會下滑。”在他看來，短期是牛市，中期則會是熊市。

而對于中國市場，謝清海相信這一定是一個讓全世界都側目的地方，因爲它們還沒有完全從危機中恢復，而中國的股權市場似乎更能讓謝清海眼睛一亮，“雖然對全世界我感到悲觀，但對中國就相對樂觀，我特別喜歡高股息收息率的中國股票。”

他堅信人民幣一定會升值，而長期持有人民幣最好的方法是持有這些使用人民幣的公司。近期，他考察了四川、湖南、湖北、廣西、新疆等中國中部地區的公司，希望成爲第一個發現那裏投資機會的人，“上海、北京等城市，的確是有大量的好公司，但是有關的研究和關注的投資者已經很多，你可能不是第一家。”

在行業選取上，謝清海更願意選擇黃金和石油以及煤炭類公司。長期來看，中國的能源與商品都是緊缺的物資，石油能源和煤炭類的公司值得長綫持有，而對于黃金，惠理基金從2000年開始就長期保持5%的資金投資于實物黃金，以備不時之需。

而在投資組合的風險控制上，謝清海幷不贊成將大部分資金進行股權投資，“我幷不鼓勵在目前潜在的風險和機會情形下，把資金全部用于股權投資。我會把錢分散投資在現金，黃金等有形資産，以及不同等級和地區的股權上。沒有人能够確切預知從現在開始的兩三年裏，世界會變成怎樣。”

在謝清海心中，“希望把惠理打造成亞太區金融市場的價值投資聖地”這一金融帝國之夢正在靠近。(肖妤倩)