【鉅亨網2012-04-24】巴菲特：難免小輸，總能大贏

巴菲特：難免小輸，總能大贏 鉅亨網新聞中心　(來源：財匯資訊)　2012-04-24 11:38:05　　 Blog談新聞　上則 下則 8月7日收盤后，美國“股神”沃倫?巴菲特執掌的伯克希爾?哈撒韋公司發布了第二季度財報。報告顯示公司結束了連續六個季度出現的盈利下滑，當季盈利33億美元，折合每股收益2123美元，較去年同期的盈利18.8億美元增長近14%。 經濟增速放緩擔憂加重大盤短期內繼續調整整固概率較大系統性風險未現復甦猶可期 17只股整裝待發越跌越買融資大戶做多中國平安[微博]新股虛高定價的后果很嚴重周五將成A股決定性的一天 當日進行的常規交易中，伯克希爾股價上漲1150美元，收於10.81萬美元，漲幅為1.08%。 過去的六個季度，是巴菲特“44年最差”的日子：公司連續虧損、股價持續下跌，“廉頗老矣，尚能飯否”的質疑聲更是四起。 如今，我們依然無法僅僅憑借剛剛出現盈利的公司財報，就簡單斷定巴菲特已走出低谷，但那個10歲開始買賣股票、26歲創辦自己的投資公司、30歲左右成為百萬富翁，并最終依靠股票買賣成為世界首富的環球投資家，的確戰勝過他曾經歷過的數次危機，他的法寶是：價值投資。 提前備好現金 2000年夏天，69歲的巴菲特做了結腸手術。當他躺在醫院病床上休息的時候，網絡股泡沫正在平息，納斯達克交易量跌破峰值的一半。由於堅持不購買任何網絡股，巴菲特此前遭到眾多惡意攻擊。《華爾街日報》甚至報導稱：人人都通過科技股票賺錢，只有頑固而吝嗇的巴菲特不在其中，他的股票已經下跌48%。 然而，巴菲特并不在意。走出病房的他，開始在資本市場大筆買入，私營公司、破產公司和僥幸生存的公司，都被他收入囊中。巴菲特的名聲又開始恢復了。為了這一天，他已經等待了超過一年的時間。從1999年開始，巴菲特就把投資重心從股票轉移到債券上，因為他認為當時投資債券遠比投資股票容易得多。 這并不難以理解，按照他的投資理念，他已經無法在當時的市場上發現更加值得買入的股票了。 經典的一幕，同樣出現在本輪金融危機中。2008年第四季度，伯克希爾公司只增持了4家公司的股票，但減持的公司則達到7家。與此同時，對固定收益類產品的投資卻在不斷加大，巴菲特頻頻出手買入一些高收益率的公司債券，如26億美元瑞士再保險公司債券、2.5億美元奢侈品珠寶商Tiffany的債券。 如果加上2008年9-10月份購買的優先股，巴菲特在2008年下半年內投資於固定收益類產品的金額就達116億美元，相對於其投資於股權類產品的比重大很多。 做出這樣的選擇并不難理解。在金融風暴的沖擊下，公司盈利會大幅下滑，股票市場也極其動盪，權益類產品自然難以獲得穩定的收益。固定收益類產品，特別是高等級的公司債券，也就變得極有吸引力。前述瑞士再保險與Tiffany的債券，其年收益率均為10%。 但這些擁有優厚條件的固定收益類產品，一般只有在特殊環境下，信貸枯竭的時候，才有可能出現，其買入時機的把握非常重要，一旦錯過就不會再來。當買入窗口打開的時候，必須有足夠的現金來支持購買行為。顯然，巴菲特擁有這樣的準備。 伯克希爾的財報顯示，到2008年9月30日，巴菲特的股票持倉量只有55%，賬面價值760億美元，另外45%就是現金和準現金，其中，債券296億美元，現金337億美元。 這一幕，和2000年再度重合。盡管在手術后大膽買入股票，但到2000年末，伯克希爾公司依然擁有數十億美元的閑置資本。 巴菲特傳記《滾雪球》中如此描述當時的場景：“地下室堆滿了錢、椽子上掛滿了錢、墻上貼滿了錢、煙囪里塞滿了錢、屋頂上鋪滿了錢——大量金錢源源不斷地從這臺永不生銹的‘現金機’中吐出。” 正是這些現金讓巴菲特能從容買到自己心儀的公司。 布局安全股票 “心儀”的公司，正是巴菲特一生的追求。 過去一年，巴菲特最大手筆的兩項股權投資，分別是50億美元高盛的優先股，和30億美元GE的優先股。根據伯克希爾今年二季度財報，這兩項股權投資的賬面溢價已經超過20億美元。 在今年《致投資者的信》中，巴菲特提到自己老師格雷厄姆幾十年前的教誨：價格是你付出的，價值才是你得到的(The price is what you pay the value is what you get)。 即使在非常時期，巴菲特也未改變他一貫的價值投資理念，尋找高盛與GE這樣的公司，這些公司“簡單、安全、有利潤且令人愉悅”。 1962年，當巴菲特第一次接觸伯克希爾的時候，他就已經知道，伯克希爾作為一門生意每股價值19.46美元，可是在連續虧損9年后，任何人都能以僅僅7.5美元的價格買入，巴菲特於是開始買入，并持續買入，直到最後完全擁有伯克希爾。 當然，他在后來發現，“如果我從來沒有聽說過伯克希爾，可能我的情況會更好。”但可貴的是，當他發現這個錯誤的時候，就開始著手改正這個錯誤。巴菲特將這家瀕臨破產的紡織廠，精心運作為股價高達六位數的公司，今天的人們甚至很難用一個簡單的字眼來描述伯克希爾，因為任何一種劃分公司種類的做法都不適合它。 美國運通也是巴菲特“心儀”的對象。自1964年以來，巴菲特一直擁有這家公司的股權，即使在風雨飄搖的2008年，他也沒有改變過對運通的倉位。 1964年，巴菲特幾乎是以亢奮的沖刺速度開始投資運通。他在更早以前就注意到了運通，并將其視為“剛剛崛起的金融發電所”。但因為股價并未進入他的安全邊界，巴菲特并未購買。在1963年的豆油(資訊行情)(資訊行情)丑聞之后，投資者紛紛回避運通公司，其股價亦被攔腰砍掉一半，人們甚至認為，運通公司能否幸存下來都是值得懷疑的事情。 “在別人恐懼的時候貪婪，在別人貪婪的時候恐懼”。巴菲特開始走訪奧馬哈的飯館，以及那些接受美國運通公司信用卡和旅行支票的地方，以衡量和競爭者相比，美國運通做得究竟怎樣，以及它的旅行支票和信用卡的使用是否會下降。 經分類研究后，巴菲特發現，客戶們仍然很高興和美國運通公司的名字聯系在一起，華爾街的污點還沒有傳播到大街上。於是，他開始不知疲倦地工作，以保證在不推動股價的情況下，買到盡可能多的運通股票。到1964年11月，他已經擁有超過430萬美元的運通股票。到1966年已經在運通上花了1300萬美元。 為此，巴菲特向他的合伙人解釋：“我們遠遠沒有像大多數投資機構那樣，進行多樣化投資。也許我們會將40%的資產凈值投資於單一股票，而這是建立在兩個條件之上：我們的事實和推理具有極大可能的正確性，并且任何強烈改變投資潛在價值的可能性很小。” 看好一家公司，耐心等待購買時機的來臨，然后，更加耐心地持有，直到投資的潛在價值發生變化。這些，似乎就是巴菲特一直在做的事情，無關經濟危機。