【北京新浪網2006-12-11】林園的投資理念跟巴菲特如出一輒

與股神林園零距離接觸
北京新浪網 (2006-12-11 13:36)
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　　編者按：
　　林圓：中國最著名的個人投資者，挖掘並長期持有了包括貴州茅台、五糧液、招商銀行等一大批長牛股，創造了由8000元到4個億的股市神話，被稱為『中國股神』。
　　孫文勝：股市在線網著名證券分析師，曾因堅定持有萬科A被人稱為『孫萬科』，後又因深度挖掘寶鋼股份的投資價值而得到『鋼鐵戰士』的稱號。
　　主持人劉冰：股市在線網著名證券分析師
　　本文是孫文勝老師與林園面對面交流後寫的文章，該文既清晰勾畫出林園炒股精髓同時又從不同角度對林園提出質疑,值得讀者仔細品位。
　　12月8日晚7點至9點，著名股票個人投資者，『中國股神』林園先生做客我們股市在線晚間互動節目，通過網路視頻與全國的股民朋友交流投資心得，公司指定我做為嘉賓和主持人劉冰一道參與節目，這樣，我很榮幸地與仰慕已久的林園先生有了面對面交流的機會。6點半到了演播廳，林園先生已經到了，握手，寒暄，合影，我做了林園的『粉絲』。林園個子不高，瘦削精神，聲音清亮堅定，普通話中夾雜陝西口音，寬額細眼，鼻子□而長，在整個面部突出醒目，耳生濃毛，非常罕見，不知是不是所謂的神人異相。
　　在來演播廳之前，我看了一份林園先生對外公布的投資組合，包括上海機場、招商銀行、民生銀行、貴州茅台、黃山旅遊、銅都銅業、雲天化、馬應龍、瑞貝卡、新興鑄管等十一只，建倉時間大致在3、4月份，剛巧，我在三四月份推薦給客戶一份包括萬科、招商銀行、寶鋼、上海機場在內的四大金剛投資組合，上海機場和招商銀行布局的點位幾乎相同，都是在連續下跌的低點，由於我選股集中，其中萬科的倉位最重，大半年下來，我粗粗算了一下，比林園的組合還略勝一籌，心中不免有較勁的感覺，與林園的交談首先就從選股開始了：
　　林園：『選股就是選最能賺錢的好公司……』
　　孫文勝：『萬科是非常好的公司，也很能賺錢，為什麼林先生選了十幾只好股票，就是沒把萬科選進來？』
　　林園：：『萬科是好公司，我買過20萬股，但是房價走勢我看不清楚，所以沒有重倉，再說，我也不可能把所有的好公司買進來。』
　　孫文勝：『最近十年房價的方向只有一個，就是上漲。』
　　林園：『中間v雀^過，深圳房價中間就有下跌。』
　　孫文勝：『銅都銅業我關注也比較多，但是最近表現不好。』
　　林園：『銅都銅業資產價值絕對低估，它的一個銅礦拍賣價就要50億，它的市值才是多少，更不要說u扛漸V瓜山銅礦。』
　　孫文勝：『江西銅業銅礦儲量比銅都銅業儲量大得多，為什麼不選江西銅業？』
　　林園：『銅都銅業主要是銅加工，全國第一，現在銅價是漲了，江西銅業原來日子很不好過，而銅都銅業一直都不錯，銅價將來漲跌我也弄不清楚，銅都銅業不受銅價漲跌影響。』
　　孫文勝：『銅加工費這塊兒，國際銅精礦供應商在壓價，明年會有影響。』
　　林園：『影響不大。』
　　(對此說法我不敢苟同，畢竟銅礦是稀有資源而銅礦加工不是，現在全國銅冶煉加工專案上得很多，很快，未來競爭只能是慘烈，除非銅都銅業能像鋼鐵行業中的寶鋼一樣生產出□技術含量、□附加值的產品，但是在這方面，我沒得到更清晰的資料。不過銅都銅業價值確實低估，上漲是沒問題，而且，江西銅業H股價格比A股低得多。)
　　孫文勝：『您在茅檯上面做得確實漂亮，但當時五糧液您也沒買了，五糧液管理得並不好，資本回報率不高，搞多元化。』
　　林園：『我的朋友80%愛喝五糧液，我經常到公司看，整天車就在門口等著，一出廠就拉走了，都說王國春(董事長)搞多元化不好，其實他搞服裝廠一年也能賺三千萬。』
　　孫文勝：『我看投資股票最難的是好股票拿不住。』
　　林園：『這就是為啥要做組合的道理。長期不漲，我也拿不住，我的組合沒有連續兩個月市值不漲的經歷。』
　　(此言一出不僅讓人暗暗一驚，我以定力見長，看好的股票拿三年五載是小菜一碟，拿十年二十年自信也能夠做到，曾經被深套過，但總能安然無恙，可是論『投資組合從未有連續兩月市值不增長』，我倒不敢妄言，我想連巴菲特老先生也不可能完全做到，這點還要好好琢磨琢磨。)
　　半個小時很快過去了，上鏡時間z鴗F，林園、劉冰和我演播台後落座，試鏡、帶麥，林園對鏡頭不太熟悉，但非常鎮定沉穩，開場白後又開始了新一輪交鋒：
　　主持人：『請林先生談談您的投資理念。』
　　林園：『炒股票就是選好公司，最能賺錢的公司，最重要的是確定性，要有100%的把握，最好是不管誰經營都能賺錢的公司，資本投入小，產能源源不斷，像茅台，那個酒窖建好以後不需要多少投入。那些搞不清楚的公司我就不跟它然』
　　孫文勝：『我知道您最近最看好的是招商銀行，招商銀行不屬於不管是誰經營都能做好的公司，銀行業競爭還很激烈，深發展最初很好，後來就不行了，以後外資銀行進來對國內銀行的衝擊不知道有多大，臺灣在本幣升值過程中，銀行股表現最差。』
　　林園：『銀行股確實有風險，當初我去招行考察，它那些貸款客戶我也鬧不大清楚，我最早是買它的轉債，轉股價非常低，要賠錢不可能。我看外資行進來也不怕，你去到外資行辦事兒，動不動就幾百塊手續費，國內銀行不怕他們。』
　　孫文勝：『瑞貝卡也是競爭性行業，而且是勞動密集型企業，未來經營風險不小。』
　　林園：『我到公司去過，零庫存，現在是世界第一，韓國人幹不過它，它屬於小盤成長股，既能賺股價上漲的錢，又能股本擴張。』
　　(我還是心中存疑，公司規模大小不僅看絕對規模，還看行業大小，瑞貝卡已經是世界第一了，市場占有率再想提高就很難，公司只能隨世界市場的成長而成長，這個成長性就有限。萬科總規模很大，但是房地產行業更大，萬科目前只占國內1%，未來市場份額目標是5%、6%,行業成長速度每年20%以上，兩個成長加在一起，年複利30%以上的增長很有可能維持10年以上，從這個角度看，瑞貝卡遠遠不如萬科。)
　　孫文勝：『我讀過《從8000元到4個億》那篇文章，很震撼，也受益不淺，我記得從8000元到1000萬是在92年，時間是3年多，從1000萬到4個億是在今年初，後一段我算了一下，年複利30%多，不算神奇還在正常範圍內，實踐中我也能做到。但是從8000元到1000萬只用了三年，我做不到，是不是用了特殊的方法。比如說融資。』
　　林園：『沒有，我從03年之後才融資，今年融了幾次，買招行、上海機場是融資的，我沒錢，多在茅台、五糧液上，招商銀行我融了1.6億，賺了2個億。當時情況特殊，有時我一天就賺一倍，那個時候也不怎麼講業績，不過我還是會買業績好的，比較注意風險，我也不知道為什麼，我一次也沒錯過。其實到92年有1000萬的不只我一個，有一批，到2003年還有幾個資產跟我差不多，03年以後距離就拉開了。』
　　孫文勝：『我知道您的獨門功夫是定期到上市公司考察，可能是您資金量大的關係吧，您都受到很好接待，普通股民打個電話到證券部，往往帶答不理的，我想實地考察和唯讀財務報表得到的印象是不一樣的吧。』
　　林園：『那當然不一樣。直接見面從他們說話的口氣就能看出他們有沒有信心，看存貨、看工廠，直接感受和只看報表是不同的，我每個月都要到重點投資公司看看，了解生產銷售情況，很多人以為他們不接待，其實不然，你自己可以做下試試，都是人嗎，去得次數多了就熟了。任何行業都是要爭取不平等競爭。』
　　孫文勝：『股市有句老話：會買是徒弟，會賣是師父。您手中持有的貴州茅台、五糧液市盈率都50倍，您怎麼沒考慮賣出買入低市盈率的股票，這樣資金效率會□一些。』
　　林園：『你說的是□拋低吸，我做不到，什麼是□我也判斷不清楚，3月份《第一財經》的記者說y琲漯挐摯炊F，你看股價又漲了一倍多。中國好公司就那幾家，都是稀缺資源，說實在的，能買著這些股票就不錯，什麼價不價的，現在招商銀行13元你覺得貴了，過幾年你會發現13元以下能買到招行都很便宜，都在山腳下。我是在行業□成長階段買入股票，過了這個階段我會賣出，牛市後期我會賣出股票。』
　　主持人：『現在行情vb高位，出現了調整，對未來行情yA怎麼看，07年有什麼板塊和個股向我們投資者推薦？』
　　林園：『行情y甯搕?插A具體個股我也不好說，不過要買入□成長行業的股票，明年銀行和旅遊□成長。要買這波行情領漲的股票，大市值的股票，有號召力的股票。』
　　孫文勝：『要是現在給您400億，您會怎麼建倉。』
　　林園：『我不知道，我買股票都很便宜，漲30%以上的股票我不會買。』
　　孫文勝：『大盤都漲了1倍了，要想買上漲不到30%的股票不容易了。如果現在有眾多新入市的散戶投資者跟您做股票，難道都不買。』
　　林園：『會買，主要是投資組合，最重要的是比例問題，最有把握的比例最大。』
　　一小時很快就過去了，中場休息後，我們把時間留給打進熱線發來短信的熱情股民。其中有問個股和板塊的，有問大盤的，有問怎麼到上市公司調研的，也有想跟林園較勁的，然而對於股民朋友非常期待的個股推薦，林園總是巧妙的回避。
　　節目成功結束，又跟林園先生聊了一會兒，林園這才對未來行情和熱點發表了他的一些看法：『高速公路板塊就很不錯，沒有競爭對手，只有10倍PE，未來潛力很大，只要你能『貓』得住，賺錢不成問題。』『3G那玩意我鬧不清楚，不碰，網路股也是一樣，不知道將來又有什麼新技術。我就喜歡豬肉粉條，大家都吃……
　　下來後我們幾個分析師一起討論，林園的投資理念跟巴菲特如出一輒，知易行難，能夠在漫長的投資生涯中堅守原則不動搖是最困難，大多數人受不了誘惑恐懼改弦更張，表面看起來十分平淡，但時間長了差距就出來了，這就是林園所說的『烏龜』戰術。有不少投資者質疑林園的真實性,我們只能說林園早期經歷是在特定歷史條件下發生的,沒有規律可尋,也不可複制,現階段按照林園的方法賺錢是沒問題,但想成為第二個林園是幾乎不可能。實踐中我們也同樣是堅持價值投資理念,堅持長期跟蹤好股票,效果也不錯，也很得心應手。但是在具體操作手法上卻有很大不同。因為我們面對的是股票知識參差不齊、心理素質差異極大、資金量各不相同、接觸時間v野釩嶊獐s大中小投資者，所以我們不僅要用我們認為對的方法去指導投資者，更重要的是要用投資者能夠接受、能夠做到的方法指導他們。比如說，貴州茅台年初漲了一倍多，你不建議投資者賣出行嗎？他能忍受在大盤熱點不斷的情況下，連續半年橫盤嗎？大盤漲到2200點，明知道有調整的壓力，你能不通知投資者調整倉位嗎？林園是在極低的價位買入股票，跌個百分之十幾、二十無所謂，可很多投資者是剛剛介入這個股市，用的是自己的血汗錢，一次跌百分之十幾、二十可能就寢食難安，就可能不再相信你的指導，從而導致投資失敗。現在一個投資者滿懷希望來了，你能說不行，漲幅都超過30%，沒有股票可以操作？所以在指導投資者的過程中，我們盡量回避大的調整，儘可能多地抓住當前熱點，針對不同水平不同心態的投資者制定不同的操作策略，力爭使各不相同的投資者都取得不錯的收益，這是我們行業的難點也是價值所在。這樣做也可能沒有把一只股票的漲幅吃完，但只要選股准確，整體收益還是相當可觀。當然跟林園比我們也有優勢，我們畢竟是一個團隊，人多力量大，各個板塊分兵把守，多家機構研究報告反覆研讀，重點公司也可以做到定期採訪，這樣就不會犯以偏概全的錯誤。
　　見仁見智，僅供參考(股市在線欄目組)