【經濟日報2007-03-26】證券市場遊戲規則剖析》巴菲特柏克夏的捐款

證券市場遊戲規則剖析》柏克夏的捐款

【經濟日報／賴英照】 2007.03.26 04:19 am


巴菲特（Warren E. Buffet）曾經說，在民主國家，A把B的錢拿過來，交給C，A是立法院，B是納稅人，這個移轉財富的過程叫做課稅（taxation）。但如果A是公司的董事長或總經理，他們把公司的錢拿來捐給別人，卻叫做慈善。他問道：這是慈善呢？還是對股東課稅？

巴菲特真正的問題是：為什麼是由公司捐款，而不是公司以發放股息或其他方式，把錢交給股東，再由股東自己決定如何去捐？許多人提出的答案是：1、公司捐款比較省稅，因公司的盈餘要課稅，分給股東的股利也要課稅，如果由公司捐款，不但公司可以抵稅，而且因為沒分配股息，當然也沒有對股東課稅的問題。2、捐款可以提昇企業的公益形象，贏取社會認同，有利業務的推展。3、由公司捐款，數額較大，比較有能力和受領捐贈的人，議定使用捐款的條件，並加以有效監督，更容易達成捐款的目的。

美國的州法雖然明文規定公司慈善捐款的合法性，但大多沒有明定公司捐款應該履行何種程序。實務上多由執行長決定捐款的對象及數額；少數由董事會決定。有些公司設有專責人員處理捐款事宜，包括捐贈的標準、受贈人的優先順序、建立與受贈人之間的關係、評估捐贈效益及保存相關紀錄等。無論如何，股東通常沒有置喙的餘地。有人認為，捐款本屬公司業務範圍內的行為，由經營者決定捐款相關事宜，並無不妥。

但巴菲特認為，公司捐款如果對公司有直接的利益，而且所獲利益與捐款數額大約相當，這種捐款當然可以由經營者決定（他說，他所經營的柏克夏公司很少有這種捐款）。但如果捐款對公司只有間接利益，而且很難有具體的量化指標來衡量這項利益，這種捐款，便應由股東決定。

柏克夏公司的做法是，經營者決定捐款的總額，凡符合基本條件的股東，依照每人持有的股數，分配一定的捐款金額（例如1993年每一股可以捐10美元），然後由股東依照分配的金額，指定捐款對象，由公司開支票給受贈人。1996年公司有8萬名股東，這類捐款總計1,330萬美元，共有3,910名受贈人，包括教會、學校（大、中學）、醫院、社會救濟機構及文化、藝術團體等。

從實際執行的情況看，由股東指定捐款對象，不但深化公司民主，而且受領捐贈的團體可以更為多元。例如一般公司的捐款，由於股東各有信仰，為避免爭議，很少把錢捐給宗教團體，但由股東指定就比較自由。又如與墮胎相關的組織，因為股東對墮胎各有立場，公司也是少碰為妙（美國反對墮胎的團體，曾發動消費者，集體抵制捐錢給支持墮胎組織的公司）；但由股東自行決定，就有彈性。1996年柏克夏的捐款，依照股東指定的對象，有130筆是給支持墮胎的機構，另外30筆是給反對墮胎的組織。

巴菲特的做法，獲得學者的贊同（包括哈佛大學教授Victor Brudney、Allen Ferrell及諾貝爾經濟獎得主傅立曼等），但也有批評的聲音。捐款對象分散，數額零星，不容易達成捐款的目標，而且對提昇公司的公益形象，效果也有限。此外，如果股東人數眾多，還會增加公司的行政作業費用。事實上，放眼美國各大企業，由股東決定捐款對象的做法，很少有公司仿效。絕大多數的公司，執行長或董事會仍然掌握捐款的決定權。

公司捐款之外，巴菲特自己也捐，而且捐得很多。他在2006年6月25日宣布，要把他持有的柏克夏公司的B股股票（約占總股數31%）拿出85%分批捐出來。依2006年6月23日每股3,071美元計算，這些股票約值370億美元。如果以2007年3月22日的股價3,609美元計算，捐款金額已達434億美元。相對於公司捐款可能引發的法律問題，個人捐款顯然就單純多了。

（作者是哈佛大學法學博士，著有最新證券交易法解析，2006年2月初版）

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