【中國證券報2008-06-14】巴菲特自掏32萬美元"設賭"

巴菲特自掏32萬美元"設賭"
財匯資訊提供，摘自：中國證券報
2008 / 06 / 14 星期六 10:10 寄給朋友 友善列印

美國「股神」沃倫·巴菲特日前宣佈，他將自掏32萬美元設一「賭局」，押注標準普爾500指數將戰勝一個包括數只對沖基金的投資組合。
　　對沖基金應戰

　　與巴菲特打賭的是總部位於紐約市的一家名為Protege合夥公司的對沖基金，根據協議，雙方將各自出32萬美元「賭注」，並將總共64萬美元全部用於購買一隻零利率的美國國債，這一筆投資在該「賭局」2017年結束時增值至100萬美元。在這一「賭局」中，對沖基金所有的管理費用、成本和開支都將被計算在內。

　　如果巴菲特最終獲勝，所有的100萬美元將進入他指定的Girls有限公司，巴菲特的女兒蘇珊·巴菲特目前是該公司董事會成員；如果塞迪斯獲得勝利，他將把錢捐獻給總部設在倫敦的國際慈善機構ARK(Absolute Return for Kids)。

　　巴菲特長期以來一直批評對沖基金收取高額管理費的做法。他曾在伯克希爾·哈撒韋公司2006年年會上提出，他願意自掏腰包100萬美元與人打賭，指數型基金在10年期內打敗任意10只對沖基金組合，前提是對沖基金要把所有的管理費和手續費等成本包括在內。

　　2007年7月，對沖基金Protege合夥公司的共同創始人之一的泰德·塞迪斯發出了一封短信，表示他願意與巴菲特打賭。泰德·塞迪斯說：「與巴菲特打賭，是解決投資界長期以來關於『主動管理』與『被動管理』理念的價值分歧的好主意。」

　　隨後，塞迪斯與巴菲特進行了談判，就這一「賭局」的細節達成了共識：他們將以5只對沖基金組合的業績表現為基礎，而不是巴菲特此前要求的10只對沖基金；但塞迪斯拒絕披露被納入這一備受關注的「賭局」的5只對沖基金，原因是美國證交會禁止對沖基金做宣傳廣告。

　　分析人士指出，Protege公司的旗艦基金——Protege合夥人基金應當是這5只基金之一，否則很難說明對沖基金的操作水平。

　　巴菲特不滿對沖基金高收費

　　巴菲特的女發言人傑奎琳·威爾遜也拒絕對相關報道發表評論。不過「股神」本人近年來在其「致股東函」中一再表示，他非常關注對沖基金及其基金管理人收取的高額費用。

　　巴菲特認為，即使是那些經過仔細遴選的對沖基金在長期內無法跑贏大盤基準。他說，先鋒集團的一隻低費率指數基金都有可能戰勝Protege公司精心挑選的5只對沖基金的收益率。

　　巴菲特稱，對沖基金經理就是一幫「2-20」的傢伙，因為對沖基金一般會向投資者收取佔其總投資額2%的管理費，每年還要分享投資利潤的20%。「股神」認為，這樣高的費用成本降低了這些積極投資者的回報率。

　　2006年，巴菲特在其年度「致股東函」中用兩頁的篇幅來論述對沖基金經理，標題就是「如何使投資收益最小化」。巴菲特虛構了一個名為Gotrock的家族與包括經紀商、經理人、顧問和對沖基金經理在內的助手團隊之間的故事，該家族擁有全部的美國公司，但其助手團隊消耗了Gotrock家族越來越多的收益。

　　巴菲特當時寫道：「時至今日，Gotrock家族的耗費成本幾乎佔到了美國所有公司收益的20%，換句話說，為了支付這個龐大的助手團隊，美國證券投資者實際上只能得到其投資收益的80%，即使這些傢伙坐在那裡無所事事也要如此。」

　　對沖基金欲正名

　　Protege合夥公司成立於2002年，目前該公司管理的總資產近35億美元。根據倫敦出版機構InvestHedge提供的數據，Protege合夥人基金從2002年7月成立一直到2007年年底，該基金(扣除所有費用之後)的投資回報率達95%，遠遠超過先鋒集團銷售的標普500指數基金同期64%的收益率。

　　Protege公司的管理團隊在2006年中期就開始看空美國與次級抵押貸款相關的證券化產品，並在其對沖基金的投資中利用這一判斷，因此大獲其利。

　　塞迪斯稱，與巴菲特打賭的目的是使更多的人瞭解對沖基金及其運營目的。他說：「我們希望開拓大家的眼界，以瞭解對沖基金投資的主要收益來自何方。」塞迪斯表示，對沖基金並不總是試圖戰勝市場基準，它們是要採用多種策略，以求在任何市場環境下都能實現正收益的效果。

　　不過，塞迪斯謹慎地表示，對沖基金並非適合所有人。根據美國證交會的相關規定，只有那些具備相應知識、資產在100萬美元以上的人才被允許投資到對沖基金中來。塞迪斯說：「這也是為什麼一些富有經驗的機構投資者會將其一部分資產投入到對沖基金來的主要原因。」

　　巴菲特和塞迪斯同意定期披露有關對沖基金的投資情況。塞迪斯特意指出，如果市場下跌超過了10%，就要披露有關信息，以表明對沖基金有能力對抗不利的市場環境。以今年第一季度為例，美國股市下跌導致先鋒標準普爾500指數基金的淨值下挫了9.5%，而Protege公司的旗艦基金——Protege合夥人基金的淨值僅小幅下跌了1.9%。

　　不過，巴菲特認為，合理的信息披露時機是每年春季，即伯克希爾公司發佈年報的時候，最終他們都同意以這一時間為「賭局」選中的5只對沖基金業績披露時間。