【中國證券報2007-11-03】巴菲特中國行的三點啓示

巴菲特中國行的三點啓示

http://www.chinareviewnews.com 2007-11-03 07:54:36


　　闊別10年後，上周股神巴菲特來到中國，引起了國內價值投資者的廣泛關注。照筆者的理解，巴菲特此次中國之行至少傳遞了以下幾個信息：第一，告訴了我們賣出中石油的真實原因——油價越過75美元；第二，告訴了中國投資者，買股票不是要解决貨幣貶值問題；第三，中國股市過熱，正在出現泡沫化，其未來的升值空間不是很大。

　　企業未來盈利走向的關鍵

　　在回答爲什麽要賣出中石油時，巴菲特說:石油企業利潤主要是依賴于油價，如果石油在30美元一桶時，我們很樂觀；如果到了75美元，我不是說它就會下跌，但我不像以前那麽自信。中石油的收入在很大程度上依賴于未來十年石油的價格走勢，我對此幷不消極，不過30美元一桶時我非常肯定（它是低估的），而到75美元一桶時我就持比較中性的態度，現在石油的價格已經超過了75美元一桶。

　　巴菲特的回答爲我們解開了其沽售中石油之謎。按照巴菲特的思路，我們很容易聯想到很多，如未來10年美元的價格會怎樣、未來10年房價走勢會怎樣、未來10年黃金價格、農産品價格會怎樣等等，這些因素將决定我們很多上市公司的利潤走向，從而决定其未來股價運行。

　　按照目前A、H股的價差，我們假定中石油A股上市後的價格大致在40元左右。巴菲特對中石油的清倉價格在14.5港元左右，而我們A股市場却接受其40元的價格；進一步，我們類比這兩個價格幷套用A股點位（以溢價50%計算）就可以看出，巴菲特是在相當于A股3500點以下清倉中石油的。進而我們是否可以認爲，在我們接受A股6000點的時候，巴菲特却認爲3500點的A股就已經缺乏安全邊際了？

　　購買偉大的公司也要看價錢

　　當記者問到，“您認爲中國有偉大的公司嗎？爲什麽中石油不能成爲一只永遠不被賣出的股票”時，巴菲特說：“是的，有很多好企業在中國，我們也擁有過很多它們的股份，比如中石油，它現在的市值僅次于美孚石油，比通用電氣還要高。但你們的股票市場發展非常强勁，可能現在有一些比較便宜的股票，但也不像兩年前那麽便宜了。我通常是在人們對股票市場失去信心的時候購買，但是在中國現在的市場，人們總是很踴躍地購買——當然他們有很好的理由。近年以來，我已經不像兩年前那樣，容易在中國找到被低估的股票了。”

　　巴菲特對這個問題的回答有幾層含義：其一，中國有不少優秀的企業，但現在這些企業的估值太高以致于它們在巴菲特眼中失去了吸引力；其二，在巴菲特眼中，中國目前的企業中還沒有出現類似可口可樂的“非賣品”；其三，盡管目前中國股票估價不便宜，但人們還是踴躍購買、信心十足,但這不是巴菲特買入的時候，因爲他通常在人們失去信心而不是信心十足時購買。

　　買股票不是要解决資金貶值

　　上海Ａ股在兩年內上升５倍，面對高通脹和負利率，愈來愈多的人把資金投入股市，寄望賺取更高回報。對此巴菲特告誡投資者，不要因錯過升浪而迷惑，買股票不是要解决資金貶值，最好是保持冷靜。中國股市表現非常强勁，可能還有小量價格便宜的股票，但要點石成金已經相當困難。

　　在負利率的驅使下，很多居民在目前6000點附近仍然拿出儲蓄存款進入股票市場。他們的口號是，買股票有風險，但不買股票存銀行更有風險，這是一種相當危險的觀點。誠然，在負利率下銀行存款確實會使得購買力受到輕微損失，但在股市進入非安全期仍然進場購買，却可能出現大幅虧損。這種行爲實在是以大風險來博取小收益，股神的話確實值得我們三思。

　　來源：中國證券報　作者：徐輝