【北京新浪網2007-02-01】巴菲特最新投資心經 美元隨時間一定貶值

巴菲特最新投資心經 美元隨時間一定貶值
北京新浪網 (2007-02-01 02:08)
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　　伯克希爾‧哈撒韋公司股東大會紀錄揭秘巴菲特最新投資心經
　　8月4日，『股神』沃倫‧巴菲特公布了其掌管的伯克希爾‧哈撒韋公司今年第二季度報告，報告顯示盈利猛增62%。
　　該公司第二季度盈利大增得益于其投資、保險和公用事業業務表現出色，對美元匯率下跌的准確判斷也使公司淨賺8700萬美元。
　　伯克希爾‧哈撒韋每年的股東大會是一場投資者的盛宴，來自全球的投資者來到內布拉斯加州的奧馬哈，傾聽大師的聲音。但參加股東大會的投資者門檻很高，至少擁有一股公司的股票，相當于人民幣70多萬元。
　　8月4日，巴菲特和他的副總裁在2006年的股東年會上回答了股東提問。記者從國內一券商處拿到了這份股東大會紀錄，下文是部分內容摘錄。
　　沃倫‧巴菲特稱年複一年有太多錢可以賺取，壓根無需為那些過十年就玩完的趨勢擔心。
　　投資方向：無需擔心長期趨勢
　　金屬和原油的價格走勢令人驚駭，和大多數的趨勢市場類似：剛開始的時候，由基本面驅動，接著投機性力量開始占據主導地位。
　　投機性壓力主導銅表現
　　巴菲特：我認為類似于小麥、玉米和大豆這樣的農產品價格並未出現泡沫。但是金屬和原油的價格走勢令人驚駭，和大多數的趨勢市場類似：剛開始的時候，由基本面驅動，接著投機性力量開始占據主導地位。銅出現了一點供求缺口，人們很擔心隨之價格飛漲，對於任何大幅上漲的資產類別，首先是基本面吸引投機者，隨後是投機成為主導因素，一旦價格出現可觀走勢，人們風聞鄰居在其中賺了大錢，就會驚羨不已。
　　我今天猜測銅的表現更多是由於投機性壓力，而非基本面因素。我很早買了白銀，也很早就把它給賣了，賺了一些錢，我們不善于估計什麼時候投機遊戲就會結束。這就是銅市場目前表現的情況，類似的還有1999年與互聯網有關的股票和上個世紀50年代的鈾礦股票。
　　白銀的生產和回收總量大約是1億盎司，這低于其消費量，當前的消費需求已大幅降低，比如以照相行業為例，該行業提供了大量的白銀回收，因而也起到了抵消供應不足的作用，銀的供需關係曾經是失衡的，但是由於累計開採出來的量很大，並且原本其他用途的需求量釋放出來轉作他用───這也增加了供應。
　　乙醇投資不會有好回報
　　巴菲特：我們不會針對大趨勢來進行投資，大趨勢意涵有限，說明不了太多東西，年複一年有太多錢可以賺取，壓根無需為那些過個10年就玩完的趨勢擔心，我們以往所作出的投資決定無一是基于宏觀或者人口趨勢的。
　　毫無疑問乙醇的使用量將會增加，總的來說，農產品的加工，不會是很好的商業模式，也不會給實際資本帶來很好的回報，乙醇產品也許會是個例外，但我不清楚yA怎樣才能取得對其他乙醇廠家的顯著的競爭優勢。
　　封閉式基金會回到折價
　　巴菲特：歷史証明，隨著時間流逝，幾乎所有封閉式基金都會折價(交易)，開始的時候，這些封閉式基金以6%的佣金賣出，最初的投資者只得到了(他們投入的)一元中的94分，如果我可以在X的價位買開放式基金或以1.2X的價位買封閉式基金，那要讓我買封閉基金你得讓我相信它的管理者很特別才行，偶爾我會看到封閉式基金很長時間uH溢價在交易，但最終它們會回到折價交易。
　　金融風險：美元趨勢 一定貶值
　　巨額赤字持續的時間越長，淨負債累積的越多，將引發大的調整，其結果就是混亂，貨幣的貶值扮演了其中的一部分，但要准確預測這些也是不可能的。
　　美國赤字增長將引發調整
　　巴菲特：幾乎可以肯定的是由於我們現在的財政和貨幣政策，美元未來一定會貶值，我不知道未來6個月會怎麼樣，但假以時日，貶值是一定的，我們直接在外匯期貨上做得少了，因為持倉成本隨著其他貨幣相對美元的利差由正轉負而變得不利。
　　格林斯潘2002年說：沿著這樣的路走的國家不可避免地都要遇到麻煩，那時美國經常專案下的赤字是3850億美元，現在是兩倍于這個數字，這終將會導致麻煩，現任聯儲主席說uL希望軟著陸，但也說vs在更壞的可能性，一個可能的結果就是非常高的通貨膨脹，你欠的越來越多，就會有動力驅使你將負債的貨幣貶值。
　　巨額赤字持續的時間越長，淨負債累積的越多，將引發大的調整，其結果就是混亂，貨幣的貶值扮演了其中的一部分，但要准確預測這些也是不可能的。
　　外國人持有的美國資產盈利超過了(美國人持有的外國資產的盈利)，其淨額在過去幾個季度翻轉過來了，我相信這個趨勢還會持續，一個原因是不久前外國人持有的美國財政債券還只有1%多一點點的收益率，這導致了一個有利的盈余，而現在，隨著利率的提高這個情況在發生變化，隨著時間推移會越來越對我們不利。
　　如果考慮我們3萬億的淨負債的分量和後果，這點取決于美元的狀況，在過去幾個星期，美元貶值了，這相當于減輕了我們的債務，但卻會導致通貨膨脹，總的來說，這個趨勢不會是積極有利的。
　　沽空交易沒有罪過
　　巴菲特：沽空沒有任何罪過，但如果你以20美元的價格買入某樣東西，你的損失最多也就是20美元，是如果你在20美元的價格沽空，那承擔的風險是無限度的。
　　過去幾年，我大概有100個沽空的構想，而且所有這些想法最終的結果也是對的，因為正確抉擇市場時機是如此困難。有可能雖然想法正確，但是時機不當仍然不會賺到什麼錢，並且不要忘了還有巨大的機會成本。經營著騙局的不法之徒很可能非常擅長時機判斷，可以將騙局維持相當長的時間，決不會把錢投入放空操作的基金。
　　運營思考：資金管理業 人才過量
　　為什麼如此多的高智商人才進入資金管理業，很難想像每個人都管理著一只對衝基金，這樣的世界會是什麼樣，我們該吃什麼，穿什麼呀。
　　惜售者手中才有好企業
　　巴菲特：許多生意被包裝和競價拍賣，我們偶爾聽到有人認為他的業務太重要，舍不得競價拍賣給別人，認識到這一點是很重要的，我們從來沒有參與競拍。我偶爾會收到說明材料，其中的商業計劃傻得可笑，我願意跟投資銀行家打賭這些公司沒有賺取過材料中所列示的收入。
　　我們期望接到的電話是來自那些關心他們的企業的人，那些因為納稅或者家族控制權因素想要出售股權給我們的人。如果一個家伙在買企業的時候就考慮如何把企業裝飾漂亮並出手賣掉，從這種人手里能買到我們要求的企業的可能性是很低的。
　　需要人才去做實業
　　巴菲特：看著學生離開校園奔向社會，我由衷欣慰，但是他們都自以為沿著我們的足跡去做，就可以變得富有。
　　為什麼如此多的高智商人才進入資金管理業，為數驚人的學生說uL們想要去管理對衝基金，很難想像每個人都管理著一只對衝基金，這樣的世界會是什麼樣，我們該吃什麼，穿什麼呀。
　　投資經理並不能幫助投資者
　　巴菲特：大多數專業工作相對我們自己動手更具有價值，但專業投資這個領域不是這樣，儘管每年給這個行業的報酬達到1400億元。總體來說，有很多收取費用的投資經理實際上並不能幫助投資者，當然也有確實能幫助的，你不能用付2%和20%的方式(2%的管理費，20%的利潤分成，許多私人資本和對衝基金的標準)，當他們賺了，你付20%，而當他們沒賺，幹脆關門，過段時間又重新開張。
　　公司資料
　　伯克希爾‧哈撒韋
　　伯克希爾‧哈撒韋是一家世界著名的保險和多元化投資集團，總部vb美國。
　　該公司主要通過國民保障公司(NationalIndemnity)和GEICO以及再保險巨頭通用科隆再保險公司等附屬機構從事財產/傷亡保險、再保險業務。
　　40年前，伯克希爾‧哈撒韋公司是一家瀕臨破產的紡織廠，在沃倫‧巴菲特的精心運作下，公司淨資產從1964年的2288.7萬美元，增長到2001年底的1620億美元。
　　伯克希爾‧哈撒韋公司持有美國運通、可口可樂、吉列、華盛頓郵報、富國銀行以及中美洲能源公司的部分股權。
　　2005年4月30日伯克希爾‧哈撒韋公司股東在公司年會上投票通過了對蓋茨的董事任命。
　　今年8月4日伯克希爾‧哈撒韋公司A股在紐約證交所的收盤價為91710美元，較前一交易日上漲0.44%。
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