【經濟日報2007-12-19】巴隆：波克夏股價 高估10%

巴隆：波克夏股價 高估10%

【經濟日報╱編譯廖玉玲／綜合紐約十八日電】 2007.12.19 03:20 am


最新一期巴隆金融周刊（Bar-ron's）報導，股神巴菲特的波克夏公司目前股價太高，應該再跌約10%才合理，並警告如果投資人此時買進波克夏股票，大概一年內都賺不到錢。這項消息震得波克夏股價17日重挫4.6%，跌幅為三年多來最深。巴隆報導說，波克夏目前市值高達2,200億美元，是美國第六大。該公司因逃過次級房貸風暴，A股股價自8月1日到12月12日已勁揚逾30%，今年來則攀升36%。12月11日盤中創15萬1,650美元歷史新高。

相較於花旗、美林和瑞士銀行（UBS）等金融機構紛紛中箭落馬，波克夏確實一枝獨秀。但巴隆周刊表示，好東西的代價有時候太高。

該周刊根據多種評估方式，估算出波克夏目前最合理的價位應該是13萬美元，比上周五（14日）收盤價低10%左右。

巴隆還警告，此時若投資波克夏，大概至少一年內都賺不到什麼錢，而且股價還可能下跌。

瑞士信貸公司分析師蓋茨的算法更保守。他認為波克夏的股價已經完全反映，12個月的目標價為12.5萬美元，並把該股列為「 觀望」。巴隆金融周刊和蓋茨都認為，波克夏最大的危機，就是巴菲特年事已高，卻一直找不到接班人。

由於波克夏結構複雜，加上巴菲特很少對外透露公司營運細節，所以波克夏的內含價值（intrinsic value）很難計算，巴隆只能從波帳面價值來估算。但問題是波克夏的股價究竟應該比帳面價值溢價多少才合理？過去20年來，波克夏 股價多半是公司帳面價值的一到兩倍。

目前波克夏股價約為帳面價值的1.8 倍，高於過去五年來的平均值1.6倍，本益比為23倍。如果合理價位是帳面價值的1.7倍，那麼波克夏股價應該是13.2萬美元。如果把保險部門用帳面價值的1.7倍來算，其他事業用本益比的15倍來算，得出的結果為13萬美元。

不過在Carret Zane資本管理公司協助管理1億美元資產的貝茲表示，一旦巴菲特過世，波克夏股價勢必會劇烈震盪，但此時沒有理由下跌。該股飛越15萬美元關卡的時間，比他預期的更早，不過仍值得投資。他稱讚波克夏是美國最佳的共同基金，何況還不收手續費。

【2007/12/19 經濟日報】@ http://udn.com/