【鉅亨網2008-02-14】巴菲特抄底現實意義不大

巴菲特抄底現實意義不大
財匯資訊提供，摘自：證券時報
2008 / 02 / 14 星期四 11:08 寄給朋友 友善列印
深陷次貸危機的美國股市再次迎來了救市舉動，只是此次救市的主角不是美聯儲和白宮，而是有著股神之稱的巴菲特。日前在接受電視媒體採訪時，巴菲特表示旗下公司將為多種債券提供總額8000億美元的再保險。而這些再保險資金的注入將惠及數家美國大型債券保險公司。

股神的救市舉動立即引來市場的積極反應。週二歐美股市一掃之前的疲態，出現罕見的大幅度上揚走勢。而爆發性的走勢也再次印證了巴菲特「股神」的稱號，正可謂是相得益彰。但是，除了市場的熱烈反應之外，巴菲特對於美國股市的投資態度變化才更加值得我們予以高度關注。因為就在不久前，巴菲特剛剛否認了將收購投資銀行貝爾斯登和美國全國金融公司的消息。這也一度被市場理解為巴菲特並不看好美國股市短期走勢，至少他還沒有認為市場到了可以抄底的時刻。那麼，巴菲特對於債券保險公司的資金注入，是否意味著股神認為的抄底時刻已經來臨了呢？其他投資者是否應該追隨股神而動呢？筆者認為投資者對此尚需要保持必要的謹慎態度。巴菲特的救市舉動固然是一步妙棋，但這樣的舉動未必適合於其他投資者。

巴菲特選擇注資債券保險公司可謂是於公於私都有益。美國次貸危機的根源在於房地產市場的信用危機，而信用風險的擴散則是通過證券化的形式，經由銀行等貸款機構傳導到資本市場的投資者。其間實現這一傳導的重要中介就是債券保險公司，正是通過他們給打包後的次級貸款債券提供保險，才能夠讓資本市場投資者敢於購買這些債券。而隨著次貸問題爆發出來，債券保險公司也就自然成為最終的買單者。因此，如果債券保險公司的信用無法獲得保障甚至破產，整個次貸的資金風險鏈條就會進一步擴散化，包括投行和貸款機構都將無法自拔；反之，如果債券保險公司能夠保證提供穩定的保險賠付，就能夠讓次貸危機的擴散風險消弭。這也正是巴菲特之前選擇拒絕注資投資銀行和信貸機構，而此次卻對債券保險機構「出手大方」的最根本原因。

由此可見，巴菲特選擇債券保險公司作為次貸危機抄底的對象，當可謂是老謀深算：一方面他可以坐享市場暴跌後的投資機會，實現抄底夢想；另一方面又可能因其注資債券保險機構而改變市場對趨勢的預期，讓自己個人的抄底行動成就市場公認的底部，從而實現市場大勢與個人私利的共贏。

但是這樣的成功操作，其他投資者很難簡單複製。其實巴菲特之所以為股神，固然有其堅持價值投資、只選擇買入價值低估股票的原因，同時其雄厚的資金實力也是獲得成功不可或缺的重要因素。

正是憑借雄厚，甚至可以說是富可敵國的投資資金規模，巴菲特才能夠容忍其投資的股票持續低迷甚至被長期套牢。2000年中石油在香港上市之時，每股發行價格只有1.27港元，上市不久甚至還跌破了發行價。巴菲特逆勢而動，在市場低迷時大量買進11億股中石油H股。這一「人棄我取」的舉動，現在看來固然是神來之筆，但事實上在巴菲特建倉三年後，中石油H股才悄然從底部啟動。試問，有多少投資者能夠有資金實力來承受長達三年的「漫漫套牢期」呢？此為其一。

其二，巴菲特龐大的資金實力讓他有能力直接進入公司的管理決策機構，甚至親自擔任公司高管。巴菲特的「成名一役」是在上世紀90年代的股災期間，當所羅門兄弟公司深陷債務危機時，巴菲特出資數億美元收購了前者12%的股份，並且親自擔任了公司的CEO，最終獲得了巨額投資回報。而對於其他試圖效仿股神的投資者而言，根本沒有實力進入公司高層管理部門和董事會，這就讓外部投資者與公司內部之間的信息不對稱問題成為直接的投資障礙。

不僅如此，僅就此次抄底舉動的技巧性而言，巴菲特也充分利用了其股神的名頭。與索羅斯、羅傑斯等其他投資大師相比，巴菲特對於公眾媒體和輿論相對低調，但是此次卻專門通過電視媒體，在美國股市開盤前宣佈其注資計劃，其中試圖利用個人影響力獲得市場上漲反應的願望，可謂顯而易見。據此，我們甚至無法排除具有市場影響力的人物完全能夠通過提前佈局，然後借助個人影響而在市場波動中獲利的可能性。這一點，對於任何試圖傚法股神的投資者而言，同樣是能是望其項背而已，絕無隨意複製的可能性。

從美國次貸危機的演繹實質看，巴菲特的抄底舉動同樣有賴於這些其自身所獨有的投資優勢。而從深層次的經濟運行角度看，目前導致美國實體經濟陷入困境的最根本原因是市場信用喪失，金融機構即便並不缺少資金，也會採取「惜貸、慎貸」的舉動，從而讓本來已經趨於衰退的經濟形勢因資金供給缺血而進一步惡化。因此，如何讓資金市場重塑信用信心才是徹底解決次貸危機的關鍵。而遺憾的是，至今為止，在這一問題上美國尚未出現重大實質性突破。

或許巴菲特今日的抄底舉動日後會再次被證明是「神來之筆」，但是對於因此而樂觀於市場短期走勢、或者想簡單複製股神行動的投資者而言，是否隨巴菲特而動尚需要冷靜的思考。從這個角度講，巴菲特抄底舉動的現實意義並不大。